A股资金来自哪里？

市场短期是一台投票机，长期是一台称重机。

价值投资之父格雷厄姆这句经典名言，恰恰反映了中美两国股市的生态。

A股市场是以散户为主导的市场，热衷于短期投资，喜欢追涨杀跌，这是A股没有长牛的主要原因之一。

若仔细分析这一轮行情就会发现，能摸清脉络的新增入市资金规模与巨额成交量难以匹配。

进入7月，A股市场直线进入上升通道，从2991点起步，最高摸到3458点，十个交易日涨15.6%，并连续九个交易日成交破1.5万亿元，投资者沉浸在“牛市”启动的行情氛围中。

不断攀升的指数显然需要成交量的配合，成交量背后则是资金的不断涌入。增量资金与市场行情之间存在相互强化的过程：一方面，市场行情向上，机构投资者产品发行、建仓速度会加快，个人投资者也“跑步入场”；另一方面，增量资金持续入市。

若仔细分析7月这一轮行情就会发现，能摸清脉络的新增入市资金规模与巨额成交量难以匹配。公开的融资余额数据有所提高；场外配资被严打；新基金销售火爆，一定程度上反映了银行存款的搬家，但显然不会马上全仓驶入；银行理财资金入市并不积极；散户开户有所增加，但远低于2015年市场峰顶数据。

A股资金有哪些资金组成呢？

散户：中国股市70%到80%是散户，中国老百姓最近十年取得双位数回报的三个方式，都已经无效了，一个就是买房子，年复一年双位数回报。高利贷可以双位数回报。第三，信托产品，理财产品。最近一年之内，三个都让老百姓深深意识到这不行了，不可能再产生双位数回报了。因此，全社会的财富在寻找这个双位数回报，股市来了牛市，钱全进来了，所以这是极其可怕的力量。

“牛市”是这两周最热闹的话题之一。一个月前还在发砍价链接的同学群，现在都是晒持仓、炫收益，讨论长期均线金叉、KDJ数值见底。

上周，“索罗斯”、“巴菲特”、“查理·芒格”，眼看都在群里汇聚。

此前房价高涨而股市低迷的一个重要原因，在于房地产财富效应强，大量资金弃股市而捧楼市。而今，这一趋势正在发生逆转。

央行放水：虽然央行“放水”显得比较克制，没有像美联储一样无限印钱救市，但是各个渠道的“水”也在哗啦啦地流向市场。

抗疫特别国债、地方债、扶持中小企业资金，7月1日两万亿中央财政资金额度到达基层。

水从四面八方汇聚。

这么多钱不能在短时间完全流向实体经济，更不能流向被摁着纹丝不动的楼市，那么流向敞开怀抱、民心所向的大A股，就成了理所当然。

社保：保基金投资股市比例上限由40%提升至60%。

保险：7月15日国常会上，李总理宣布的取消保险资金开展财务性股权投资行业限制是小试牛刀的话，那么周五银保监会宣布保险资金权益类资产配置上限提升至45%，对于股市而言就是绝对的大利好了。鼓励险资入市仅仅是一个序幕，以后还会有各类指引机构者者入市的政策出台。

将保险资金权益类资产配置上限从30%提升至45%，这就是"量"上的冲击，意味着更多的险资资金流入股市，这对市场的提振就是一剂十足的猛料。

监管层历次对险企入市标准的调整时点如下：

2004年10月25日保险资金获准入市，投资权益类资产的比例上限仅5%；             2007年7月17日上调至10%；

2010年8月5日上调至20%；

2014年2月19日上调至30%；

2020年7月17日上调至45%。

前面四次的调整市场发生了什么不需要赘述，虽然不能简单的路径依赖，但是历史经常重演。

基金：根据测算，公募基金19年Q3持股市值大概为2.5万亿左右，在指数25%升幅之后，目前的市值大概在2.8万亿左右。

当然，这只是公募与私募的现有资金，实际上它们可以通过发行新产品来募集新的增量资金。

银行：按照传统的套路，灰色资金主要是指一些资金通过场外渠道，以高杠杆的形式进入到市场，或者将银行贷款腾挪进入股市。

直接配账号还是沿用传统的模式，有一些公司通过两融绕标之后，可以将杠杆进一步放大。目前市场能够用来做T+0绕标的主要是H股ETF和黄金ETF。有业内人士向证券时报记者透露，目前利用这一手法，可以将杠杆扩大至两倍。

外资：很多观点认为外资是未来最大的新资金增量。理论上外资机构众多，这个加仓空间可以视为是无限多的。

根据测算，目前外资持有市值大约1.7亿市值(考虑市值增长和加仓)。

政府：政府增持大多用直接增资的方式，并不影响股市，政府不会带来加仓效应。况且，目前的大盘点位，也已经远离救市范围了。所以政府不会是主要的加仓力量，当然，也不会减仓。

而产业资本的持股波动一般通过增减持，公司回购、增发等实现。

目前我国股票市场的构成如下，可以看到，产业资本和政府是主体，而且占比不断提高。

机构投资者里面又可以细致划分为：公募、私募、保险及社保，以及信托资金。其中的大头是公募、私募和险资。

而且，还必须考虑资金属性，即不同的参与者，风险偏好是不同的。

例如个人投资者，加仓一般跟指数点位正相关，涨得越高越加仓，越敢融资，所以指数越涨到后头，个人投资者的资金推动作用更大。

而基金，虽然不如个人投资者那般情绪化，但根据过去经验，牛市发行新产品募集资金数额众多，而且募集完大市基本在高位，又不能让资金空置，还有巨大的业绩压力，所以也得硬着头皮在高位买入。

所以，个人投资者和基金的行为都是越高越加仓，也是指数涨到4000点、5000点或者更高的关键。

而险资，外资加仓会相对理性，如果高位风险巨大，那么他们会把资金转到其他地方，所以这些资金的行为肯定不是越高越加仓，反而是高抛低吸。不要指望他们来抬轿到4000点，他们的买法还是在相对低位介入。

但这也证实了“回调即上车的投资思路”，因为外资和险资就是这种买法。

最后归纳起来，似乎个人投资者意图决定了巨大的资金弹性，即他们会不会融资，买股票，买新基金。如果他们愿意，根据15年经验，就会带来2-4万亿级别巨大的资金量。

结束语：目前的A股总市值是64万亿，日均成交额是1万多亿，而明牌的可加仓资金大概是1.5万亿左右，对大盘还是有不少的推动作用。

后面还有没有大行情，很大程度上取决于个人投资者愿不愿意上杠杆，卖房，或者忽视负债，把存款全拿来买股票，买基金。

因为当下存款余额依然比14年高，一旦个人投资者进入牛市状态，就能再提供超过4万亿的加仓资金，大盘新高真有可能。

所以，客观的、平常心看股市。