容大感光、桐城新材、南大光电,这三只光刻胶概念股谁更厉害?

这是君临光刻胶系列研究的第三篇文章，重点分析南大光电。

同时，回答读者关注的两个问题——

1.容大感光、桐城新材、南大光电，这三只光刻胶概念股，谁更厉害？

2.为什么这几天南大光电涨得最好？

首先回答第一个问题。

君临认为，通程新材料是综合各方数据最强的。

从半导体光刻胶的各个细分市场来看，截至2023年底至2024年第一季度的数据：

【I/G光刻胶】

低端产品技术门槛最低，市场规模小(16%)。

进入国内光刻胶龙头已实现批量生产，前三名是桐城新材料（北京科华）、华茂科技(徐州博康)、晶瑞电材(苏州瑞红)。

其中，桐城新材(北京科华)产能500吨，遥遥领先，晶瑞电材(苏州瑞红)120吨，华茂科技(徐州博康)无披露。

其他有产能的概念公司包括:荣达感光、飞凯材料、广信材料、艾森股份、东阳华芯等。

[KrF光刻胶]

中端产品适用于250-130nm工艺的成熟芯片，市场空间大(34%)。

许多家用电器、工业设备、军用芯片，都在这一范围内，需求相对稳定。

国产头部光刻胶龙头已开始量产，但总份额仍在10%以下，未来进口替代空间仍不错。

已实现量产的企业:桐城新材料(北京科华)、华茂科技(徐州博康)、晶瑞电材(苏州瑞红)、上海新阳。

其中，北京科华、徐州博康量产品种20多个，产能100吨，相对领先。

[ArF光刻胶]

适用于130-14nm工艺的中高端产品芯片，市场空间最大(48%)。

目前主流的车规级芯片、消费电子、计算机芯片，都在这一范围内，发展迅速。

在2023年之前，国内份额低于1%，今年才开始进入大规模国内替代品的第一年。

拥有量产能力的企业:南大光电、桐城新材料(北京科华)。

企业处于客户认证阶段：华茂科技（徐州博康）、晶瑞电材(苏州瑞红)、上海新阳、鼎龙股份有限公司。

早在2021年5月，南京大学光电就表示，该公司的ArF光刻胶产品开发和工业化项目已完成25吨光刻胶生产线的建设，并获得了国内首个光刻胶订单，以实现小批量销售。

但2021年的主要任务是完成主要客户认证，2022年开始量产，力争尽快盈利。

此外，桐城新材料进展迅速。

今年4月30日，桐城新材料宣布，部分ArF/ArFi光刻胶产品已通过国内芯片厂验证，取得大规模生产订单，并已开始批量供应。

【EUV光刻胶】

适用于7纳米以下先进工艺的高端产品。

国内厂商大多处于理论研究阶段，只有桐城新材料(北京科华)的EUV光刻胶已通过02专项验收，含金量较高。

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综合产能规模、技术水平、综合实力最强的企业有四家：

桐城新材料(北京科华)＞华茂科技(徐州博康)＞晶瑞电材(苏州瑞红)＞上海新阳。

桐城新材在各方面都比较领先，排名第一应该是靠谱的。

但问题是，股票的短期上涨不仅取决于实力，还取决于业绩、前景和主题催化。

比如容大感光。

这家公司实际上是半导体光刻胶板块的一个小透明度。

但为什么近一个月涨幅30%+，遥遥领先？

君临在之前的文章中分析过，主要原因是短期表现不错。

22-23年，公司净利润分别为5269万元和8549万元，同比增长31.71%、62.25%。

今年一季度，净利润3624万元，同比增长103%，环比增长21.51%，毛利率和净利率分别高达38.56%、17.75%。

这一数据，吊打上述各门派的光刻胶龙头。

荣达感光性能优异的主要原因是专注于PCB光刻胶业务。虽然技术含量一般，但高端PCB行业受益于人工智能服务器需求的爆发，站在风口上。

相比之下，上海新阳、晶瑞电材、华茂科技的业绩相对较差，光刻胶业务进展不够光明，自然市场关注度较低。

近年来，南大光电和桐城新材料的业绩增长率和股价表现一直处于第二梯队。

这里重点细说一下。

这两天，南大光电明显的股价表现超过了桐城新材料。为什么？

让我们回顾一下，为什么芯片板块最近热度上升？

利好主要来自两个:

