煤炭和电力市场前景:需求低迷和供应紧张共存

本次直播重点介绍了煤炭和火电板块的现状和前景预测。尽管年初以来煤炭板块涨幅较低，但仍有深化预期和发展潜力。煤炭市场价格从去年平均价格约900元/吨降至850-900元/吨，但动力煤价格相对强劲，反映了供给侧数量的减少。国内煤炭市场供应紧张，产量减少，价格居高不下。中国政府提出的节能降碳计划旨在控制煤炭消费，促进非化石能源消费，预示着新能源在未来能源体系中的重要性。目前，煤炭市场供需紧张，火电行业得到政策支持，估值逻辑逐步加强。直播还介绍了煤炭行业应用和灵活配置在市场上的基金产品的重要性，并预测未来将对煤炭和火电行业进行更深入的分析。

章节速览

投资管理中的责任感和自我成长

投资管理人员通过个人经验分享了投资管理行业的责任和挑战。他强调了对投资者负责的重要性，并表示希望成为一名能够妥善管理他人资金并通过高标准为社会做出贡献的投资经理。本文描述了风险事件发生时的紧张情况和伴随的情绪压力，反映了投资研究的困难和对人才的需求。最后，他谈到了投资对支持实体经济、促进国家发展以及持续学习和适应市场的必要性的重要性。

东方基金权益研究部聚焦煤炭和火电板块

本次直播邀请了东方基金股权研究部周期组的研究人员，重点介绍了煤炭和火电行业的现状和前景预测。特别是，尽管今年年初以来涨幅较低，但煤炭行业仍有深化预期和发展潜力。同时，它强调了对投资者教育的重要性，以及持续学习和对市场敬畏的必要性。

煤炭板块市场与动力煤与焦煤的区别

煤炭行业自去年年底以来被视为高股息红利的代表，其市场表现受供需双方的影响，特别是电力煤和焦煤作为主要类别，分别服务于电力和钢铁生产，其价格趋势因供需背景而异。

中国动力煤和焦煤市场分析：供需价格波动

以国内生产动力煤为主要供应来源，进口为补充，印尼是主要进口国。与焦煤相比，动力煤的焦煤质量更高。去年煤炭市场平均价格约为900元/吨，今年跌至850-900元/吨。电力煤需求稳定，主要取决于电力需求，而焦煤需求受房地产行业影响较大。由于安全检查，山西地区煤炭产量下降，但其他地区的煤炭产量有所恢复。总体而言，煤炭市场供需疲软，但动力煤价格相对强劲，主要由供给侧数量减少支撑。

国内煤炭市场供应紧张：产量和价格分析

国内煤炭市场供应紧张，产量减少，价格居高不下。山西作为主要煤炭产地之一，产量环比恢复，但仍低于去年。内蒙古煤炭产销数据显示有所改善，但主要由贸易商活动推动。由于运费高、煤价低，新疆供应增长有限。动力煤和焦煤价格居高不下，反映出供应紧张的局面。虽然国内煤炭出口量不大，但进口量的变化对国内市场有一定的影响。

分析我国进口动力煤及其对供需的影响

从印尼、澳大利亚和蒙古四个国家进口的动力煤主要来自中国。由于热值低，印尼煤炭面临供应挑战，但其总量较大；澳大利亚去年放宽了进口限制，预计动力煤将继续增长；增加税收，限制铁路运输能力，导致进口持平或略有下降；蒙古焦煤进口量快速增长，预计全年增长500万至1000万吨。一般来说，进口煤炭可以调节国内供需，但依赖性有限。政策制定应考虑国内外价格波动等因素。

煤炭价格高点预测和市场供需分析

目前煤炭价格在880元左右，预计将达到1000元以上，高点可能在950元至1000元之间。在供应方面，虽然山西的产量已经恢复，但仍难以大幅减少。在需求方面，自年初以来表现不佳。受水电发电增加的影响，火电使用时间较小或被挤压，但整体供需情况决定了煤炭价格上涨空间有限。

在中国双碳政策下，能源转型和市场机遇

中国政府最近提出的节能降碳计划旨在严格控制煤炭消费，增加非化石能源消费的比例，标志着中国能源结构转型的加快。该政策不仅影响煤炭和电力行业，还涉及钢铁、石化、有色金属、建筑材料等领域。预计到2025年将达到显著的节能降碳效果。虽然市场在短期内担心一些行业的负面影响，但从长远来看，这一政策表明，新能源将在未来的能源系统中占据更重要的地位。此外，通过调整火电的作用和定价机制，支持能源系统的灵活性和稳定性，反映了政策设计师对未来能源模式的深思熟虑。这些措施将给投资者带来新的机遇和挑战，需要密切关注政策执行的进展以及相关行业如何适应这一重大变化。

煤炭和电力市场前景：需求低迷和供应紧张共存

目前，煤炭市场供需紧张。虽然电力需求预期悲观，导致使用时间下降，煤炭消费面临下降趋势，但供给侧调整和高市场价格仍保证了行业利润。与此同时，该政策并没有抑制传统能源的发展，而是促进了风能、光伏等新能源绿色电力的结合和支持。虽然绿色电力的基本面尚未触底，也存在市场挑战，但政策支持预计将促进其稳定的过渡。

