光大证券股份有限公司刘凯近期对鼎龙股份（300054）进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之五：2022H1业绩符合预期，CMP抛光垫业务快速放量》，本报告对鼎龙股份给出买入评级，当前股价为24.27元。
鼎龙股份
事件：
公司发布2022年半年度业绩报告：2022H1公司实现营业收入13.12亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长112.74%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长83.18%；毛利率为37.87%，净利率为17.34%。
其中2022Q2单季度实现营业收入7.43亿元，同比增长28.87%，环比增长30.35%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长128.49%，环比增长73.24%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长151.86%，环比增长61.19%；毛利率为37%，净利率为19.87%。
点评：
公司2022年上半年业绩表现亮眼，分两大业务来看：(1)半导体材料包括CMP业务、PI浆料在内营收2.53亿，同比增长145.61%，毛利率66.84%，其中CMP抛光垫2.36亿，其余材料总计0.17亿；(2)打印复印通用耗材业务营收10.39亿，同比增长6.18%，毛利率31.24%。Q2单季度业绩强劲，同比环比提升显著，主要得益于以下两个方面：(1)CMP抛光垫产品销售收入同比大幅增长，CMP抛光液开发验证全面推进，CMP清洗液取得规模化订单；(2)由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响，耗材板块利润同比增幅明显。
CMP业务线进展迅速：CMP抛光垫快速增长，2022H1实现营收2.36亿，同比增长132%，销量和市场占有率进一步提升，年产30万片，扩产项目进入试生产阶段；CMP抛光液产品开发验证全面推进，重点产品如ZX5201、28nm节点HKMG制程的铝制程抛光液进入订单采购阶段；CMP铜制程清洗液产品开启规模化销售，其他制程清洗液产品持续推进客户端验证，年稳定生产2000吨，仙桃二期年产1万吨清洗液生产线近期顺利开工建设。
半导体材料业务各项目进展顺利：封装材料开发进度符合预期，临时键合胶项目整体开发进展顺利，封装光刻胶争取在今年第四季度完成客户送样，底部填充剂项目正在配方开发阶段；显示材料中，柔性显示基材YPI产品持续增长，PSPI将作为国内唯一国产供应商开始在第三季度量产出货。
打印复印耗材业务盈利能力提升：整体营收10.39亿，毛利率31.24%；耗材上游产品业务营收及净利润均同比增长，复印粉销量创历史新高，打印粉市场份额稳中有升；硒鼓业务营收大幅增长，毛利率稳步提升，扭亏为盈；再生墨盒业务持续拓展市场，对内优化供应链管理、运营管理水平，对外保有欧美现有市场及订单稳定，积极开拓亚太、南美区等增量市场。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年实现归母净利润分别为3.94亿元/5.42亿元/7.34亿元的预测，对应PE分别59x/43x/32x。公司是国内CMP抛光垫领军企业，同时积极布局CMP抛光液、清洗液、先进封装和显示材料等其他半导体材料业务，看好公司在泛半导体材料平台化布局，维持“买入”评级。
风险提示：晶圆厂扩产不及预期，产品研发不及预期，客户验证或导入进度不及预期，上游原材料大幅涨价，疫情反复风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.79亿，根据现价换算的预测PE为60.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.4。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鼎龙股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共48家主力机构，持仓量总计1.30亿股，占流通A股17.74%
综合诊断：鼎龙股份近期的平均成本为24.67元，股价在成本下方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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