民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对常熟银行（601128）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：净息差坚挺，助业绩高增》，本报告对常熟银行给出买入评级，当前股价为7.57元。
常熟银行
事件：8月15日，常熟银行发布22H1报告，营收43.7亿元，YoY+18.9%；归母净利润12.0亿元，YoY+20.0%；不良率0.80%，拨备覆盖率536%。
业绩维持高增，其他非息表现亮眼。22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均小幅下滑，但仍维持较高增速，主要由规模增长及息差企稳驱动。在二季度疫情扰动下，22H1净利息收入仍实现同比+20.8%，筑牢营收增长基础；其他非息收入表现亮眼，同比+64.7%，助力营收维持高增速。
净息差企稳，规模稳步扩张，共同驱动净利息收入增长。净息差逐季向好，22H1净息差为3.1%，维持住21H1以来逐季企稳回升态势，主要由生息资产收益率提升贡献。资产端，22H1总资产、贷款分别同比增长18.8%、22.4%，贷款同比增速高于总资产，资产结构优化；同时Q2新增零售贷款占比达64%，支撑整体贷款收益率水平提升。负债端，22H1总负债及总存款分别同比增长19.4%、14.2%。结构上，新增存款中储蓄存款占比较高，导致负债端成本较年初+4BP，但后续随着存款定价机制改革效果逐渐显现，负债成本有望回落。
资产质量稳健。截至22H1，不良贷款率环比-1BP，达到上市以来的最佳水平；拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct，拨备持续增厚提升利润反哺能力。村镇银行健康发展，22H1兴福村镇银行不良率0.99%，拨备覆盖率296%。
资本充足率略有下降，可转债落地进一步将打开成长空间。截至22H1，核心一级资本充足率为9.86%，环比-15BP，主要是规模增长对资本消耗较多。目前60亿元可转债已获批，后续转股成功，可为高质量扩表进一步拓展空间。
聚焦经营贷细分市场，结构优化提振贷款收益率。常熟银行坚持做小做散做长尾定位，22H1个人经营性贷款、100万元以下贷款在总贷款中占比分别达到38.4%、41.5%；个人经营性贷款户均规模进一步缩小，环比22Q1下降0.3万元。同时，通过“向小、向农、向信用”策略，一方面拓展长尾客群市场空间；另一方面提升风险定价，22H1总贷款及经营贷中信用类贷款占比分别+3.9pct、+4.1pct至25.3%、29.6%，对小微贷款综合定价的企稳回升起到提振作用。
投资建议：净息差企稳向好，业绩维持高增速
净息差呈现逐季向好态势，叠加信贷投放高增速，支撑净利息收入高增；其他非息收入亮眼，亦助力营收增速维持高水平；资产质量持续改善，可转债获批可补充资本。提出“向小、向农、向信用”策略，不断优化贷款结构有望支撑净息差持续坚挺。预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元，2022年8月15日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.58亿，根据现价换算的预测PE为7.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.2。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，常熟银行行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：已发现中线买入信号。
● 长期趋势：迄今为止，共61家主力机构，持仓量总计9.78亿股，占流通A股37.15%
综合诊断：常熟银行近期的平均成本为7.62元，股价与成本持平。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：民生证券：给予工业富联买入评级
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