推动火电板块价值和政策

随着绿色电力的发展，火力发电行业得到了政策的支持，估值逻辑逐渐增强。政府通过市场化改革，降低了火力发电公司的容量电价和辅助服务费，提高了火力发电公司的运营成本，提高了火力发电公司的电价弹性，提高了盈利能力。此外，由于大多数国内火力发电公司已经签署了长期协议 supply agreement，降低成本波动，进一步稳定其市场地位。

分析煤炭板块和火电投资机会

目前，由于市场风险偏好和高股息率，煤炭行业受到投资者的青睐。预计股息率超过4.5是安全的。在火电方面，电力改革政策和电力需求的增加共同促进了行业的发展，估值还有改善的空间。

注重周期优化和热点挖掘：煤炭和火电投资策略

本次对话重点介绍了煤炭、火电及其相关金融产品的投资策略。首先，我们介绍了几种面向市场的基金产品，如东方周期优化、东方日新热挖掘和另一种未明确命名的产品，强调了这些产品在煤炭行业应用和灵活配置的重要性。其次，分析了煤炭与火电从游戏到双赢的关系，指出由于下游价格机制的自由化，两者都可以实现更好的利润状态。最后，预测未来将邀请更多专家对煤炭和火电行业进行深入分析，特别是在夏季用电高峰期前后。

问答回顾

发言人 问:你觉得和客户沟通安慰他们怎么样？

发言人 答：我认为在投资行业，对待投资者的责任很大，我们必须对自己负责，并要求自己达到高标准。例如，当客户因损失而感到兴奋时，我会尽力理解他们的问题，并通过电话与他们沟通，以确保投资者的情绪能够得到有效的安慰。

发言人 问：在投资行业的一年经历中，你最感动的时刻是什么？

发言人 答：对我来说，最感人的时刻发生在2014年底至2015年初的风险事件期间。当市场风险较大时，作为一名投资经理，我会感到非常焦虑，整夜难以入睡，担心投资者的资金无法妥善处理，即欠他人的钱。

发言人 问:你的投资研究部门主要负责哪些工作？

发言人 答：我的部门主要负责组织整合各种生产资料，进行实地调查和基层调查。例如，参观上市公司总部后，前往远离市中心的农场或屠宰场进行调查。

发言人 问:如何建立和培养贵公司的研究团队？

发言人 答：我们致力于建立国内一流的资产管理研究团队，从助理研究员到研究员、高级基金经理助理到基金经理，有明确的职业发展路径，重视人才选拔和培训，采取正确的方法完成关键任务。

发言人 问题：对投资者而言，为什么投资经理需要具备科研人员的要求？

发言人 答：投资经理承担着重要的责任，不仅要对投资者负责，而且要像研究人员一样追求卓越。市场每年都会带来新的知识，所以我们必须不断学习，保持对市场的恐惧，有效地利用时间，确保个人时间规划有序和确定。

发言人 问:你如何看待当前热门的国内品牌和你的投资策略？

发言人 答：虽然作为研究人员而不是锚，但我参与的品牌知名度较高的产品反映了中国人在消费升级趋势下对当地品牌的信任和支持。在投资策略方面，我们将结合基本面和技术方面进行深入分析，根据市场风格的变化灵活调整投资方向，注意基本面与市场风格的平衡。

发言人 问题：煤炭和TMP板块有什么跷跷板效应？

发言人 答：当整体市场不景气时，煤炭作为高股息红利的最强代表，表现出色。特别是在今年的市场上，煤炭生产指数上涨了16%以上，而TMP行业相对较弱。

发言人 问:动力煤和焦煤的主要用途和区别是什么？为什么动力煤和焦煤的价格短期不同？

发言人 答:动力煤主要用于发电，下游需求主要包括火电，约占60%至70%，化工、冶金等非电煤领域也有少量。相比之下，焦煤主要用于焦炭生产，是炼钢过程中不可缺少的原料。因此，其下游生产是钢铁，其中房地产行业的应用约占40%或50%，汽车制造业也占一定比例。虽然动力煤和焦煤属于煤炭，但其煤炭价格走势在短期内存在一定差异，主要是由于各自供需背景的差异。动力煤主要依靠国内生产和进口补充，进口来源多样，而焦煤主要依靠国内生产，进口量少，稀缺性高。

发言人 问:目前动力煤和焦煤的供需状况如何？

发言人 答:动力煤需求相对稳定，下游火电需求年增长约2%-3%；焦煤受房地产需求疲软的影响，但由于供给侧稀缺性高，整体供需仍呈现双弱局面。今年，由于安全整改的急剧下降，山西等地的煤炭产量可能无法达到预期产量，但可能会减少产量，这已成为近期煤炭价格上涨的重要支撑。

