中国人保：2024年净利飙升88.8%，投资收益率达5.6%，财险承保利润骤降44%

核心内容要点：

盈利飙升，投资驱动： 中国人保集团2024年归母净利润达421.51亿元人民币，同比飙升88.8%，主要由投资收益大幅增长驱动。

每股收益近翻倍： 基本每股收益从2023年的0.50元增至0.95元人民币，增幅达90%。

营收稳健增长： 保险服务收入5377.09亿元，同比增长6.7%；原保费收入6930.15亿元，同比增长4.7%。

投资收益亮眼： 总投资收益达821.63亿元，同比增长86.2%；总投资收益率从3.3%跃升至5.6%；但净投资收益率（剔除公允价值变动等）微降至3.9%。资产配置向长久期固收倾斜。

财险承保利润承压： 财险综合成本率升至98.8%（同比+1.0个百分点），主因巨灾损失（超过去5年平均50.9%）推高赔付率；承保利润57.13亿元，同比锐减43.9%；农险保费下滑5.7%。

寿险、健康险价值高增： 寿险新业务价值（可比口径）猛增114.2%至50.24亿元；健康险新业务价值（可比口径）激增143.6%至65.13亿元；两者净利润亦显著改善，保单继续率提升。

内含价值与假设变动： 寿险、健康险内含价值分别增长至1197.31亿元和301.17亿元，但部分增长被模型及假设变动（如采用更低的投资收益率假设4%）所抵消。

资产负债与偿付能力： 集团总资产增至1.77万亿元，净资产增至3674.21亿元；偿付能力充足率保持高位（核心225%，综合281%）。

联营投资关注点： 对兴业银行和华夏银行的投资账面价值仍显著高于市值，公司称基于使用价值测试无需减值。

股息计划： 拟派发末期股息每股0.117元（含税），总额约51.74亿元；全年拟派息每股0.180元（含税）。

中国人保2024年净利飙升89%靠投资，总投资收益率达5.6%，但财险承保利润骤降44%

中国人民保险集团（股票代码：01339，以下简称“中国人保”）最新发布的2024年度财务报告描绘了一幅冰火两重天的景象：一方面，得益于投资端的强劲表现，集团归母净利润同比激增近九成；另一方面，其核心的财产险业务因灾害频发，承保利润遭遇大幅下滑。

财报数据显示，中国人保2024年实现归属于母公司股东的净利润高达421.51亿元人民币，较2023年的223.22亿元猛增88.8%。集团整体净利润达到567.81亿元，同比增幅为84.3%。

这一盈利跃升直接传导至股东回报层面，归属于母公司股东的基本每股收益从2023年的0.50元人民币飙升至0.95元，增幅达90%。

尽管盈利数据亮眼，但细究其构成，投资收益的贡献尤为突出，而保险主业则呈现分化态势。集团全年保险服务收入为5377.09亿元，同比增长6.7%，原保险保费收入亦增长4.7%至6930.15亿元，显示业务规模仍在扩张。

投资收益“一枝独秀”：公允价值变动助推利润激增，银行联营投资账面市值差仍存

投资收益成为中国人保2024年业绩的最大引擎。财报显示，全年总投资收益达到821.63亿元，同比暴增86.2%，推动总投资收益率从去年的3.3%显著提升至5.6%。这一增长主要来自公允价值计量的金融资产（FVTPL）贡献了巨大的未实现收益（达225.54亿元，去年同期为亏损132.93亿元）以及处置金融工具的收益增加。

然而，更能反映常态化投资能力的净投资收益（剔除公允价值变动和处置损益等）为573.18亿元，同比微降1.9%，对应的净投资收益率为3.9%，较去年的4.5%有所下滑。

为应对利率下行并稳定收益，中国人保在资产配置上采取了行动。报告显示，集团加大了长久期政府债的配置力度（国债及政府债占总投资资产比例从15.9%升至25.8%），同时增加了“其他债权投资”的比例（从23.6%升至31.9%），相应地，“交易性金融资产”占比从26.7%降至19.3%。公司旗下人保资产等机构也积极推进ABS、CMBS、类REITs等创新产品投资。

