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全球经济将往何处去？A股市场估值水平较低

2020-03-23 11:13:14 收藏

A股行情

3月23日，周一，上证指数低开低走，截至发稿时，上证指数为2670.70，下跌74.91点，下跌2.73%。

“中国经济一季度受到影响、美国和欧洲的经济活动大范围暂停，以及病毒的社区传播，亚太区经济陷入衰退几乎无可避免。”标普全球评级的亚太区首席经济学家Shaun Roache如此表示。标普全球评级最新报告《亚太区陷入经济衰退几乎无可避免》表示，随着全球经济步入衰退，亚太区2020年的经济增速将下滑一半多，至不到3%。

在《COVID-19宏观经济追踪：全球经济衰退正在发生》一文中，经济学家预测：2020年全球GDP增速将仅为1.0%-1.5%，且仍面临下行风险。随着新冠疫情全球大流行加剧、经济增速在市场波动和信用压力攀升背景下骤降。

新型冠状病毒疫情发生以来，中国经济1季度受到较大影响。1月和2月的合计固定资产投资相较去年同期下降近25%。而今年1和2月的工业生产和社会消费品零售总额同比分别下降了14%和21%。

新冠病毒全球扩散的余波，对亚太区经济构成一个新的外部影响。来自美国和欧洲的人员流动将停滞至少2个季度，进一步加重旅游业的压力。标普全球首席经济学家龚华德解释道：中国的早期数据表明，其经济受到疫情影响超预期，当前已开始呈现暂时企稳态势。欧洲和美国也正在沿着相似的路径发展，各地强化限制人际接触或预示着需求将出现骤降，进而将导致二季度经济活动大幅放缓，直至年内较晚时候才能有所恢复。

3月11日，世界卫生组织宣布此次疫情为全球大流行，病毒在亚洲传播的速度似乎在趋稳。然而，欧美强化限制人际接触已导致市场出现剧烈震荡，这缘于人们的避险情绪上升，以及对经济活动、盈利和信用质量的预期严重恶化。

目前，为应对全球性的经济动荡，美联储降息至零利率，日本央行扩大资产购买，将有助于对冲经济增长遭到的严重冲击的影响，但却无法快速逆转局面。各国央行推出大幅削减政策利率、重启购入资产以及注入流动性等组合拳措施。这些措施可能有作用，但危机持续时间越长，效果将越弱。

实体经济冲击成为影响深远的放大器，使得金融环境趋紧。在此情形下，经济衰退或将演化为金融压力。

而经济复苏的时间，最主要取决于全球抑制病毒扩散的进展。即便2季度抑制病毒扩散取得重大进展，但经历过一段持续的现金流吃紧期，很多公司也无力很快恢复投资。失去工作或者薪时缩短的家庭将压缩支出。银行将忙于应对资产质量的恶化。的确是存在被压抑的需求，但危机拖的时间越长，需求也将变得越弱。

3月22日上午，国新办举行应对国际疫情影响维护金融市场稳定发布会，证监会副主席李超在发布会上表示，与境外市场相比，我国的金融市场总体比较平稳，A股市场展现出了比较强的韧性和抗风险能力，A股市场的波动幅度相对比较小，投资者的行为更加理性。

A股抗风险性较强？

李超表示，这种局面的出现得益于金融体系持续深化金融供给侧结构性改革，提前做了一些布局，下了一些先手棋。就资本市场来讲，比如压降了市场杠杆的水平，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%。再比如，我们对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。再比如，优化交易监管，提高透明度，增强市场对监管的明确预期。坚持资本市场的改革开放，2019年我们进行了科创板并试点注册制等一系列改革，还有一些双向开放方面的举措。

而除了此前的风险隐患已经得到了一部分的缓释和缓解外，李超认为也得益于下面两个因素：第一，从 A股市场内在的结构看，我们整体现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率还不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以无论跟境外市场横向的比，还是跟我们股市历史的纵向比，都是比较低的，投资价值应该是显现的。同时我们市场的流动性相对比较充裕。

在谈到前两个月资本市场变化时，李超表示，今年前两个月，交易所市场股票、债券合计融资约1.3万亿元。其中，IPO完成发行38家，募资724亿元，再融资901亿元；交易所债券市场发行1.1万亿元，同比增长了30%。更为重要的是，当前统筹疫情防控和经济社会发展工作取得了积极的成效，3月份各项指标都有了明显的边际变化。从我们上市公司的调研情况看，复工率已经超过了98%，高于全国的平均水平。金融市场流动性合理充裕，股市的估值水平处于历史低位。总的看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场平稳向好的趋势。

李超表示，境外市场的这种剧烈波动对我们一定是有影响的，但这个影响是可控的，有限的、阶段性的。A股投资者的情绪经历过短期的波动，目前情况看相对比较平稳，也比较理性。从资金流动情况看，包括资本市场，从债券市场的情况看，外资流出不明显，甚至还有小额的流入，股票市场近一个月流出的数额相对比较大，也比较集中。

李超介绍称，从今年年初到现在，实际上外资从A股市场净流出大概200多亿人民币，但是过去特别是2019年外资进入 A股市场的比较集中，数额也比较大，所以近一个月的数据跟以前比，反差就会显得比较大。李超认为，实际上这个数额规模并不大，目前外资占到A股市场的流通的市值还不到4%，交易的占比也不是非常大，他们对 A股市场有扰动，但是还没有说有颠覆性的冲击。

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