「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月20日）

　　妙可蓝多(600882)：股权激励草案落地 长期逻辑再次夯实

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-11-19

　　[事件概述]

　　11/17 妙可蓝多发布2020 年股权激励草案，本次授予激励对象权益共1200 万份，占公司总股本的2.93%。其中，1)股票期权600 万份，授予对象是196 位核心技术(业务)人员，行权价格34.45 元/股，公司业绩考核目标为2021/2022/2023 年营业收入分别达到40/60/80 亿元，预计2021-2024 年股票期权摊销成本分别为1,224.69/843.26/417.15/99.81 万元。2)限制性股票600 万份，授予对象包括高管和31 位核心技术(业务)人员， 授予价格为17.23 元/ 股，业绩考核目标同上， 2021-2024 年限制性股票的摊销成本年分别为5,242.76/3,220.76/1,343.19/303.30 万元。

　　分析判断:

　　1)股权激励目标基本符合市场预期。股权激励目标2021-2022 年收入分别为40 亿元/60 亿元，根据公司产线和市场动销情况，我们判断有望达成，给予公司管理层较强信心。公司奶酪棒目前市场供不应求，我们判断公司当前产线数量约在24-26 条，目前月产能和产量可能已实现翻倍，明年一季度有望超30+生产线。奶酪棒在年底预计实现26 条+预期下，明年最保守预计26 亿产值，销售额需要依据市场需求和竞争来决定。由于目前竞争对手产线均较多大幅低于公司，未来两年对公司竞争干扰力度将较弱，料铺货+迎合需求有望超过股权激励目标，从而初期给予公司管理层较强信心。

　　2)最重点在于2023 年目标夯实中长期成长预期。2023 年80 亿收入目标，较2021 年目标翻倍，我们判断核心增长驱动仍来自于奶酪业务。此前市场对于奶酪棒大单品爆红后的增长可持续性存在一定疑虑，2023 年收入目标的明确显示公司对于奶酪业务的发展信心，提高了奶酪业务中期成长能见度，也预示着公司将尽全力做好做大奶酪业务的决心不改。

　　3)目前动销良好，明年净利率有望提升。产能扩张同时，公司整体动销较好，分区域来看，我们判断北方市场有较大突破，目前渠道网点数预计有28-29 万家，今年目标网点数有望至30 万家。市场份额方面，截至9 月份已经是凯度市占率第一(35%)。费用方面，我们判断四季度公司对销售费用有所控制，但绝对值仍会增长，明年考虑规模效应，以及主要竞争对手依然产能受限不支持全面价格战，我们预计销售费用率下降，净利率有望快速提升。

　　投资建议

　　当前为股价阶段低点，是重要的布局时点。股权激励草案将明显提升公司长期预期。长期来看行业增长确定性强，公司奶酪棒竞争力最强，且未来1-2 年大概率可保持明显的产能和销量绝对优势。公司存在较大预期差，我们看好公司在柴总领导下的奶酪业务的高速发展。明年预计奶酪棒收入有望继续翻倍，带给公司更好的毛销差和净利率。前期公司实控人高位定增，明年收入和利润预期释放概率也加大。维持盈利预测2020-2022 年净利分别为0.85/4.28/6.83 亿元，目前股价对应2021 年P/E 为35.9 倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　①产能投放不及预期;②市场竞争加剧风险;③经营管理风险;④食品安全问题。

　　东材科技(601208)：经营拐点已至 新材料布局将迎收获期

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈元君/柴沁虎 日期：2020-11-19

　　投资要点

　　国内绝缘材料领军企业，多元化布局新材料：公司历史悠久，在绝缘材料领域深耕半个多世纪，自2011 年上市以来，逐步在新材料领域多元化布局，目前光学膜材料已经进入业绩兑现期，电子树脂业务也正在放量，新材料业务的开拓不仅有效对冲了绝缘材料业务单一造成业绩大幅波动的风险，更在进口替代的机遇中显著提升公司的业绩中枢。

