中国银河核心观点:
市场回顾:本周沪深300指数涨幅为-2.08%;创业板指数上涨-2.49%;本周电新指数上涨-0.95%,行业排名第五。根据三级子行业的拆分,太阳能/配电设备/输变电设备分别上涨2.41%/1.45%/-1.14%。
估值分析:估值处于历史低位,预期收益率显著提高。2024年5月24日,电力设备与新能源产业(CI)市盈率(TTM)10年历史估值分位点的13.69%为27.04倍,处于历史底部。从分子行业来看,2024年5月24日,电网/储能/太阳能/新能源汽车/风电行业市盈率分别为23.11倍/37.99倍/22.61倍
30.00%/25.00%/14.39%/11.11%/75.75%。
行业数据:1)产业链价格再次下跌。根据Wind数据,截至5月24日,碳酸锂10.64万元/吨(-0.50%);3元622前驱体8.10万元/吨(+2.53%),磷酸铁锂前驱体1.06万元/吨(0.00%);3元622正极13.35万元/吨(0.75%);六氟磷酸锂6.78万元/吨(-1.81%)。2)光伏:产业链价格进入景气下行周期。根据Solarzoom的数据,自2022年底以来,一线原材料制造商硅材料的成交价格一直在下降。硅正式进入降价周期,同步反馈中下游产业链价格。截至5月22日,40元/公斤特级致密硅(-2.4%);1.25元/片单晶182硅片(-13.8%);单晶210硅片1.90元/片(-5.0%);0.31元/单晶PERC182电池片W(-3.1%);0.33元/单晶PERC210电池片W(-2.9%);单晶PERC组件单面0.82元/W(-2.4%);镀膜玻璃3.2mm25.50元/平方米(-1.9%);2024年5月23日,硅料毛利为-0.01元/平方米,EVA胶膜7.00元/平方米(-4.8%)W,整个行业毛利润-0.07元///W。
重要新闻:1)贵州电网预计今年将投资35亿元推进农业电网改造;2)国家能源局1-4月发布国家电力行业统计数据;3)GE将推出250m叶轮直径海风机;4)上海:支持各区因地制宜有序开展分散式风电示范项目建设;5)上海:加快制定储能示范应用政策,奖励示范效果强的项目;6)中国光伏产业协会组织了光伏产业高质量发展研讨会;7)北京:资金支持固态电池和液流电池。
重要公告:1)长高电新发布重大事项公告;2)运达股份发布资产重组公告;3)北京科瑞发布担保公告;4)麦格米特发布股价变动公告;5)华明设备发布利润分配公告;6)湖南裕能、晶澳科技、东方日升发布利润分配公告;7)南都电力发布股份回购公告。
最新观点和投资建议:
电网:国内外电网建设繁荣,建议把握三个受益领域:1)特高压直流是电网投资的基本磁盘,柔性直流趋势明显。重点关注国电南瑞(600406606).SH)、许继电气(000400.SZ)、中国西电(601179.SH)、平高电气(600312.SH)、特变电工(600089.SH)、四方股份(601126.SH)等等;2)智能电表享受国内外双升红利。重点关注海兴电力(603556).SH)、三星医疗(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、许继电气(000400.SZ)、国电南瑞(600406.SH)、科陆电子
(002121.SZ)、东方电子(000682.SZ)、炬华科技(300360.SZ)、威胜信息(688100.SH)(计算机组覆盖);3)数字智化强电网在虚拟电厂、功率预测、数字孪生等细分领域涌现出一些“小而美”的蓝海市场,国电南瑞(600406.SH)、国网信通(600131.SH)、东方电子(000682.SZ)、金智科技(002090.SZ)等。
储能:我们认为,当前全球形势的复杂变化将加快能源转型,积极看待海外光存储市场需求、利润强、品牌渠道优势的逆变器企业。2023年,国内新型储能装机超过45GWh,成绩显著。24年,储能仍是增长率最高的轨道。高竞争与高增长共存,国内招标更加严格。对规模和品牌优势的龙头企业持乐观态度,建议提前关注长期储能领域,如固德威(688390.SH)、德业股份(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、阳光电源(300274.SZ)等。
光伏:23年装机超出预期,24年高基数增速可能会下降。目前价格处于历史低位,整个产业链毛利超卖至负值,供应端清算信号频繁出现,积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型材料运输顺利的硅材料企业,坚持对HJT长期发展机遇持乐观态度,与通威股份等新技术绑定较强的辅助材料企业(600438).SH)、东方日升(300118.SZ)、协鑫科技(3800.HK)等。
锂电池:最新碳酸锂价格底部反弹,预计产业链利润修复将实现。预计2024年国内新能源销量将达到1186万辆,行业增速将进一步下降到25%;提高海外市场渗透率的空间更大。在未来竞争加剧下,当升科技(3000733)等前期调整深度、出海布局领先的材料企业.SZ)、容百科技(688005.SH)、天赐材料(002709.SZ)、贝特瑞等(835185.BJ)。
风电:1)海风:国内市场,广东帆石一Ⅲ标段风机及基础招标、阳江帆石21GW海风项目风机招标、阳江青洲五、六、七项目建设规划审批前公布;江苏海风审批加快,部分项目预计6月份合并。浙江、海南、上海、山东等海风大省进展迅速。2024年/2025年,我们预计海风将增加10-12GW/16-20GW,深海趋势将保持不变。建议重点关注与海风相关的东方电缆(603606.SH)、起帆电缆(605222.SH)、大金重工(002487.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、海力风电(301155.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)。2)分散风电:三个部门联合发布“关于组织“村风行动”通知,优化审批流程,明确项目收入保障和分配机制,以村企业合作为主要形式,鼓励通过土地使用权共享项目收入,分散风电2000GW装机发展潜力有望挖掘。预计24-25年分散式风电装机将达到10GW/年,155年平均约20GW/年。重点关注落地式分散式风电项目整机企业金风科技(002202).SZ)、运达股份(300772.SZ)、三一重能(688349.SH)以及陆风零部件制造商天顺风能(002531).SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)。3)出海:根据GWEC数据,2024-2028年全球海风/陆风新增总装机容量为138GW/653GW,CAGR达到28%/6.6%。从2024年到2028年,英国、德国、波兰、荷兰、法国、丹麦等地安装了44%的新海风。在整机方面,2023年金丰科技和远景能源占绝对优势,总计77%,其次是运达股份和中国中车(机械组覆盖)、三一重能和明阳智能;塔方面,大金重工2022年获得欧洲英国、法国、德国、丹麦、苏格兰等国海风项目订单93亿元(不含未公开项目);收购德国工厂的天顺风能,聚焦单桩,设计产能50万吨,预计2025年投产;在海缆方面,东方电缆多次中标欧洲海缆项目,预计将获得溢出缺口。顺利出海的金风科技(00220220.SZ)、三一重能(688349.SH)、东方电缆(603606.SH)、大金重工(002487.SZ)、天顺风能(002531.SZ)。
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