2024年初,苹果MR智能穿戴产品Vision最受关注 Pro,预计将于1月底上架,立讯精密、天瑞仪器、佳创视频、亚世光电等公司热度居高不下。据说Vision 为了提高用户体验,大大提高芯片等硬件水平,Pro对半导体芯片有很大的促进作用。芯片产业链包括三个环节:设计、制造和密封测试,而在芯片制造过程中,最重要的是设备。那么,需要使用哪些设备呢?芯片制造是晶圆加工的过程,晶圆加工会通过薄膜沉积和抛光进行(CMP)、光刻、刻蚀、离子注入、清洗等一系列工序。其中,光刻、膜沉积和蚀刻相关设备的价值比例最高。我们研究了蚀刻机、膜沉积设备领先的北方华创和涂胶显影机领先的芯源微。而抛光(CMP)虽然设备的价值比例不高,只有3.6%,但效果很大,国产化率很低。华海清科是打破垄断的关键。那么,华海清科是做什么的呢?华海清科近90%的收入来自CMP设备的生产和销售。
CMP(抛光)设备直接翻译为化学机械平整设备。简言之,晶圆表面通过化学腐蚀和机械抛光平整,在很大程度上决定了芯片的良率。华海清科CMP设备分为300系列和200系列,300系列主要抛光12英寸晶圆,200系列抛光8英寸晶圆。目前,最先进的芯片工艺5nm也是由12英寸的晶圆制成的,因此华海清科的晶圆抛光尺寸完全符合国际领先标准。
华海清科不仅是中国第一家独立生产12英寸CMP设备的公司,也是唯一一家能够为晶圆OEM提供12英寸CMP设备的公司。在此之前,国内芯片制造商只能依靠外国CMP设备。2019年,全球CMP市场基本上被应用材料(美)和飞源机械(日)垄断,总市场份额高达95%。
虽然华海清科还是比不上这两家公司,但我们已经能够使用自己的设备了。技术突破使公司业绩突飞猛进。从2018年开始打破CMP设备的垄断,到开发12英寸CMP设备,公司出货量逐年增加,2019年销量12台,2022年销量达到97台。而且,绝大多数是300系列12英寸CMP设备,这也证明了12英寸是主流需求。
与销量同时增长的是公司的业绩。2018年,华海清科收入仅为0.36亿元,归属于母公司的净利润亏损为0.36亿元。2022年,公司收入达到16.49亿元,4年翻了46倍,归属于母公司的净利润达到5.02亿元。2023年前三季度,业绩持续快速增长,收入18.4亿元,同比增长62.37%;归母净利润5.64亿元,同比增长64.46%,仅三个月就超过了2022年的全年收入和净利润。
收入增长意味着华海清科的市场份额也在逐年上升。2018-2022年,公司在国内市场的份额从1.05%增加到38%,可以与应用材料和飞原机械竞争。那么,华海清科未来的成长点在哪里呢?首先,不断缩小与国外的技术差距。一方面,华海清科CMP设备的晶圆尺寸与国外领导者相当,差距主要在于芯片工艺。芯片工艺越小,设备部件、材料和制造工艺就越精细。国外领先的5nm先进工艺,华海清科28nm工艺量产,14nm工艺仍处于验证阶段,但14nm以下尚未开发。然而,根据2023年中期报告,先进工艺CMP技术和材料正处于研发阶段,公司的年研发投资也在上升。2023年前三季度,预计未来将取得突破。
另一方面,公司升级CMP设备上的配套清洗检测技术,更好地满足下游OEM对设备精细化的要求。华海清科与包括中芯国际、长江存储、华虹集团在内的越来越多国内外先进制造商建立了合作关系Intel、长信存储、上海积塔半导体等。二是向外拓展产品线。除CMP设备外,公司还布置了减薄、清洗和膜厚测量设备,并取得了良好的效果。在减薄设备方面,公司大规模生产Versatile-GP300,在超精密减薄技术领域取得零突破,独特的工艺技术将给公司带来更大的业绩增长。在清洗设备方面,华海清科生产的第一台12英寸单片终端清洗机已发货给国内大型硅片龙头企业。国内清洁设备市场的竞争环境仍然相对激烈。除国外大型工厂外,盛美上海、北方华创、新源微、至纯科技等国内领先企业也较早进入市场,但总能产生收入。在薄膜厚度测量设备方面,公司开发的产品可用于铜、铝、钨等金属工艺的薄膜厚度测量,目前已实现小批量运输。随着各种设备的并行发展,2022年华海清科新签订的订单超过35亿元,2022年合同负债超过13.04亿元,2023年前三季度合同负债达到12.73亿元,与2022年几乎相同。
最后,总结华海清科的投资价值。目前,华海清科在国内CMP设备市场占据主导地位,在国内制造商中积累了丰富的客户资源,并扩展到其他半导体设备,成果显著,吸引了538家机构(2023年中期报告)。从中长期来看,国内替代是必然趋势,华海清科也有实力取代国外领导者,这只是时间问题。此外,附上公司目前的估值与证券公司的业绩预测一致:2024年1月5日,华海清科市盈率TTM为41.6倍,处于历史低估区间。根据证券公司的一致预测(仅供参考),2023-2025年,公司归属于母亲的净利润分别为7.61亿元、10亿元和13.05亿元。
以上仅作为上市公司的分析,不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究
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