　　高端光学基膜应用广泛，国产替代空间大：高端光学基膜的需求端主要液晶显示面板、触控板、柔性面板、各类电子器件等，根据我们测算，当前面板对光学基膜的需求合计超过20 亿m2，触控板领域需求约1.7亿m2，仅LCD 和触控板两个领域合计市场规模就达到120 亿元。当前高端光学基膜市场份额主要为由日、韩厂商瓜分，目前公司光学膜产品在中高端离型膜和保护膜领域取得良好口碑，公司通过外延内生扩充光学膜产能，有望充分抓住上游材料国产化的机遇。

　　高端电子树脂受益于5G、芯片产业，国产化进行中：5G 快速发展、芯片自主崛起，催生高频高速覆铜板的需求大幅提升，高频高速覆铜板的换代带动高端电子树脂的需求提升，我们预计高端电子树脂市场规模在百亿级。当前高频高速覆铜板用高端电子树脂仍以进口为主，公司开发出的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等有望抢抓进口替代机遇。

　　绝缘材料业务稳健发展：公司在绝缘材料领域的积累颇深，目前已经是国内绝缘材料龙头企业。绝缘材料下游主要应用于光伏和特高压行业，中长期看两个下游行业需求都有稳健的增长，公司行业地位稳固，业务不需额外的资本性投入，业务板块稳健运行。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司在2020~2022 年实现归母净利润分别为2.02 亿元、3.04 亿元和5.09 亿元，EPS 分别为0.32 元、0.49 元和0.81 元，当前股价对应PE 分别为34X、22X 和13X。考虑到公司的光学膜和电子树脂材料进入放量期，未来业绩确定性成长空间高，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示：在建产能投产进度不及预期的风险;下游客户认证不够顺利的风险;绝缘材料需求和价格大幅波动的风险。

　　比音勒芬(002832)：核心竞争力及成长性明确 稀缺细分龙头低估显著

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2020-11-18

　　产品卡位精准、品宣多元化、渠道质量持续优化，拥抱运动时尚行业红利。

　　投资要点

　　产品卡位精准、品宣打法逐渐多元化，稳居百货渠道楼层排名前列。从2017 年开始比音勒芬一直展现出领先行业的收入和业绩增速，我们认为主要来自其精准的产品卡位和日益成熟的品宣打法：1)产品端，迎合主要客户群体即中高收入阶层男士需求，产品需要同时具备舒适性、体面度以及适当的潮流元素融入，设计端中英意韩四国设计师组成的多元化团队，面料方面与日本伊藤忠、日本东丽、意大利康利科尼、美国戈尔等等全球一线供应商长期合作，"三高一新"特点突出;2)营销端，连续16 年赞助国家高尔夫球队，专业运动资源外，公司通过代言人、明星及运动员街拍、影视资源植入、IP 联名等方式持续拓展品牌知名度。在产品和品牌力加持下，比音勒芬品牌在百货渠道竞争力突出，在男装楼层销售排名稳居前列。

　　未来增长空间：主品牌单店收入及店数上升空间充分，威尼斯作为第二增长极。作为2003 年成立的年轻品牌，比音勒芬拥有专注且具有一惯性的发展和管理策略，精准的产品卡位和持续的品宣投入也让公司成功在近几年收获运动时尚赛道红利，除了受疫情影响的20 年上半年，2017 年至今有13 个季度收入增速都在20%以上。展望未来：1)单店店效仍在上行通道：17-19 年渠道拓展同时公司直营/加盟单店收入复合增速分别达到30%/35%，目前正价店终端零售店效在400-500 万之间，对比FILA 等同业公司提升空间充分;2)渠道开店意愿强，空间仍然广阔：

　　渠道调研来看加盟商营业利润率达到20%，在男装领域表现突出，公司现有门店数量909 家，目标店数1500-2000 家;3)新品牌威尼斯定位度假休闲市场，有望成为第二增长极。

　　盈利预测及估值 ：我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计公司20~22 年归母净利润4.7/6.1/7.4 亿，对应增速17%/28%/22%，对应估值20/16/13X。我们认为对于目前公司持续表现出的高速增长市场仍未给予其合理定价，公司仍有较大估值提升空间，维持"买入"评级。

