开源证券股份有限公司蔡明子,余汝意近期对博腾股份（300363）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：大订单带动高增长，新业务快速发展》，本报告对博腾股份给出买入评级，当前股价为62.6元。
博腾股份
大订单增厚公司业绩，利润端超预期
8月19日，公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营收39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长501.87%。随着大订单的陆续交货，收入端增长强劲；同时，公司产能利用率和运营效率持续提升，产品结构进一步优化，整体毛利率达52.36%(+9.38pct)，净利率29.98%(+12.98pct)，利润端超预期。2022H1公司引入订单新项目162个，同比增长约86%。鉴于大订单交付带动整体运营能力提升，我们上调盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为18.89/16.02/17.89亿元(原预计15.02/15.11/17.61亿元)，EPS为3.47/2.94/3.29元，当前股价对应PE为17.8/21.0/18.8倍，维持“买入”评级。
原料药CDMO：大订单贡献弹性，常规业务导流效应显现，稳健增长可期
2022H1，公司原料药CDMO业务实现营收38.89亿元，同比增长212%。博腾股份顺利承接海外制药客户大订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO能力的充分认可。剔除大订单，随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向API转型升级，公司原料药CDMO业务有望持续保持稳健增长。
搭建全面的技术平台，制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期
制剂的剂型多样，每类剂型的技术要求也有较大的差异，为满足客户多样化的需求，需要服务商搭建多种技术平台。博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂CDMO业务快速发展，2022H1实现营收898.32万元，同比增长154%。CGT行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，2022H1公司CGTCDMO业务实现营收1126.71万元，同比增长80%，为公司的长期发展打开新的空间。
风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.95亿，根据现价换算的预测PE为20.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为109.94。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，博腾股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共122家主力机构，持仓量总计2.17亿股，占流通A股48.04%
综合诊断：博腾股份近期的平均成本为61.83元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：国盛证券：给予上海家化买入评级
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