近日，国联证券宣布计划以11.31元/股的价格购买民生证券100%的股份，并筹集不超过20亿元的配套资金发展民生证券业务。这是近年来证券公司之间的另一个并购案例。就我个人而言，我认为证券行业并购的兴起是实现1+1>2的基础。 国联证券收购民生证券采用了许多上市公司通常采用的“发行股票+固定增资”模式。当然，这对于国联证券和上市公司的并购重组是值得肯定的。毕竟，一次并购可以“收入”所有股份和募集资金。 目前，高盛、大摩托车、小摩托车等世界知名投资银行都属于美国投资银行。这些投资银行在全球资本市场上有很大的影响力，甚至有发言权和定价权。许多国内大型企业在国外上市，大多聘请这些大型投资银行担任财务顾问或承销机构。即使在多年前国内几大银行进行股改的时候，也不乏海外投资银行以极低的价格获得巨额股份的事件。从侧面看，这也是海外投资银行影响力的反映。 多年来，国内航母级证券公司的建设一直被多次提及。然而，即使是中信证券、国泰君安证券、海通证券等国内顶级证券公司，无论在规模、盈利能力等方面，与国外知名大型投资银行相比，都不在同一水平，更不用说全球影响力了。 另一方面，随着金融业，特别是证券业的全面开放，外资控股和外资独资证券公司已经开始出现在证券业，这不仅会加剧证券业的竞争，还会迫使国内证券业做大做强。因此，无论是从自身生存发展的角度，还是从整个行业发展的角度，券商行业都可以迎来并购潮。 事实上，为了促进券商行业的发展，建设中国版航母级券商，监管部门也出台了多项政策支持。例如，2023年底，金融工作会议明确提出“培育一流的投资银行和投资机构”。中国证监会还表示，将通过业务创新、集团经营、并购等方式支持证券公司，打造一流的投资银行，不久前，中国证监会关注加强证券公司和公共基金监管，加快建设一流投资银行和投资机构（试行）等四项政策文件，明确支持证券行业并购整合。 除了政策上的帮助，市场力量也在其中发挥着非常重要的作用。此前，“平安+方正”、“太平洋+华创”、“浙商+国都”等券商并购案早已受到市场的高度关注。在这些券商之间的并购中，市场“无形之手”的作用不容忽视。 笔者认为，国内券商借助并购做大做强的典型非中信证券。2004年至2020年，中信证券开始五次并购，成功布局山东、浙江、华南等地，弥补海外业务的不足。事实证明，中信证券的并购在证券公司成为行业“一哥”方面发挥了重要作用。 国联证券并购民生证券，个人认为成功的可能性很大。毕竟民生证券最大的股东是国联集团，也有政策的帮助。但更重要的是，并购完成后，1+1>2的效果能否真正实现。1+1>2的效果，即两家券商业务能否互补，充分发挥人才优势，提高市场竞争力和抗风险能力，提高盈利能力。 几年前，a股上市公司掀起了并购浪潮，但很多上市公司在完成并购后并没有达到1+1>2的效果。相反，由于并购目标盈利能力不足和商誉高，拖累了上市公司。上市公司不仅造成巨大损失，而且经常导致上市公司股价暴跌，甚至上市公司因并购而戴“星”和“帽子”。这样的并购显然是值得商榷的。
作者简介：曹中明，财经专栏作家
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