华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对恒顺醋业（600305）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润实现正增长，下半年有望提速》，本报告对恒顺醋业给出买入评级，当前股价为11.37元。
恒顺醋业
事件
恒顺醋业发布公告：2022H1营收11.8亿元(+14.3%)，归母净利润1.3亿元(+0.91%)。
投资要点
收入双位数增长，原材料成本增长致利润率下降
2022Q2营收6.1亿元(+18.1%)，归母净利润0.5亿元(+3.6%)，收入增长主要系调味品和存量房销售增长所致。2022H1毛利率35.5%(-2.7pct)，其中2022Q2毛利率33.2%(-3.8pct)；2022H1净利率10.4%(-1.9pct)，其中2022Q2净利率8.0%(-1.3pct)。二季度利润率下降主要系结构调整及原料等成本增加。2022Q2销售费用率15.6%(+0.3pct)；管理费用率7.3%(-2.7pct)，主要系技术服务费用减少；财务费用率0.1%(+0.1pct)。
经销商持续增长，线上实现较高增长
2022Q2：醋/料酒营收3.6/0.7亿元，同比-5.5%/+14.4%。华东/华南/华中/西部/华北营收2.7/0.9/0.9/0.5/0.3亿元，同比+6.0%/6.1%/2.4%/-6.8%/+14.2%。线上销售0.6亿元(+16.6%)。2季度净新增111家经销商至1940家。
盈利预测
根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为0.17/0.21/0.27元(前值分别为0.12/0.18/0.22元)，当前股价对应PE分别为68/54/43倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券范晨昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.19亿，根据现价换算的预测PE为52.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级7家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为12.6。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒顺醋业行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共2家主力机构，持仓量总计32.93万股，占流通A股0.03%
综合诊断：恒顺醋业近期的平均成本为11.45元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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