明明中芯国际搞先进工艺,吃了华为的红利,率先逆转

2024年1月至5月，中国芯片出口额(4447.5亿元)和出口增长率(+25.5%)均超过中国汽车工业(3297亿元，+23.8%) ，成为最大的货值出口商品。

而且，与汽车出口增速(+26.8%)大于金额增速(+23.8%)不同，价格战压力巨大；

芯片出口属于典型的量(+10.5%)价(+25.5%)齐升的行业。

与去年相比，这一数据发生了巨大的变化。

要知道，到2023年，中国汽车出口量将增长76.8%，而芯片出口量将增长-5.0%。

两者市场反转的主要原因是——

在汽车出口方面，红利正在逐渐消失，欧美的贸易保护墙也已经建成。

在芯片出口方面，人工智能革命推动了对存储芯片需求的增长。韩国的存储芯片双雄三星和海力士高度依赖中国工厂的供应，西安的三星和无锡海力士占出货量的40%。

此外，中国晶圆代工双雄中芯国际和华虹公司也在努力，两家公司都传出了业绩逆转的好消息。

根据Counterpoint的报告，根据第一季度的收入，中芯国际是国内晶圆铸造厂的“第一兄弟”，首次超越格罗方德和联华电子，跃升为世界第三大芯片铸造企业。

根据公司财务报告，中芯国际今年第一季度收入125.94亿元(约17.5亿美元)，同比增长19.7%，环比增长4.3%。

其实这个收入增长的数字是非常罕见的。

与中芯国际同期超越的两家海外企业相比，格罗方德的收入环比下降了16%，联华电子下降了1%，仍处于低迷状态。

中芯国际之所以表现如此出色，是因为它获得了大量的华为手机订单。

两年前(2021年)，中芯国际中国区收入为62.93%，到去年(2023年)，这一数字已大幅上升至80.37%。

华为在中国的收入大幅增长了17个百分点，做出了巨大贡献。

中芯国际作为中国芯片产业升级的“代言人”，近年来在先进工艺领域不断努力，如今终于收获果实，自然令人欣慰。

但从投资价值的角度来看，君临认为华虹公司更值得关注。

华虹公司是中国第二大晶圆OEM企业，第一季度的财务数字比中芯国际差得多。

根据财务报告，华虹一季度收入32.97亿元，同比增长-24.62%，环比-6.64%。

净利润方面，同比为-78.76%，堪称膝斩。

就市场份额而言，该公司继续排名世界第六，但其份额从23年Q2的4%下降到24年Q1的2%，并继续被边缘化。

收入、净利润、市场份额表现，一切都不如中芯国际，有被边缘化的趋势。

好像很糟糕吧？

其实不然。

首先，你必须弄清楚为什么华虹在第一季度的表现如此糟糕。

自2021年12月以来，这一轮半导体周期已经见顶，下行的主要原因是疫情期间产能的扩大和过剩。

2023年，全球晶圆OEM市场销量同比下降12%至1170亿美元。

但芯片板块也有很多细分领域，不同领域的周期不同步。

比如先进的工艺率先逆转，主要是因为竞争格局更好，台积电占主导地位，人工智能芯片需求旺盛。

在过去的两年里，台积电的收入一直保持着两位数的增长，市场份额从去年的58%增加到今年的62%。

作为中国唯一的先进工艺领导者，中芯国际在去年第一季度也率先实现了反转复苏的趋势。

相反，成熟的工艺芯片市场差不多。

由于近两年大量中国企业进入，产能迅速扩张，成熟工艺芯片市场的价格战一直非常激烈。

华虹公司作为中国成熟芯片制造的龙头，2023年产能利用率持续下降。

这就是华虹公司过去一年收入表现低迷，明显低于中芯国际的重要原因。

反映在市值和股价上，差异也很明显。

在过去的一年里，中芯国际明显更受市场关注，2023年上半年大幅上涨。

而且华虹公司在去年上市后，股价持续下跌，几乎重复了中芯国际上市第一年的高开低走。

