明年券商策略: 稳货币成共识 A股走势现分歧 跨年行情正在进行中！

每年的年底，券商机构都陆续发布明年投资策略，展望2022年，A股市场的风格又将如何演变？我们梳理各家观点，发现机构对明年国内财政政策和货币政策主要的定调就是“宽”和“稳”，对于A股整体走势却出现了些分歧，但不少券商提到今年的结构性行情会延续至明年。 1 财政政策偏宽松，货币政策维持稳健，是券商普遍认同的一个观点. 中信证券认为，2022年宏观政策将转向“稳货币、宽财政”。具体来说，预计固定资产投资结构分化、总体平稳，消费有望在2022年底前恢复至潜在水平，出口增速边际放缓但仍维持高增长，整体经济有望实现5.4%左右的增速，高于2021年的两年平均增速水平。 平安证券也表示，我国货币政策将维持稳健，上半年是稳增长边际宽松的窗口期。 我国货币政策已在 2020 年提前回归常态，明年受外部影响相对有限，央行表示“ 稳健的货币政策稳字当头，以我为主，增强自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏 ”。我们认为在稳增长防风险的背景下，2022上半年是边际宽松的窗口期，全年基调仍然在于稳健， 10Y 国债利率震荡中枢有望较2021年边际下移，对权益市场环境相对温和，目前10Y国债利率在 2.8%-3.0% 附近震荡。 2 A股走势现分歧,结构性行情依旧. 券商对明年A股市场行情也有不同态度，但机构多认为今年的结构性行情将继续上演。 偏悲观阵营包括广发证券等机构。广发证券称，2022年A股企业盈利增速大幅回落趋势比较明确，在“海外滞胀（迫使美联储加息）- 全球供应链紧绷- 中国出口韧性- 稳增长诉求下降”传导下，2022年“政策底”在幅度上不会超出市场预期，分母端难以形成有效对冲，因此A股在2022年将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。 渤海证券则更为乐观。机构表示，对2022年A股行情整体不宜悲观。对于风格判断而言，大小指数均有机会。一方面，小指数在业绩、估值、政策等因素的催化下行情未完待续；另一方面，对蓝筹主导的部分大指数，其有望在外资加码的过程中结束调整，呈现回升过程。整体看，2022 年的市场风格会更加均衡。 中银证券则保持中立。中银证券表示，结合盈利和估值的判断，明年A股也无风雨也无晴，波动率有所增加，波动源来自海外。市场节奏全年或呈现U型，海外美股的下修大概率在上半年消化，而后市场整固上行。考虑到衰退宽松环境中，增长的稀缺性溢价，今年占优中小市值成长风格大概率会延续。经济增长中枢下移，鲜有牛市发生，明年大概率也是一个结构性行情，赛道方向重于指数整体将继续演绎。 3 不少券商在策略中也着重提到了跨年行情演绎. 兴业证券表示，跨年行情已开启 。这一波跨年行情类似往年春季攻势，同样是一段业绩空窗期、政策及流动性放松的预期升温、风险偏好抬升的窗口。并且将是大小共振、结构相对均衡、板块轮动向上的指数行情。美联储货币收紧预期升温、中概股监管风险等外部扰动影响有限。 华西证券表示，A股跨年行情成色依旧。在高通胀和新冠变异株的扰动下，以美国为首的西方国家货币政策或面临更多掣肘，美联储12月议息会议有加速Taper的进程的可能性。另外今年11月以来关于房地产政策微调的信号出现，一行两会表态支持房企合理融资，均向市场释放稳增长的政策信号，成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。 中信证券进一步提到，目前已步入跨年蓝筹行情的临界点。首先，四季度部分经济数据已经显示经济增长仍然有韧性，预计中央经济工作会议的定调会纠正市场对经济偏悲观的预期。其次，奥密克戎病毒特性尚不明确，但实际影响未必超过德尔塔，海外高通胀下人民币资产更具吸引力，美联储政策基调的变化对A股影响也十分有限。最后，房住不炒和财富管理两大趋势下，增量资金不断流入，市场流动性极其充裕，在沉寂期依旧保持增量博弈状态，从布局明年的角度而言，预计“三个低位”将是机构资金增仓的主逻辑。随着前期市场担忧的因素在下周陆续明确，跨年蓝筹行情正在临近。 （免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）