德邦电新核心观点： 自12月中旬以来，我们继续向市场推荐N型电池和浆料领导者，以及美国大型储藏室。我们认为，光伏制造业的底部速度可能比预期的要快，N型产业链有望率先受益。预计美国大型储藏室的需求将进一步超出预期，具有本地渠道和品牌优势的龙头企业有望受益。
1、各环节库存普遍下降，24Q1排产低迷或加速制造端清理： 根据Infolink数据，硅片库存约为14GW；电池链头企业保持2-3 库存水平在7天左右，二线企业库存在7天以内；年底，厂家积极清理库存，整体库存消耗加快，平均库存约1-1.5个月。 根据Infolink数据， 预计1月份硅、硅片、电池和组件的产量将为74-75 GW、63GW、56GW、41GW，环比+10-12%、-8%、-10%、-14%。 在Q1需求减弱的情况下，我们认为制造端可能会加速出清。而且随着电池片酝酿上涨，预计后期组件价格下跌将收窄。
2、电池环节加速P型清洗，N型电池价格有望触底反弹: Infolink根据Info 截至2023年12月底，Consulting数据已确定关闭/停止PERC电池产能50.6 GW；TOPCon项目面临132的暂停扩产规模 GW，大规模推迟产能。 在我们看来，随着电池利润的持续亏损， 新扩产能延迟和旧产能下降的规模将继续扩大。此外，PERC产能改造升级TOPCon项目可能会加速实施，改造期无法贡献产出，也可能会影响24年的电池供应，后续N型电池价格可能会触底反弹。
3、N型产业链环节有望在24年内率先盈利见底反弹，并继续看好N型电池和银浆： 自12月中旬以来，我们一直在向市场推荐N型电池和浆料领导者。我们认为，NP替代已成为一种确定性趋势，N型电池组件领先企业有望受益。N型银浆也有望在N型替代、新产能交付和技术迭代下保持行业红利期。
4、关注N型产业链龙头企业:君达股份、帝科股份、聚和材料、晶科能源、通威股份；进步较快的N型电池企业:仕净科技；成本优势领先、逻辑性好的辅助材料环节:福莱特、福斯特、通灵股份；美国大型存储的优质目标:阳光电源和阿特斯；新技术环节:迈向股份、帝尔激光、奥特维；有望看到库存底部的家庭存储环节:固德威、德业股份。
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