日前，A股上市公司山东恒邦冶炼股份有限公司（恒邦股份（002237））董秘一段关于“套期保值亏损”的教科书式回答在市场上特别是期货圈火了。
投资者提问：董秘你好！恒邦股份2020年资产套期保值亏损2.4亿，今年2021年上半年又亏损1.4亿，公司对这方面有没有一个更好的办法防止保值的亏损？
董秘回答：公司套期保值运用的是库存套保的模式，包括采购的所有已定价未销售的原料、半成品和产成品，为卖出套保。2020年、2021年公司投资收益中期货部分的亏损，是由公司的铜等产品价格大幅上涨引起的，但在现货市场公司获取了更大收益。若铜等产品价格大幅下跌，投资收益中期货部分将出现盈利，对冲现货亏损，从而规避价格下跌的风险。公司通过这种套期保值模式实现最大程度对冲大宗商品波动，从而规避产品价格暴涨暴跌带来的经营风险，保障公司长期平稳健康发展。
期现结合稳经营是“常规操作”
记者发现，这已不是该公司董秘第一次回答与期货套保的问题，翻阅今年以来所有的问答，这位董秘历次的回答都堪称完美。
2021年05月20日，投资者提问：现阶段大宗商品价格暴涨，公司年产黄金50吨，白银800吨，电解铜14万吨，稀有金属销售32亿，公司的经营方式能否充分享受这一波大宗商品涨价的红利？如果不能，公司未来是否会及时调整销售策略，争取充分享受这一波涨价红利？
董秘回答：公司产品价格上涨的红利已经开始逐步显现，另公司期货操作方式在价格上涨的大趋势下已经轻仓操作，盈利能力将加强。
2021年03月12日 ，恒邦股份在互动平台表示，整体来看，价格上涨会在允许的敞口下对利润有一定提振作用。目前，公司电解铜销售采用套期保值与现货相结合的方式进行，对市场价格的涨跌具有缓冲作用，从而规避暴涨暴跌带来的经营风险，提升盈利的稳定性和可预期性。
2021年03月16日，投资者提问：公司电解铜销售采用套期保值与现货相结合的方式进行，对市场价格的涨跌具有缓冲作用。但公司的电解铜销售盈利吗？如果盈利小，毛利率低，是不是锁价的位置判断失误了？按照你的回复，是不是商品价格涨跌，公司盈利都差不多，那公司盈利的增长点来自哪里？董秘回答：套期保值的目的是合理规避价格暴涨暴跌带来的经营风险，使得销售价格具有稳定性，而产量的上升将为公司盈利带来持续性的增长。此外，公司采用套期保值与现货结合的方式，未经套保的现货库存货值会随着市场价格上涨而增加，从而带动盈利增长。
2021年01月07日，恒邦股份在互动平台表示，公司投资设立恒邦国际商贸有限公司有利于拓展公司的原料采购市场，增加原料的采购范围，以满足公司处理复杂金精矿综合回收技术对原料复杂性、多样性的需求,降低原料采购成本,扩大原料供应，2020年半年度恒邦国际商贸有限公司亏损主要是当期期间费用增加所致。公司为了规避现货市场上贵金属价格波动较大带来的风险，结合现货量进行了套期保值。
对价格风险有理性认识和有效应对措施
根据恒邦股份发布的《关于2021年度开展套期保值业务的公告》，白银、铜、铅是公司的主要产品，是公司的主要利润来源，公司开展黄 金、白银、铜产品及铅产品套期保值业务的主要目的是利用套期保值工具规避市场价格波动给公司带来的经营风险，锁定部分产品预期利润。公司的套期保值业务仅限于上海黄金交易所金、银延期交货业务和上海期货交易所金期货合约、铜期货合约、银期货合约、铅期货合约、锌期货合约、镍期货合约、黄金期权、铜期权。
公司采取的风险控制措施包括：1.将套期保值业务与公司生产经营相匹配，且只限于在境内交易所交易，最大程度对冲价格波动风险。2.严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金，严格按照公司套期保值业务管理制度中规定的权限下达操作指令，根据规定进行审批后，方可进行操作。3.公司制定并完善了《套期保值业务管理制度》，对套期保值额度、品种、审批权限、组织机构、责任部门及责任人、授权制度、业务流程、风险管理制度、报 告制度、档案管理等作出明确规定。
从该公司发布的2021年半年报中不难看出，恒邦股份对公司面临的产品价格波动风险有着理性的认识和合理有效的应对措施。半年报称，黄金、白银等有色金属价格的剧烈波动及市场需求变化等，会对公司存货价值、经营业绩、现金流状况等产生较显著的影响。公司将充分发挥技术和管理优势，通过提高效率、严控成本等方式，实现稳健经营。另外公司亦采取套期保值措施有效的降低存货跌价风险。
值得一提的是，2020年，在疫情全球蔓延、大宗商品价格波动明显加大的背景下，该公司适时提高了套期保值额度。公司在当年9月发布的《关于增加2020年度套期保值业务额度的公告》中称，由于公司经营规模不断扩大，公司的存货量随之增加，存货价值也不断上涨，公司产品黄金、白银、电解铜、铅、锌、镍等价格波动将给公司产品业绩带来一定影响，为进一步规避其价格波动带来的风险，公司计划将开展套期保值业务的保证金额度由不超过60000万元人民币调整至不超过90000万元人民币。
责任编辑：赵彬 主管：崔利华
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共9家主力机构，持仓量总计3.71亿股，占流通A股40.74%
综合诊断：恒邦股份近期的平均成本为11.58元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。
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