一是基本面，周期底部+业绩数据回升。

6月7日，中国海关总署公布了5月份进出口数据。在重点商品中，5月份集成电路出口额同比增长28.47%，仅次于船舶(57.13%)。

1-5月，集成电路出口金额同比增长21.2%，同比增长20.1%。

事实上，促进增长的主要原因是外国芯片公司的OEM出口，如韩国三星的西安工厂和海力士的无锡工厂，其产能约占40%。

以存储芯片为主的三星、海力士，主要受益于海外人工智能需求的繁荣。

当然，海外存储芯片数量和价格的上涨也将推动中国本土存储芯片的性能增长。

这就是为什么君临前段时间连续写了几家存储芯片公司。

业绩和前景一直是市场最关注的问题。

第二，情绪方面，国家大基金三期成立的消息发酵。

假如只有消息和情绪，在当前的市场环境下，往往只是一日游。

但当板块业绩开始回升，整体估值相对较低，再加上新闻发酵，市场资金开始大规模转移到芯片板块，市场可以转化为中期趋势。

所以一看业绩，二看前景，三看题材，缺一不可。

荣大感光业绩最好，股价表现最好，但也达到了高水平，这里就不多说了。

其次是南大光电和桐城新材料，股价刚刚反转。

就综合实力而言，当然是桐城最强的新材料。

但南大光电的中期前景和主题契合度是最强的。

为什么这么说？

你看，在之前的综合实力排名中，我是这样写的——

桐城新材料(北京科华)＞华茂科技(徐州博康)＞晶瑞电材(苏州瑞红)＞上海新阳。

南大光电甚至没有进入四强。

事实上，南大光电只是一个垂直玩家，只切入了ArF光刻胶这一细分领域。

然而，在这个细分领域，他是单打冠军。

早在2017年和2018年，南京大学光电就承担了“高分辨率光刻胶与先进包装光刻胶产品关键技术研发项目”和“ARF光刻胶开发与产业化项目”。

两个项目分别于2020年和2021年通过专家组验收，标志着国内先进光刻胶产业化的关键突破。

2020年12月，公司自主研发的ARF光刻胶成功通过下游客户使用认证，成为第一款通过客户验证的国产ARF光刻胶。

2021-2022年，在下游多个客户的存储芯片50nm和逻辑芯片55nm技术节点上获得认证。

2023年，将建成5吨/年ArF干式光刻胶、20吨/年ArF浸没式光刻胶生产线和年生产45吨高纯度光刻胶试剂生产线，两种ArF光刻胶将实现少量供应。

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可以说，在ArF光刻胶的单一领域，南大光电代表了中国最高的技术水平和最快的量产进度。

由于其强大的技术背景，南大光电能做到这一点。

南京大学光电背后的第三大股东是南京大学资本运营公司(持有4.81%的股份)，实际控制人是南京大学，因此公司拥有深厚的人力资源。

国家863计划新材料MO源研发中心创始人孙祥珍教授(持股1.1%)是南京大学化学系的创始人。

该公司的孵化来自国家863计划的MO源研究研究小组。

MO源于1987年被纳入国家高科技发展计划；

1989年，孙祥珍教授带领研究小组开发了三甲基锑产品；

2000年，研究小组征服了MO源的研发，实现了产业化，成功打破了海外技术垄断。南京大学光电公司正式成立，随后发展成为中国领先的MO源和世界主要供应商。

MO源项目成功后，这种成功逻辑不断被复制——

2013年，公司承接国家02-专项高纯特气项目，开展大规模砷烷/磷烷研发；2017年以来，特气业务发展成为公司业绩的主要来源。

2016年，公司承接国家02-专项ALD金属有机前驱体项目，预计将成为2022年半导体前驱体业务量产的第三个增长曲线。

2017年，公司承接国家02-专项193nm光刻胶项目，2022年底25吨/年ArF光刻胶项目成功完成，逐步进入量产阶段。

你看，南大光电公司的发展逻辑是——

“依托南京大学的科研力量，承接国家科技项目，不断研发和产业化，形成第一、第二、第三……增长曲线和飞轮效应”。

尽管以前没有从事过光刻胶，但MO源、电子特气、前驱体，都是半导体材料，在技术上有共同之处。

再加上人才资源雄厚，南大光电能不鸣则已，一鸣惊人。

到今年为止，ARF光刻胶不仅是公司新增产能，也是值得关注的——

1.年产140吨高纯磷烷、砷烷扩产、砷烷技术改造项目、年产45吨半导体先进工艺前驱体工业化项目均已完成建设并进入量产。

2.子公司乌兰察布南大微电子规划新增7200吨/年三氟化氮、500吨/年六氟化钨等项目，预计2024年底建成。

淄博基地推动新产品六氟丁二烯试产成功。

4.低硅低氧三甲基铝是第三代半导体的关键产品，逐步实现了稳定的大规模生产。三甲基镓和三乙基镓已进入IGZO应用的验证测试。

因此，南京大学光电有很多工业化项目。作为半导体材料平台企业，业绩稳定增长有保障。

当然，市场最关心的是ARF光刻胶项目。

南大光电作为这一领域的单打冠军，有两个最大的亮点:

首先是前景。

光刻胶细分领域很多，但其实ArF是增长前景最快的领域。

主要原因是ArF光刻胶对应的下游市场是汽车级芯片、华为手机+AI芯片。

车辆规格级芯片主要为28nm。在ArF光刻胶的应用范围内，中国新能源+智能汽车发展迅速。不用说，市场前景有多大。

目前国外已经采用了7nm以下的先进手机芯片和AI芯片，属于EUV光刻胶的应用范围。

但现阶段我国EUV光刻机买不到，量产落地预计到2027年以后。

因此，在现阶段，DUV光刻机采用多种曝光技术，在未来两三年内很有可能实现。

这样，ArF光刻胶就可以适应了。

而且由于采用多种曝光技术，需要反复曝光、蚀刻，对ArF光刻胶的需求将飙升至常规的2-4倍以上。

因此，拥有ArF光刻胶量产能力的企业，未来几年才能吃到最大的蛋糕。

其中，只有桐城新材料才能用南大光电掰手腕。

但就短期题材契合度而言，桐城新材缺少以下几种——

二是大基金背景。

中国参与光刻胶研发的企业很多，但历史上只有两家国家大基金参股企业有据可查。

一是南大光电。

2021年7月，南大光电宣布，控股子公司宁波南大光电通过增资扩股引进战略投资者国家大基金二期，大基金二期认购股份1.833亿元，占18.33%。

另一种是晶瑞电材。

2023年3月，晶瑞电材宣布，参股子公司湖北晶瑞通过增资扩股引进战略投资者。国家大基金二期，大基金二期认购股份1.6亿元，占23.05%。文章来自君临财富