浙商证券（601878）股份有限公司王华君,李思扬近期对上机数控（603185）进行研究并发布了研究报告《上机数控点评：入选2022福布斯最佳企业+CEO榜单；光伏“一体化”稀缺标的》，本报告对上机数控给出买入评级，当前股价为169.31元。
上机数控
投资要点
入选“福布斯”2022中国创新力企业50强，董事长上榜中国最佳CEO榜单
1)据福布斯2022最新榜单。上机数控入选“福布斯2022中国创新力企业50强。同时在中国最佳CEO榜单上，上机数控董事长杨建良先生上榜。
2)这份榜单一共列举了50位中国企业的CEO，“敢为创新”、“要具备企业家精神”为上榜标准的重要指标。公司上市以来，从硅片设备向下游硅片+工业硅+硅料+电池一体化延伸，不断突破成长天花板、打破市场质疑。公司前瞻的战略布局(不断突破新领域)+超强的执行力(扩产速度、盈利能力持续超预期)是过去2年公司业绩增长10倍的核心底层基因。
“硅工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池”一体化稀缺标的；持续打开成长新空间
1)工业硅+硅料(自建)：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯晶硅项目，项目建设已进入高峰期，其中一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2)工业硅+颗粒硅(参股27%)：公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅(对应7万吨)，满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022年3季度投产。
3)硅片拉晶+切片：目前公司产能已达30GW拉晶+20GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向70GW拉晶+45GW切片。2020Q3到2022Q2其中7个季度单瓦净利均超0.09元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。
4)N型电池：拟投建24GWN型高效电池。其中二期建设14GW高效电池，三期建设10GW高效电池。项目建设期2-3年。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。厂房采取代建方式。
公司“工业硅(15万吨自建+15万合资)+硅料(10万吨自建+10万合资)+硅片(70GW)+电池(24GW)”一体化规划布局，进一步巩固核心竞争力、与下游组件客户形成较好协同。
2022年上半年业绩：同比增长84%~95%；盈利能力局行业领先
2022上半年业绩：归母净利润预计为15.6-16.6亿元，同比增长84%至95%。扣非后归母净利润预计为13至14亿元，同比增长63%-75%。我们预计公司Q2单瓦盈利已达1毛以上。
投资建议：高成长、低估值；“硅片设备+硅片+硅料+工业硅+电池”一体化稀缺标的
预计2022-2024年归母净利润34/65/81亿元，同比增长99%/91%/25%；PE为20/11/9倍，PE估值低于行业水平。我们测算：预计公司2025年潜在市值1508亿元(PE、盈利能力基于中性保守假设测算)。维持“买入”评级。
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李思扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利34亿，根据现价换算的预测PE为20.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，上机数控行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共53家主力机构，持仓量总计600.64万股，占流通A股1.57%
综合诊断：上机数控近期的平均成本为173.00元，股价在成本下方运行。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：民生证券：给予平煤股份买入评级
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