投资要点
随着电子信息技术应用领域的拓宽和快速发展，散热行业市场空间广阔，多领域共同贡献增量：根据QY 根据Research数据，2022-2028年，全球热管材料市场复合增长率达到3.2%，市场规模将从2022年的115.8亿美元增加到2028年的139.8亿美元。行业终端领域广泛，包括消费电子、汽车电子、基站、服务器和数据中心。2022年，中国消费电子热管理、汽车导热材料等导热材料市场规模分别为124.7亿元、38.1亿元和21亿元，占67.8%、20.7%、11.4%。与此同时，国家大力支持散热产业的发展，“十四五”规划、2022年中国导热材料市场规模约183.8亿元，同比增长1.0%，预计2024年将达到222.3亿元。
AI+推动产业全面升级，开辟产业增量空间：随着人工智能+的蓬勃发展，产业升级催生了更大的散热应用市场，对综合散热解决方案提出了更高的性能要求。散热材料行业不断更新升级，出现了导热石墨、导热界面材料、热管/VC均热板等优良材料，对电磁屏蔽和散热材料/设备的需求也在不断增长。智能手机、AI PC、光模块市场增长可观，大计算能力带动高散热需求。在智能手机方面，各大企业不断完善散热方案。Counterpoint Research预计2027年全球AI Phone出货量将超过5.5亿台，2026年全球AI 预计Phone导热材料市场规模将达到99.2亿元。PC方面，AI PC在PC中的比例有望逐年上升。Canalys预计2028年出货量将达到2.1亿台，24-28年复合增长率将达到44%，2026年全球AI PC散热市场规模有望达到393亿元。通信市场需求旺盛，光模块市场增速可观。LIGHTCOUNTING预计2026年全球100G、200G、400G、散热器件价值800G光模块为3.9亿美元。
产品应用广泛，国内外布局双循环：公司产品分为导热材料、EMI屏蔽材料等材料。主要解决散热、导热、电磁兼容、粘结、密封等问题。在终端应用方面，公司的产品广泛应用于消费电子、通信、汽车电子、清洁能源等行业，涵盖从智能手机和平板电脑到数据中心和新能源汽车的各种电子设备。多技术交叉优势形成了公司独特的竞争优势，在通信和消费电子领域形成了长期稳定的优质客户资源。同时，公司积极布局国内外双重循环，推动公司从单一大客户战略向大客户和行业并重战略转变，以行业和资本为起点，提升核心竞争力。
利润预测和投资评级：公司作为领先的高导热石墨产品企业，预计将受益于消费电子、数字基础设施、智能交通、清洁能源终端产品市场的快速增长，以及人工智能技术的发展和渗透，推动散热行业需求的增长，公司将充分发挥现有的技术优势和渠道资源，占据更多的份额，预计2024-2026年归母净利润达到1.4/2.1/3亿元，目前市值对应PE为39/25/17倍，首次覆盖“买入”评级。东吴证券
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