公司是陕西投资集团火电煤炭唯一整合上市平台，截至1Q24 公司控股煤电装机1525 万千瓦(已投产1023 1万千瓦)，陕西省市场份额第二；批准煤炭产能3万 每年1万吨(已投产24000吨) 1000吨/年)，在陕西省企业中排名第三。我们预计2024-2026年公司 31.0/34.4/39.7 可比公司2024亿元 年PE 均值为12.6x，给予公司2024 年PE15.1x，对应的目标价格为12.455 元，首次给予“买入”评级。 拥有陕西优质煤矿资产，2024-26 2023年成长预期较高的公司 煤矿吨成本为259吨 元/吨，2018 自200年以来，煤炭业务毛利率一直处于52%-74%的高位，明显高于同行煤炭公司；但该公司并未止步于此。近年来，该公司迅速扩大了电力产能，2020 2021-22年左右，公司从煤炭公司转型为煤电联营公司(耗煤量大于煤矿产量) 在年电荒的背景下，获得更多优质煤电项目资源(截至2023年) 公司在建&筹建电力产能66%外送湖北、河南等用电大省)。截止1Q24 公司控股口径在建&火电产能502 与已投产装机相比，万千瓦仍有49%的产能增长空间；煤炭产能在建600 一万吨/年，筹建+10000潜在资产注入 万吨/年，对应当前产能增长空间67%。 煤炭价格风险可控，短期电价大幅下跌的可能性较小 1)由于公司煤炭2023 年供应率超过60%，且外购煤长协占比较高，公司整体利润对煤价的敏感性相对较低。 煤炭价格风险可控，短期电价大幅下跌的可能性较小 1)因为公司2023年煤炭 年供应率在60%以上，外购煤炭长期协会占比较高，公司整体利润对煤炭价格的敏感性相对较低。2)根据边际定价原则，陕西现货煤炭价格未跌破长期协会价格上限520 在元/吨的前提下，预计电价下跌空间不大，煤电联营仍是公司利润坚实的基本板块。考虑到陕西煤炭供需逐渐宽松，我们的利润预测是基于2024-26 年市场煤价同比下降8%/9%/8%，逐渐回到长协价格区间的上限。 目标价12.45 元/股，买入评级 凭借其优越的煤矿资源和陕西丰富的送电渠道，公司获得了许多优质火电项目。煤矿扩产与发电厂建设齐头并进，有效保障了公司新增产能的盈利能力。我们预计2024-2026年公司 年EPS 0.83/0.92/1.06 元。Wind 在一致预期下，可比公司2024 年PE 均值为12.6x，考虑到陕西能源:1)煤电一体化匹配能力高，2)分红率优势(2022/2023 股息率超过50%)，股息率领先，3)预计2024-26 2024年PE15.15%的利润增长率高于可比公司的平均水平x，对应的目标价格为12.455 元，首次给予“买入”评级。 风险提示:陕西、华东/华中电力需求低于预期，煤炭价格波动，综合电价下行风险。 风险提示:陕西、华东/华中电力需求低于预期，煤炭价格波动，综合电价下行风险。(华泰证券)
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