群益证券：给予宝丰能源增持评级，目标价位16.0元

　　群益证券(香港)有限公司费倩然近期对宝丰能源（600989）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，一体化布局助力绿色发展》，本报告对宝丰能源给出增持评级，认为其目标价位为16.00元，当前股价为14.22元，预期上涨幅度为12.52%。

　　宝丰能源

　　结论与建议：

　　事件：公司发布2022年半年报，公司22年H1实现营收143.95亿元，yoy+37.53%，归母净利润40.15亿元，yoy+7.53%，符合预期。Q2单季实现营收78.80亿元，yoy+43.60%，qoq+20.97%，归母净利润22.68亿元，yoy+13.11%，qoq+29.90%。公司是国内煤制烯烃龙头企业，成本优势明显，技术水平领先，并且提前布局氢能产业，未来将迈向更高质量的绿色发展之路，维持“买进”评级。

　　主营产品量价齐升，营收业绩双增长：22年H1受疫情和国际局势的影响，全球基础能源、大宗材料价格大幅上涨，通货膨胀加剧，市场需求减弱，经济增速下滑。国内新冠疫情造成较大影响，对全国多个行业造成不利影响，公司克服困难，实现营收和业绩双增长。公司经营数据显示22年H1公司PE/PP/焦炭/纯苯/改质沥青/MTBE销售均价分别为7691.45元/吨/7616.90元/吨/2361.31元/吨/6952.81元/吨/5267.92元/吨/6634.79元/吨，yoy分别为+7.44%/+0.29%+39.68%+29.95%+56.58%+35.42%。公司主营产品销量也有增加，上半年PE/PP/焦炭/纯苯/改质沥青/MTBE销量分别为37.11/34.08/260.42//3.91/5.48/4.98万吨，yoy分别为+2.71%/24.97%/13.84%/-6.24%/+20.70%/+2.68%。公司主营产品量价齐升，带动公司业绩稳步增长。

　　原料价格上涨影响毛利，费用控制合理：公司业绩增长不及营收，主要是原材料价格大幅上涨，毛利率同比下滑，22年H1公司毛利率同比下滑11.61pct至39.98%。上半年公司主要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦油/粗苯平均采购均价分别为692.29/1719.98/509.74/4168.12/5437.23元/吨，yoy分别为+36.26%/113.59%/43.13%/47.70%/49.69%。费用方面，22年H1公司研发费用率同比增加0.02pct达0.63%；销售费用率同比下降2.15pct达0.23%，主要是统计口径变化，运输费、装卸费计入营业成本；管理费用率同比下降0.49pct达2.18%，财务费用率同比下降0.58pct达0.77%。

　　在建项目丰富，一体化布局加深成本护城河：2022年上半年公司300万吨/年焦化多联产项目成功投产，产能将持续释放。正在建设的20万吨/年苯乙烯项目，力争2022年末建成投产。宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目(含25万吨EVA)建设进程顺利，其中煤制甲醇项目计划于2022年末投料试车。宁东四期50万吨/年煤制烯烃项目已经进行环评公示，预计将在“十四五”期间建成。内蒙400万吨/年(一期300万吨/年)煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可办理开工建设事宜。公司整体规划项目节奏稳定，深化一体化布局，在成本和能耗上的优势进一步凸显。

　　加码绿色产业，保障长期成长：公司在绿色发展方面持续加码，作为行业领先的能效标杆企业，公司持续技改，降低原材料和能源消耗。22年H1公司甲醇二厂每吨甲醇原料煤单耗1.3727吨(折5400千卡/千克煤)，较上年降低0.0015吨。烯烃一厂每吨烯烃甲醇单耗2.894吨，比上年同期降低0.008吨。公司还积极布局氢能产业，22年上半年第一批太阳能电解水制氢装置全部建成投产，助力公司绿色发展。该项目年产的2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”将直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。此外公司还规划从2022年起，每年新增30-40台电解槽制氢设备投入运营，每年新增绿氢产量3亿方左右，在“碳中和”背景下，公司长期价值进一步提高。

　　盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2022/2023/2024年实现净利润79/103/133亿元，yoy+11%/+30%+30%，折合EPS为1.07/1.40/1.81元，目前A股股价对应的PE为13/10/8倍，维持“买进”评级。

　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.62亿，根据现价换算的预测PE为12.78。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.71。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宝丰能源行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

宝丰能源股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共31家主力机构，持仓量总计3.39亿股，占流通A股15.72%