　　风险提示：疫情反复导致终端消费不及预期;数据化改革进程低于预期。

　　银都股份(603277)：国内商用餐饮设备领先企业 受益疫情市占率有望加速提升

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺泽安/吴双 日期：2020-11-18

　　事项：

　　公司发布2020年三季报，实现营收11.64 亿元，同比降低9.40%，归母净利润2.38 亿元，同比增长3.36%。单季度看，公司2020Q3 实现营收4.94 亿元，同比增长5.99%，实现归母净利润1.19 亿元，同比增长47.78%。本文对公司进行首次覆盖研究。

　　国信观点：

　　公司下游是具有消费属性需求稳健的餐饮业，整体需求广阔长期稳健增长，公司处于行业领先地位，近年来得益于产品品类扩张及海外渠道拓展顺利市占率持续提升，当前海外收入占比已超80%且保持快速成长，今年受益疫情影响海外竞争对手生产销售受限，公司有望把握机会加速成长，我们预计2020-2022 年归母净利润为3.44/4.42/5.44亿元，对应PE 19/15/12 倍，首次覆盖给予"买入"评级。

　　评论：

　　20Q3 收入同比增长6%，业绩同比增长48%

　　公司发布2020 年三季报，实现营收11.64 亿元，同比降低9.40%，归母净利润2.38 亿元，同比增长3.36%。单季度看，公司2020Q3 实现营收4.94 亿元，同比增长5.99%，实现归母净利润1.19 亿元，同比增长47.78%，单季度收入明显改善，业绩表现更好主要系毛利率较高的海外业务收入占比提升所致，公司盈利能力逐步提升也得益于此，前三季度毛利率/净利率为48.26%/20.43%，同比+3.09/+2.52 个pct;公司期间费用率整体稳健，销售/管理/研发/财务费用率为17.49%/6.49%/2.66%/0.97%，同比变动+1.81/-0.66/+0.02/+1.91 个pct，销售费用增长较多主要系公司海外渠道铺设所致，财务费用率较多主要系汇兑损益影响所致。公司经营性现金流净额1.47 亿元，在疫情背景下环比有所下滑，整体保持稳健。

　　国内商用餐饮设备领先企业，渠道拓展及品类扩张加速成长公司成立于2003 年，主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务，主要产品包括商用餐饮制冷设备、自助餐设备和西厨设备，公司产品广泛应用于各类正餐、快餐、休闲餐、小吃等餐饮经营场所，星级饭店餐饮部，学校、企事业单位等食堂，各类超市、便利店及其他相关场所等。

　　分产品看， 公司制冷设备/西厨设备/自助餐设备2019 年收入分别为11.93/2.46/2.36 亿元， 同比增长15.04%/33.89%/2.51%，收入占比69.13%/14.25%/13.67%，2015 年布局的西厨设备成长更快。

　　分地区看，2019 年境外/境内收入分别为13.83/3.06 亿元，同比+22.35%/-6.99%，占比80.15%/17.76%，海外市场的较快增长得益于公司较高的产品性价比，且近年来加大海外的渠道拓展并导入新产品，打开了更大成长空间。

　　从销售及经营模式看，公司采用经销商销售模式，以OBM 为主，ODM 为辅。公司主要采用OBM(Own BrandingManufacture)为主、辅以ODM(Original Design Manufacture)的经营模式。在国内市场公司以OBM 为主，主要品牌为"银都餐饮设备"、"五箭"、"伊萨"等;国外市场公司OBM 和ODM 并行，且OBM 占比逐步提升。国内市场上公司采用经销商销售模式，对经销商采用统一出厂价，同时允许经销商根据当地市场的成熟度、市场竞争程度等确定当地的实际销售价格。在海外市场上，公司于近年在英国、美国、法国、德国、意大利、澳大利亚、加拿大设立销售子公司进行自主品牌产品(ATOSA)的推广工作。公司自主品牌海外销售亦采用经销商销售模式。

　　公司营收业绩稳健增长。公司营业收入自2017年的13.60亿元增长至2019年的17.26亿元，年复合增长率12.65%，归母净利润自2017 年的1.98 亿元增长至2019 年的2.97 亿元，年复合增长率22.67%，公司积极拓展海外业务，收入规模近三年均保持稳健增长，利润增速高于收入增速，主要系公司成本管控能力增强，叠加毛利率较高的海外业务占比不断提升所致。

