国盛证券有限责任公司丁逸朦,刘伟近期对三花智控（002050）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩符合预期，汽零盈利改善》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为29.29元。
三花智控
事件：公司发布2022半年报，2022H1实现营收101.6亿元，同比+32.39%，归母净利润10.03亿元，同比+21.76%；Q2单季度实现营收53.56亿元，同比23.56%，环比+11.49%，归母净利润5.50亿元，同比+18.63%，环比+21.41%。
汽零业务高增长，涨价补偿+规模效应助力盈利改善：公司汽零业务2022H1实现营收31.99亿元，同比+51.53%，毛利率25.4%，同比+1.4PCT，净利润4.05亿元，同比+57%，净利率12.7%，同比+0.4PCT。汽零业务盈利改善，预计主要受益于：1)规模效应提升；2)公司集成组件的供货比例增加，零部件自产率提高；3)客户对原材料及运费的涨价补偿落地。
国内市占率提升+北美需求旺盛，制冷收入略超预期：制冷业务2022H1实现营收69.61亿元，同比+25.13%，毛利率23.7%，同比-1.99PCT，净利润5.98亿元，同比+5.7%，净利率8.6%，同比-1.6PCT。其中，毛利率下滑，预计主要由于：1)产品结构方面，公司上半年低价产品的供货增速更快；2)海运费及原材料涨价影响；3)汇率影响。
管理效率提升，期间费用率同比-3.7PCT：1)2022H1期间费用率合计10.6%，同比-3.7PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率，同比分别-2.0/-0.3/+0.1/-1.5PCT；2)2022Q2单季度，期间费用率合计9.4%，同比-4.8PCT，环比-2.7PCT。
展望2022H2：1)收入端，特斯拉上海工厂改造完成、比亚迪（002594）销量高增长，核心客户产销放量的背景下，公司有望持续受益；2)大宗价格企稳，成本压力缓解下，盈利能力有望进一步提升；3)9月30日特斯拉AIday有望亮相Optimus原型机，公司作为产业链核心供应商，潜在配套机会值得关注。盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.9/28.5/35.1亿元，对应PE分别为46/37/30倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，热管理技术风险,新客户拓展不利风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为50.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.28。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三花智控行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共67家主力机构，持仓量总计1.50亿股，占流通A股4.24%
综合诊断：三花智控近期的平均成本为30.11元，股价在成本下方运行。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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