10年期美国债券利率偏离美元指数走势

本周，受美国债券利率下降的影响，美国、韩国和日本股市表现良好；由于担心欧洲右翼崛起的影响，德国和法国股市大幅下跌；a股和香港股市继续调整。周内，沪深300指数、恒生指数和恒生科技分别上涨-0.91%、-2.31%和-1.72%，上证指数涨幅-0.61%，收于3032.63点。

本周内，美国债券利率偏离美元指数走势。10年期美国债券利率从4.43%降至4.2%，而美元指数略有上升0.28%至105.5267。一方面，无论美联储如何表态，离年底越来越近，市场都有更强的动力提前交易降息，推动美国债券利率下降；另一方面，美国经济仍比欧洲强劲，推动美元指数上涨。

对于a股和香港股市来说，受外部因素影响不大，本周的下跌更多的是趋势的自我加强。在每周水平上，上证综合指数已连续下跌4周，恒生指数也在继续下跌。

目前，上证指数再次来到前期密集交易区(3000-3050点)，也回到了4月24日本轮市场的起点。除非有重大负面消息拖累，否则不应该下跌。

在这个位置上，市场对坏消息不再敏感，对好消息的反应会更加积极。以本周为例，科技创新板块仅仅依靠降低交易门槛的小作文就足以点燃市场热情。

这实际上是一个很好的信号。

但不能下跌并不意味着立即上涨。投资总是需要一些耐心。此时，冷静地挑选市场上的廉价商品是一种乐趣。

说到便宜货，许多股票和板块看起来都很便宜，这包含了很多风险。除了极少数陷入困境的恐慌时刻外，市场毕竟是有效的。虽然目前的市场整体估值较低，但板块和个股之间的相对涨跌仍然反映了市场的智慧。

作为价值投资者，我们很容易滥用“在恐慌中购买”的经典语录。事实上，在正常情况下，巴菲特并不总是想面对市场，也不总是想捡便宜货。

你不妨想想巴菲特的另一句话。如果每个人一生只有10次机会，那么每个人的投资业绩都会好得多。背后的含义是，市场上真正的好机会很少，很少有便宜货真正被错杀，值得抄底。因此，看到个股和板块的持续下跌，我暗自高兴，经常嘲笑市场先生的“愚蠢”，这无疑是幼稚和自以为是的。

例如，白酒行业最近大幅下跌。许多投资者开始呼吁抄底。事实上，市场真的错了吗？也许错了。错在哪里？市场上的错误是愚蠢的？逻辑陷阱。如果你不能准确判断市场错在哪里，你很可能会犯错。

一旦你放下偏执来做出判断，你会发现很多问题只是一团雾，没有答案。市场可能是错误的，也许是对的，对的和错的，很少有人能提前得出结论。如果你必须说你可以，那么你就可以了。

因此，在投资中，真正确定的机会很少。特别是面对市场，我们必须谨慎，足够谦虚。至少我们应该知道市场在解释什么逻辑，并能够判断我们是否能够承受与这种逻辑相对应的前景。如果你能负担得起，你也应该谨慎，以防你看错了什么 in。

短期内，市场可能不会下跌，新一轮市场启动需要新闻刺激。在中期，代表中国经济升级方向的稳定现金流和新质量生产力的股息板块更容易受到资本的青睐，并在长期内获得超额回报。

上证指数一周涨幅-0.61%，收于3032.63点，已连续4周下跌。主要宽基指数涨跌互现，万得全A涨幅0.15%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000分别为-1.22%、-0.91%、0.08%、0.53%和2.07%。小盘和科技创新风格明显跑赢，科技创新100指数上涨2.59%。

在行业层面，通信(6%)、电子(4.67%)、计算机、媒体、汽车领涨；运输(-3.72%)、农林牧渔(-2.99%)、食品饮料、有色金属、银行等板块跌幅最高，均超过2.5个百分点。

从成交额来看，本周日平均成交额为743.46亿元，较上周缩水232.92亿元；北行资金净流出218.73亿元，创2月以来新高。

附：热点点评

1、5月份社会金融数据低于预期，6月份市场博弈降息

2024年1月至5月，社会融资规模增长14.8万亿元，比去年同期少2.52万亿元。其中，实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比增加2.1万亿元；企业债券净融资1.2万亿元，同比增加2519亿元；政府债券净融资2.49万亿元，同比减少3497亿元；非金融企业境内股票融资1060亿元，同比减少2835亿元。

5月份，社会融资规模增长2.06万亿元，同比增长5088亿元。人民币贷款数据拉胯，新增人民币贷款8197亿元，同比增长4022亿元。

就企业和居民部门而言，5月份企业短期贷款负增长1200亿元，同比增长1550亿元，新企业中长期贷款5000亿元，同比增长2698亿元；新居民短期贷款243亿元，同比增长1745亿元；新居民中长期贷款514亿元，同比增长1170亿元。

贷款增加较少，不是银行不愿意贷款，而是企业和居民不愿意贷款。为什么你不想借钱，你可以从两个层面来解释，一个是投资机会少，另一个是贷款利率高，归根结底，贷款利率高于投资收益率，借钱不划算。对于政策部门来说，很难提高投资收益率，但可以降低贷款利率。

5月数据公布后，6月份市场开始交易降息预期。很难说是否会下降，但降息的必要性正在增加。

【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】

本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”