中银国际证券股份有限公司张译文,李小民,宋环翔近期对丽江股份（002033）进行研究并发布了研究报告《疫情反复致22H1同比转亏，静待新项目推进》，本报告对丽江股份给出增持评级，当前股价为8.03元。
丽江股份
公司发布22年半年报。22H1公司实现营收7,897.14万元，yoy-60.97%；归母净亏损5,341.97万元，yoy-631.24%；扣非归母净亏损5,986.20万元，yoy-637.47%。短期内业绩承压，中长期内资源优势显着，维持增持评级。
支撑评级的要点
疫情反复致客流量大幅下降，公司主业仍承压。受新冠疫情影响，22H1公司游客接待量出现较大幅度下降，致使主营业务业绩出现不同程度下滑。(1)索道运输业务：22H1公司三条索道共计接待游客51.45万人次，同比降61.7%。(2)酒店经营业务：疫情导致公司酒店入住率及房价低于预期，丽江和府酒店有限公司实现营收2,072.1万元，同比降50.80%。(3)印象演出业务：印象丽江实现营业收入192.56万元，同比降93.96%。
稳步推进项目建设，多维度提升公司竞争力。甘海子游客集散中心项目仍持续推进，22H1共投入1,110.1万元，预计于22年底完工，有利于优化景区交通动线、增强景区黏性；截至22年6月30日，泸沽湖摩梭小镇项目累计投入2.92亿元，总投资额提升至3.17亿元；香格里拉香巴拉月光城项目22H1亏损1,031.4万元，系受疫情影响叠加文化体验区暂未开展招商、销售等运营，中长期有望扭亏为盈，提升商业价值。
餐饮板块竞争加剧，公司亟待寻求突破。党的第十九次全国代表大会上提出实施乡村振兴战略，近年来，玉龙雪山景区积极落实国家振兴乡村旅游政策，致使景区内餐饮行业呈完全竞争的状态。众多社区旅游餐饮的出现加剧了景区餐饮行业的低价竞争，公司已经失去在景区内的唯一性和稀缺性，亟待寻求新的突破口，重塑餐饮业务的竞争力。
估值
上半年疫情反复导致公司短期经营承压，随着疫情逐步恢复叠加暑期出游需求释放，公司资源优势和不断完善的产业链有望加快复苏进程，新项目落地有望提振公司盈利能力。我们维持此前预测，预计2022-2024年EPS为0.14/0.24/0.30元，对应市盈率为58.8/33.3/27.2倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，索道运营安全风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券（601696）张译文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利9800万，根据现价换算的预测PE为45.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，丽江股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计2.65亿股，占流通A股48.20%
综合诊断：丽江股份近期的平均成本为7.98元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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