发言人 问:内蒙古煤炭的生产和销售情况如何？

发言人 答:从5月份的数据来看，内蒙古的产销同比转正。虽然销量主要反映了交易员的活动，但总体减量并不明显，略低于山西。

发言人 问：新疆煤炭供应的特点和当前的市场状况如何？

发言人 答：新疆以销定产，即产量取决于市场需求。虽然运费很高，但在煤炭价格较高的情况下仍有可能大量发货。然而，由于今年煤炭价格处于较高水平，但波动较弱，扣除运费后对新疆没有大规模运输的动力。

发言人 问:水问题会影响火电发电和煤炭消耗吗？

发言人 答：如果供水不足，可能会对火电发电量和使用时间产生负面影响，间接影响煤炭终端消费。然而，如果煤炭价格上涨到950元或1000元/吨以上，可能会促进更多煤炭的释放，但目前整体供应端仍然紧张，导致煤炭价格高企。

发言人 问:我国煤炭进出口现状如何？

发言人 答:我国出口煤炭不多，尤其是大规模出口动力煤。印尼、澳大利亚和蒙古是进口动力煤的主要来源。由于产能和市场需求的增长，印尼的进口量增加；去年澳大利亚开放进口后，预计今年仍将有一定程度的增长；由于税收增加等因素，进口持平或略有下降；由于新蒙多港的开通，蒙古的年进口量预计将增加约500万至1000万吨。

发言人 问：进口煤对国内供需平衡的作用是什么？

发言人 答：进口煤炭在补充国内供应方面发挥了一定的作用，有助于调整国内供需关系。目前，只要没有严重的供水短缺或需求激增等事故，进口煤炭的调整效果就会更加明显。此外，政府政策也倾向于保持一定数量的进口，以应对可能的风险。

发言人 问：今年煤炭价格能否突破900元，达到1000元水平？

发言人 答：我个人认为，在节能减排政策的影响下，虽然今年煤炭价格存在支持因素，但短期内很难再次出现剧烈波动。预计本轮节能减排政策下的高点将在950-1000元左右，难以超过1000元。

发言人 问:当前供需是否支持煤价大幅上涨？

发言人 答：虽然目前山西供应方产量恢复，但环比没有进一步减少；需求方自年初以来表现不佳，即使在通常的季节性旺季（夏季高峰）也没有明显的改善迹象。此外，与去年相比，供水条件有所改善，但历史数据显示，供水条件不确定，因此难以预测其可持续性。

发言人 问:政策端对煤炭价格的具体影响是什么？

发言人 答：政策方明确提出严格控制煤炭消费，重点减少非电力煤炭消费。其中，到2025年，非化石能源消费占20%的目标，以及重点领域和行业的节能降碳改造目标。这些政策似乎不利于煤炭行业，但实际上为未来逐步淘汰火电、转向新能源奠定了基础。

发言人 问：面对政策调整和市场需求变化，煤炭行业的核心预期是什么？

发言人 答：当前市场的核心预期不是关注短期煤炭价格的上涨，而是关注煤炭价格何时不再下跌或跌至底部。在此基础上，可以预测，煤炭上市公司的业绩将得到一定程度的保证，以确保股息率的稳定性。因此，煤炭行业被认为是股息行业确定性最强的方向。

发言人 问:政策如何支持新能源(尤其是绿电)？

发言人 答：该政策并没有抑制传统能源的发展，而是促进了新能源与传统能源的结合，并明确提出了对绿色电力的支持。特别是对于风电、光伏等新能源项目，该政策将给予强有力的支持。

发言人 问:目前绿电的基本面是什么？

发言人 答：虽然有强有力的政策支持，但绿色电力的基本面还没有触底，今年第三至第四季度的盈利能力也没有提高。然而，随着下个月或下个月可能出台进一步的政策支持，我们能预见一个更好的政策环境吗？

发言人 问:你觉得电力板块怎么样？

发言人 答:总的来说，政策有利于绿色电力，可能有助于改善其基本面。但由于绿色电力直接进入市场化，面临巨大压力，政策旨在使绿色电力顺利过渡到市场环境，避免重大影响。

发言人 问:火电板块在当前形势下的表现如何？

发言人 答：火电行业在政策层面取得了良好的效益，特别是去年实施的容量电价和后来的辅助服务费，使得火电公司的估值逻辑相对缓慢，但也在逐步实现。虽然长期来看，火电需求将放缓，但在短期内，特别是在3-5年内，其消费量仍在平均年增长2-3个百分点。

发言人 问:煤炭板块和火电板块目前的投资建议是什么？

发言人 答：在早期市场风险导致的高增长后，煤炭行业仍有机会获得超额回报，特别是在目前的位置，煤炭行业仍有较高的安全边际和潜在的上升空间。与此同时，由于电力改革政策的预期和高温天气带来的强劲电力需求，预计估值逻辑将继续缓慢实现，投资者可以在适当的时间参与。建议关注东方周期优化、东方热点挖掘、东方心脏优化等产品，其中煤炭配置将更加灵活，及时购买预计将获得更好的回报。纪要私享圈