浙商证券（601878）股份有限公司孟维肖近期对普莱柯（603566）进行研究并发布了研究报告《普莱柯2022中报点评报告：业绩拐点已现，关注非瘟疫苗催化》，本报告对普莱柯给出买入评级，当前股价为33.01元。
普莱柯
事件：公司发布2022中报。
2022H1，公司实现营业收入5.13亿元，同比下降11.48%，实现归母净利润8025.91万元，同比下降50.94%，H1毛利率为62.24%，同比下降5.42pcts；单Q2实现营收2.67亿，同比下降1.16%，归母净利润4273.61万元，同比下降44.32%，毛利率62.59%，同比下降4.35pcts。分业务来看，2022H1，公司猪苗收入1.79亿元，同比下降9.83%，禽苗收入1.76亿元，同比下降8.69%，化药收入1.40亿元，同比下降20.39%。
畜禽业行情低迷拖累业绩下滑，但Q2已现边际改善。
上半年猪价维持底部震荡，下游生猪养殖行业深度亏损，疫病防治预算压缩，动保产品需求下降，公司销售收入减少，公司大部分猪用疫苗产品为市场苗，面临较大经营压力，导致生产成本和销售费用增加；同时公司为满足新版兽药GMP要求，对部分生产线进行了停工改造，导致管理费用增加。但随着4月以来猪价快速回升，养猪业逐步减亏乃至恢复盈利，养户免疫积极性复苏，公司单Q2猪用疫苗销售已经实现边际回暖，根据国家兽药基础数据库统计，公司Q1、Q2圆环产品批签发次数分别同比-89%、-50%；圆支二联产品批签发次数分别同比-50%、-44%，公司在Q2实现了营收环比正增长，同比基本持平。7月以来养猪业进入可观的盈利区间，下游防疫程序逐步回归正常，加上“大客户”营销策略下公司集团客户数量持续增加，有望带动猪用药苗产品放量。
非瘟亚单位疫苗研发进展顺利，有望打开公司新的增长曲线
公司基因工程疫苗已经建立国际、国内领先的技术优势，公司持续推进与中国农业科学院兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目，目前进展顺利，正按照农业农村部对非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究，力争早日提交应急评价申请。若非瘟疫苗成功实现商业化，公司作为参与研发的主要企业之一，有望率先获得生产资质，或帮助公司建立新的增长曲线。同时，公司猪口蹄疫(O型+A型)二价三组分亚单位疫苗、高致病性禽流感(H5型+H7型)重组三价亚单位疫苗(杆状病毒载体)项目整体进展顺利。
投资建议：养殖行情景气向上带动动保产品需求复苏，叠加新版兽药GMP改造的影响渐入尾声，公司下半年业绩有望实现环比明显改善，同比正增长。此外，目前公司在研的非瘟疫苗、口蹄疫疫苗等大产品有望贡献业绩增量。综上，预计公司2022-2024年分别实现营收11.85、13.59、16.22亿元，分别实现归母净利润2.49、3.05、3.74亿元，对应EPS分别为0.77、0.95、1.16元，对应PE分别为44、35.99、29.33倍，维持“买入”评级。
风险提示：
动物疫病爆发；产品研发进程不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.53亿，根据现价换算的预测PE为41.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.83。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，普莱柯行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共18家主力机构，持仓量总计2215.68万股，占流通A股6.89%
综合诊断：普莱柯近期的平均成本为33.27元，股价在成本下方运行。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：以创新赢未来！今天国际百威项目荣获“制造业供应链物流创新技术奖”
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