华鑫证券有限责任公司孙山山近期对华致酒行（300755）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润短期承压，“700项目”持续推进》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为33.9元。
华致酒行
事件
华致酒行发布2022年半年报：2022H1营收53.75亿元(同增35.94%)，归母净利润3.21亿元(同减12.44%)。
投资要点
业绩符合预期，利润阶段性承压
2022Q2营收18.21亿元(同增13.8%)，系直供终端门店数量扩增，产品结构优化推动；归母净利润0.72亿元(同减59%)，系受疫情影响。毛利率2022H1为14.65%(同减7pct)，2022Q2为13.47%(同减10pct)。净利率2022H1为6.02%(同减3pct)，2022Q2为3.99%(同减7pct)，系毛利率拖累。2022H1经营活动现金流净额2.44亿元(同增113%)，系销售商品收到现金增加所致。
持续升级定制产品，700项目顺利推进
公司持续完善产品结构，顺利升级古井贡酒（000596）1818、虎头汾酒，2022H1白酒营收48.94亿元(同增42%)，毛利率为14.28%(同减9pct)，系受疫情影响，名酒销售占比提升，精品酒促销力度加大。公司已成立华致酒行旗舰店，上半年积极开展品鉴会，全力推动“700项目”落地，华东地区网格细化程度显著优化，中西部地区网点覆盖率明显提升。
盈利预测
我们看好公司定制产品后续发展，700项目持续推进。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为2.05/2.85/3.76元(前值分别为2.49/3.40/4.38元)，当前股价对应PE分别为17/12/10倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.69亿，根据现价换算的预测PE为15.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为59.32。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华致酒行行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共21家主力机构，持仓量总计187.94万股，占流通A股0.46%
综合诊断：华致酒行近期的平均成本为35.16元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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