目前中芯国际净率为2.66倍，华虹公司为1.55倍，前者也较高。

华虹的估值更便宜，业绩也更差。

但一旦芯片市场出现逆转呢？华虹的爆发力可能会更好。

看上图，24年Q1，华虹产能利用率首次出现明显上升曲线。

根据公司财务报告，虽然华虹公司第一季度的财务数据并不理想，但产能利用率已经上升到 91.7%，环比增长7.6个百分点。

这是积极的信号！

中芯国际同期产能利用率仅提高4%至81%。

产能利用率是第一个数据。由于价格下跌，短期上涨可能不会带来收入和利润的增长。

但只要这一趋势继续下去，产能利用率提高到满产，肯定会带来涨价效果。

一旦出现涨价势头，业绩必然会出现大爆发。

最近，类似的声音在业内传出。——

“据摩根士丹利近日报道，华虹半导体晶圆厂目前利用率已超过100%，预计下半年晶圆价格将上涨10%。”

由于华虹第一季度的产能利用率已达91.7%，因此很有可能在第二季度达到100%。

因此，华虹的业绩逆转将出现在半年报上。

如果没有意外，表现会比中芯国际更好，毕竟中芯的产能利用率只有81%，离涨价还有很长的路要走。

嘿，明明中芯国际搞先进工艺，吃了华为的红利，率先逆转；

最后一步达到满产状态，第一个涨价的，怎么会变成华虹公司？

君临猜测可能与两个因素有关：

首先，中芯国际的产能扩张更加激进，华虹公司相对谨慎。

看下图，这是中国各地芯片厂的布局和在建项目图。

可以看出，中芯国际目前在上海、北京、天津、深圳都有生产基地，在北京、浙江都有很多工厂在建设。

华虹公司的项目建设要更加谨慎。除上海和无锡基地外，吉林只有一家8英寸晶圆厂。

第二，华虹公司充分受益于功率芯片和存储芯片的涨价浪潮。

今年芯片价格上涨，领头羊是人工智能相关GPU和HBM存储芯片，其次是高端智能汽车相关的功率芯片、车载存储芯片等。

GPU的主要受益者是台积电，英伟达、AMD等人工智能芯片均由台积电OEM。

HBM的主要受益者是三巨头(三星、海力士、美光)，中国的存储芯片板块也可以享受一些溢出效应。

华虹公司是功率芯片和车载存储芯片的主要受益者。

许多人不知道的是，华虹公司实际上是世界上最大的功率设备和车载存储晶圆代工企业。

尽管华虹在先进工艺方面没有中芯那么有进取心，但是贵是世界六大晶圆代工企业之一，也有两把刷子。

第一把刷子是车载存储芯片。

这是基因传承的，华虹是当年起步时的中外合资企业。

合资企业是日本NEC。从1986年到1991年，NEC是世界上最大的半导体公司。直到1992年，它才被英特尔超越，排名第二。

NEC的核心技术是存储芯片，所以华虹成立于1997年，最初的定位是制作DRAM存储芯片。

但后来NEC管理不善，亏损退出，但华虹在嵌入式非易失性存储器领域的技术水平却得到了保留。

最后，华虹逐渐转向IC卡芯片、车载MCU(微控制器)、NOR Flash、EEPROM等领域已发展成为世界上最大的车载存储晶圆OEM领域。

第二把刷子是功率芯片。

近年来，华虹专注于功率IC业务，先推出中低压MOSFET，再推出中高压IGBT。

早在2011年，华虹公司的功率MOSFET累计出货量就超过了200万片8寸晶圆，居世界第一。

同年，华虹公司的1200V高压IGBT产品也实现了量产，并逐步发展成为该领域的领头羊。

可以说，华虹的核心产品与中国高端智能驾驶汽车的崛起密切相关。

高端智能驾驶的快充功能离不开功率芯片，智能驾驶离不开MCU芯片，信息娱乐系统离不开嵌入式闪存...

这些都取决于华虹的晶圆OEM特色工艺。

观察中国第二季度高端智能车的销量，华为问界M9热销，跃居50万元以上汽车第一。

从某种角度来看，华虹公司也可以称之为“华为概念股”。来源-君临财富