开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对豫园股份（600655）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022H1珠宝主业表现稳健，多措并举逆势扩张》，本报告对豫园股份给出买入评级，当前股价为8.09元。
豫园股份
事件：公司2022年上半年营收同比-3.85%、归母净利润同比-47.06%
公司发布半年报：2022H1实现营收220.09亿元(-3.85%)，归母净利润7.54亿元(-47.06%)，业绩下滑主要系公司销售结构变化带来毛利结构相应变化所致。我们认为，公司珠宝板块依然保持稳定增长，新兴消费赛道布局持续推进；此外，公司8月23日披露拟以11.6亿元对价转让泰康保险集团股份，叠加下半年疫情缓和带来消费复苏，股票激励计划目标仍有望实现。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为43.21/48.52/54.38亿元，对应EPS为1.11/1.25/1.40元，当前股价对应PE为7.3/6.5/5.8倍，维持“买入”评级。
疫情之下，公司珠宝时尚板块多措并举，实现渠道规模逆势扩张
2022H1公司珠宝时尚业务实现营收156.35亿元(+2.3%)，表现稳健；毛利率8.39%，同比提升0.07pct。报告期内公司净增珠宝门店290家，疫情之下仍保持亮眼扩店速度，期末门店已达到4271家。具体看，公司多措并举赋能渠道：(1)老庙在5省共50家店铺试点寄售模式等；(2)亚一在山东选定首个翻牌合作方金嘉福；(3)积极布局供应链数字化+柔性化，成效显著。整体盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为17.6%(-2.4pct)；费用方面，2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为6.1%/6.4%/4.2%，同比分别+1.1pct/+0.5pct/+1.4pct。2022H1公司销售净利率为3.4%(-2.9pct)，盈利能力出现波动，我们认为主要系：(1)公司物业开发与销售业务受结算周期影响略有下滑；(2)疫情影响。
“产业运营+产业投资”双轮驱动，打造全球一流家庭快乐消费产业集团
公司持续推进消费产业新兴赛道布局。(1)文化餐饮：松鹤楼门店突破100家，报告期内新开12家；上半年集团餐饮业务实现营收2.75亿元(-28.3%)。(2)食品饮料：先后投资控股“金徽酒（603919）”并持有舍得集团70%股权，上半年酒业实现营收12.28亿元(+26.7%)。(3)美丽健康：WEI首家品牌店中店在海口开业。未来，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，构筑高品牌价值护城河。
风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券（002939）黄淑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利43.33亿，根据现价换算的预测PE为7.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.14。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，豫园股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计25.70亿股，占流通A股66.17%
综合诊断：豫园股份近期的平均成本为8.10元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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