■本报记者林珂
更新了创业板首次公开发行股票招股说明书(上会稿)后，新乡市瑞丰新材料股份有限公司进入上会程序。招股书显示，公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3750万股，拟募资3.4亿元用于年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目。然而募投项目却遭到市场多方质疑。
募投项目被指多余
瑞丰新材此次IPO募投项目为“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”，其中包括年产1万吨硫化烷基酚钙系列产品(清净剂)、2万吨磺酸盐系列产品(清净剂)、2万吨烷基硫代磷酸锌系列产品(抗氧抗腐剂)、1万吨/年无灰分散剂以及1.28万吨复合剂产品。而就目前公司产能利用率，以及销量变化等多角度来看，有业内人士表示公司该项目扩产显得多余，建设必要性存疑。同时公司资产负债率偏低，融资必要性不强，上市被指“圈钱”。
从瑞丰新材主要产品产销率来看，2019年均在100%水平，供不应求表象背后，偏低的产能利用率更能说明问题。具体来看，公司募投项目中将新增3万吨清洁剂产能。就清洁剂产能利用率来看，随着公司自身产能的提升，近三年清洁剂产能利用率大幅走低，2019年仅为56.37%。公司目前清洁剂产能为4万元，而此次直接将清洁剂产能扩大3万吨，在销售短期内难有爆发性增长前提下，大幅扩产只会导致更多闲置产能的出现。此外，公司分散剂、复合剂2019年产能利用率也只是在70%-76%，同样存在大量的闲置产能，但公司仍欲通过募投项目对上述产品进行明显扩产。
有质疑认为，瑞丰新材大幅扩产背后，如果实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。而在目前公司已有大量闲置产能背景下，公司继续扩产，如新增产能形成无效产能，加之产能增加后带来的管理费用等增长，将会拖累公司业绩。
业绩逆行业增长被质疑
瑞丰新材2017年-2019年营业收入分别为4.66亿元、5.30亿元、6.56亿元，2018年、2019年同比增长分别为13.73%、23.77%；同期净利润分别为4528万元、5660万元、9836万元，2017年、2018年同比增长分别为25%、73.78%。公司近三年业绩持续增长，且净利润增速远高于同期营业收入增速。随着业绩增速的明显加快，公司成长性凸显。但能否在上市后得以保持？还是未知数。
瑞丰新材业绩快速增长背后，同行业可比公司却没那么“幸运”。就2018年来看，高科石化（002778）净利润同比下滑40.88%、康普顿（603798）同比下滑36.54%、龙蟠科技（603906）同比下滑11.41%。在同行业上市公司业绩普遍下滑背景下，公司净利润逆势增长了25%。2019年同行业可比上市公司业绩有所回暖，康普顿净利润同比小幅增长11.61%，高科石化净利润下滑幅度收窄至10.79%。然而公司净利润增速高达73.78%。业绩增速在行业中鹤立鸡群，瑞丰新材业绩的真实性也遭到业内质疑。
瑞丰新材子公司经营情况则不尽如人意。招股书披露，公司拥有的3家子公司中的2家出现亏损，其中沧州润孚添加剂有限公司2019年亏损金额达到273万元，萱润(上海)化工科技有限公司2019年亏损34万元。子公司经营状况能否在2020年好转，对公司全年业绩会有一定影响。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：已发现中线买入信号。
● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计2283.90万股，占流通A股39.44%
综合诊断：近期的平均成本为23.54元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该股最近有重大利空消息，且资金流动不甚乐观，空方势头较强。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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