　　公司盈利能力稳中有升。公司毛利率水平近四年基本稳定在43%左右。2019 年毛利率44.95%，同比提升2.12 个pct，主要系毛利率较高的海外业务收入占比从2017 年的70.29%不断提升至2019 年的80.15%，且国内业务毛利率近年来有所增长，2019 年国内业务毛利率43.01%，同比增长9.69 个pct。公司近三年净利率水平在13%-18%之间，期间费用管控方面，销售费用率增长较快主要系公司海外市场扩展所致，管理费用率和财务费用率保持稳健。预计随着海外业务不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

　　投资建议：首次覆盖给予"买入"评级

　　公司下游是具有消费属性需求稳健的餐饮业，整体需求广阔长期稳健增长，公司处于行业领先地位，近年来得益于产品品类扩张及海外渠道拓展顺利市占率持续提升，当前海外收入占比已超80%且保持快速成长，今年受益疫情影响海外竞争对手生产销售受限，公司有望把握机会加速成长，我们预计2020-2022 年归母净利润为3.44/4.42/5.44亿元，对应PE 19/15/12 倍，首次覆盖给予"买入"评级。

　　紫金矿业(601899)：股权激励彰显信心 业绩考核护航公司发展

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：赵鑫/胡英粲/李木森 日期：2020-11-18

　　事件

　　公司发布2020 年限制性股票激励计划(草案)，激励计划拟授予的限制性股票数量不超过10,000 万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%。对此我们点评如下：

　　简评

　　股权激励彰显信心，业绩考核护航公司发展

　　公司拟实施股权激励规模不超过1 亿股，约占总股本0.39%。首次授予限制性股票9510 万股，授予价格为每股4.95 元，预计首次授予限制性股票总费用3.1 亿元，2020-2024 年摊销费用分别为0.1、1.1、1.1、0.6 和0.2 亿元。本次激励计划对象共计700 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、高级技术人员和青年优秀人才及高学历人才等。其中，董事长陈景河、总裁邹来昌等核心高管共获授970 万股占激励计划总量9.7%，中高层管理人员及核心骨干员等总获授8540 万吨占激励计划总量85.4%，显示了本次股权激励整体管理层和骨干员工对公司发展的信心以及公司与管理层及员工共同成长的愿景。

　　本次股权激励授予股票的33%、33%和34%部分限售期分别为36、48 和60 个月，解除限售考核年度为2021-2023 年，业绩考核目标为1)以2019 年业绩为基数，2021-2023 年度的净利润复合增长率不低于25%，且不低于同行业均值或对标企业75 分位值水平;2)以2019 年业绩为基数，2021-2023 年的净资产收益率复合增长率不低于10%,且不低于同行业均值或对标企业75 分位值水平;3)2021-2023 年末资产负债率不高于65%;4)2021-2023年度激励对象绩效考核B(含)以上。本次股权激励较长的考核期以及合理的业绩考核目标将成为公司未来业绩稳步增长的有力保障。

　　公司发展进入关键增长期，三大铜矿项目投产跻身世界级有色矿业龙头公司现有矿产铜产能43 吨，在建铜矿项目4 个，在建产能总计42 吨，分别为1)刚果(金)卡莫阿一期，产能30 万吨，预计于2021 年投产;2)塞尔维亚Timok 铜金矿(上矿带)，新增产能8.6 万吨(项目前期年产量可达14.5 万吨)，预计于2021 年投产;3)巨龙铜业知不拉铜矿和驱龙铜矿，新增产能18.85 万吨，其中知不拉铜矿产能2.35 万吨，预计于2020 年下半年投产，驱龙铜矿16.5 万吨预计于2021 年底投产;4)塞尔维亚波尔铜矿一期技改，新增产能3.2 万吨，预计于2021 年投产。卡莫阿、Timok 和驱龙铜矿为世界级大型铜矿项目，公司三大铜矿项目均将于2021 年建成投产，届时公司矿产铜产能将增至85 万吨以上。

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