东方证券股份有限公司倪吉近期对皇马科技（603181）进行研究并发布了研究报告《产品结构持续优化，驱动业绩高速增长》，本报告对皇马科技给出买入评级，认为其目标价位为21.16元，当前股价为16.39元，预期上涨幅度为29.1%。
皇马科技
核心观点
中报持续增长：公司披露22年中报，报告期内实现营业收入12.3亿元，同比增长7.22%；归母净利2.97亿元，同比增长43.53%；扣非净利2.05亿元，同比增长56.36%。其中Q2单季度实现营收6.15亿元，同比下滑3.21%；归母净利1.67亿元，同比增长33.26%；扣非净利1.1亿元，同比增长63.84%。收入增长主要由于产品销售均价提升，而利润增长明显大于收入增长的主要原因是产品结构持续优化使得盈利能力提升。
产品结构持续优化：公司持续推动产品结构优化，二季度大品种销量延续了去年下半年以来的收缩趋势，同比减少54%，而小品种销量同比增长20%。到今年上半年，公司小品钟的销量占比已经从17年上市时的40%左右提升到了70%以上。特别是今年小品种增量主要来自新产品聚醚胺和MS树脂，而这两个产品的盈利能力较强，使得净利率从去年上半年的18.01%提升到24.1%。
增长动力有望持续：公司今年实现高速增长的主要动力来自高盈利新品种放量，其中聚醚胺和MS树脂还有较大的产量释放空间，将继续推动未来一段时间公司业绩增长。同时，公司已经开始筹备上虞经济技术开发区内第三工厂的建设工作，将成为公司后续长期发展的动力来源。
盈利预测与投资建议
结合公司上半年情况，我们上调了其他收益项，调整公司2022-2024年EPS预测为0.92、1.01和1.26元(原预测为0.79、0.99和1.24元)。可比公司2022年估值为18倍市盈率，考虑到皇马投资回报率与成长性确定性均明显好于可比公司，维持30%溢价，给予23倍市盈率，上调目标价为21.16元(原目标价17.46元)，维持买入评级。
风险提示
新项目投产进度低于预期；原材料价格大幅波动；大客户订单流失；老厂搬迁影响。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券（601696）余嫄嫄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.02亿，根据现价换算的预测PE为19.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，皇马科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共21家主力机构，持仓量总计2.34亿股，占流通A股39.80%
综合诊断：皇马科技近期的平均成本为16.55元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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