值得投资者注意的是，其对联营企业兴业银行和华夏银行的长期股权投资，截至年末账面价值分别为977.30亿元和489.41亿元，仍大幅高于其合计约718.62亿元的市值。尽管存在显著差距，中国人保表示已进行减值测试，并基于使用价值计算（采用10.3%-10.5%的折现率和2.5%的长期增长率），确认无需计提减值准备。

财险“压舱石”承压：巨灾推高成本率，承保利润近乎腰斩

作为集团的“基本盘”，人保财险虽保持市场份额领先（31.8%），但盈利能力明显承压。其综合成本率同比上升1.0个百分点至98.8%，逼近盈亏平衡线。财报指出，主因是综合赔付率受严重灾害事故影响同比上升2.4个百分点至73.0%。报告期内大灾净损失超过去5年平均水平的50.9%，为近年最高，叠加利率下行对准备金的影响，推高了赔付成本。

尽管受益于监管推动的“报行合一”及内部成本管控，综合费用率同比下降1.4个百分点至25.8%，但这并不足以抵消赔付端的巨大压力。最终，人保财险实现承保利润仅57.13亿元，同比骤降43.9%。分险种看，车险业务综合成本率微降至96.8%，但农险（原保费收入同比下降5.7%，综合成本率99.7%）和企财险（综合成本率高达113.4%）受灾害影响尤为严重。

寿险健康险价值与利润双升：新业务价值翻倍增长

相较于财险的困境，人身险板块则表现出强劲的增长势头。人保寿险实现新业务价值（NBV）50.24亿元，在可比口径下同比飙升114.2%，十年期及以上期交保费同比大增51.2%，显示业务结构优化和价值转型取得显著成效。其净利润亦达到170.98亿元，财报归因于资本市场表现好转、业务结构优化及负债成本下降等。同时，13个月和25个月保单继续率分别提升至96.3%和89.9%。

人保健康的新业务价值增长更为迅猛，可比口径下同比激增143.6%至65.13亿元，其互联网健康险业务继续领先市场。净利润达57.30亿元。健康管理业务收入同比增长63.3%。保单继续率也同步提升。

不过，内含价值（EV）报告显示，虽然寿险和健康险的内含价值分别增长至1197.31亿元和301.17亿元，但其中包含了较大的“模型及假设变动”负向影响（寿险-265.71亿，健康险-26.95亿），主要反映了采用更为审慎的经济假设（如长期投资收益率假设从可能更高的水平下调至4.0%，风险贴现率维持8.5%）等因素。这部分抵消了新业务价值贡献和投资回报差异带来的正向影响。

数字化转型加速，风险管理显效

中国人保在财报中强调了数字化转型的进展，如推进“无悔”项目，人保专属大模型已在多个场景应用。风险管理方面，集团称报告期内未发生重大风险事件，人保财险、寿险、健康的风险综合评级均有提升。智能风控平台上线应用，并加强了对应收保费、利差损、房地产及城投平台等重点领域的风险监控，固定收益资产未发生重大信用风险损失。

偿付能力保持充裕，持续优化资本结构

截至2024年末，集团总资产达到1.77万亿元，较年初增长13.5%。核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为225%和281%，均远高于监管要求，显示资本实力稳固。值得注意的是，报告期后，人保财险于2025年3月全额赎回了80亿元人民币的资本补充债券，进一步调整其资本结构。

在分红方面，董事会建议派发末期股息每股0.117元人民币（含税），股息总额约51.74亿元。加上已派发的中期股息，2024年度拟派发现金股息总额为每股0.180元（含税），维持了稳定的股东回报。若获股东大会批准，末期股息预计将于2025年8月30日前支付。

展望未来，中国人保计划在2025年继续深化改革，加强精细化管理，尤其在财险领域寻求新能源车、普惠保险等新增长点，并应对大灾挑战；人身险则侧重队伍建设和产品转型；投资端将继续发挥长期资金优势，关注固收、权益绝对收益及ABS、REITs等创新资产。