慕思股份获186家机构调研：公司与头部家装公司均有合作，各区域经销商已开发合作对象200余家，数量仍在持续增加（附调研问答）

　　慕思股份（001323）8月24日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年8月22日接受186家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　一、公司概况及经营情况介绍慕思股份是国内头部软体家具制造企业，公司以“让人们睡得更好”为企业使命，致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务；主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫是公司核心产品，目前在华南、华东拥有两个数字化智能制造基地。经销、电商、直供、直营等多种渠道并存。公司具有品牌优势、渠道优势、营销优势、研发优势、质量优势、智能化生产优势、人才优势，占据国内中高端床垫市场第一的份额；位居中国十大优选床垫品牌榜首。

　　2022年上半年，各种经济发展环境不确定性交织在一起，新冠疫情在国内依然持续反复。3-5月期间发生在深圳、东莞、上海的严重疫情，一定程度上影响了公司华南华东两基地正常运营及华东华南两区域市场的线下销售。但公司统筹做好疫情防控和经营发展，一方面，有效提升运营管理效率，降本增效；另一方面，坚定发展战略，持续变革与创新，拓展渠道，研发设计高质量产品。报告期，受制于疫情，公司稳定发展。

　　上半年实现营收27.52亿元，同比下降2.03%；归属上市公司股东净利润约3.07亿元，同比下降5.95%；归属上市公司股东扣非后净利润3.08亿元，同比下降4.2%，每股收益0.85元。归属上市公司股东的净资产约为43.57亿元，同比扩大69.78%，净资产收益率11.29%，每股净资产10.9元；总资产为57.93亿元，同比上升28.79%。从产品分类看，公司床垫、床架、床品、其他产品分别实现收入12.87/8.10/1.80/4.58亿元，同比增长-9.68%/3.97%/-22.88%/28.83%。从公司产品毛利率看，报告期，毛利率为46.05%，稳中略升。从渠道拓展看，公司通过近2000家经销商以及直营渠道，开设线下专卖店有5300多家，本年净增加400余家。

　　报告期主要工作：夯实慕思头部品牌地位；合理布局、稳健拓进渠道；

　　加大研发投入力度、加快前沿技术转化；积极推进家居业务战略布局，明确了V6家居发展方向；全方位的、持续的降本降本增效；以质量为生命线，高标准把控业务全流程。

　　二、交流环节

　　问：请公司介绍上半年围绕渠道建设开展那些有效的工作？

　　答：公司已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。面对国内疫情反复，22H1公司采取稳健、高质量的开店策略，通过对已有网点布局城市加密和对空白城市有效开发，进一步完善公司在国内终端经销门店的布局；通过对经销商终端展示、专业培训、营销活动、扶持政策等全方位的营销赋能，强化经销商整体运营能力。22H1公司新增400余个线下专卖店，截至22年6月末公司共拥有近2000家经销商、5300余家线下专卖店。同时，公司积极拓宽产品销售导流入口，与碧桂园、万科、京东、苏宁零售云、贝壳家居、星艺装饰集团、点石集团等品牌达成战略合作，并通过天猫、京东、抖音、拼多多等知名电商平台开展线上销售。

　　问：请公司具体解读一下上半年销售毛利率、期间费用、经营现金流变动情况？

　　答：22H1公司毛利率为46.05%，同比上升0.45pct；分品类看，床垫毛利率为57.71%，同比上升0.24pct；床架毛利率为39.71%，同比上升1.59pct；床品毛利率为42.41%，同比上升2.44pct。综合影响下，22H1公司净利率为11.15%，同比下降0.47pct。期间费用方面，22H1公司期间费用率为31.52%，同比上升0.63pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.30%/5.60%/2.57%/0.04%，同比分别-0.91/+1.07/+0.37/+0.10pct。现金流方面，22H1公司经营活动净现金流为0.12亿元，同比下降92.72%，主要系工资薪金支出导致。

　　问：公司公告的上半年业绩比之前预告的略低的原因是什么？

　　答：预告的业绩在5月份按IPO首发要求提交的上半年业绩预计情况。

　　在测算业绩的时候，未能预料到华东疫情时间持续这么长、范围这么广，对疫情影响估计不足。报告期，公司在华东地区的营收占比34%，同比降幅约9%。

　　问：上半年公司直供业务里面，给欧派供货的收入情况和毛利率情况如何？

　　答：收入约3.3亿元，毛利率约24%。毛利率同比有较大提升。

　　问：上半年合同负债环比有一定下降，是否是因为放松了对经销商的货款政策？

　　答：在22H1，考虑到疫情的影响和参考同行，公司对疫情影响严重的经销商提供了一定的授信帮扶，从而导致合同负债减少。若疫情情况逐步好转，相关授信会逐步收缩。

　　问：八月初发布《推进家居产业高质量发展行动方案》，提出促进智能家居发展、培育优秀家居品牌，公司之后在这方面会做什么努力？长期来看规模、品类布局方面的愿景？

　　答：《方案》利好家居行业，特别是定位健康、绿色、创新的行业头部企业，可提振头部企业信心。公司作为软体家居行业头部企业，会抓住机遇，围绕国家对家居行业，特别是健康睡眠寝具行业的利好，做好产品、品牌、渠道建设。

　　问：短期来看疫情影响线下消费，目前销售的恢复情况？下半年内部的展望？

　　答：本年中疫情等因素对消费者信心有一定影响。6月起疫情逐步稳定，公司情况也随之逐步好转。Q1感恩节、321等活动一定程度上受到线下人群无法聚集的影响，效果不佳，但后续618、上市活动、818等活动的开启，销售逐步回暖，增速逐步转正，公司对下半年业绩增长有信心。

　　问：V6品牌拓展情况？上半年门店数量？下半年及远期的业务拓展规划？

　　答：近几年V6品牌开始去慕思主品牌独立运营，从2021年开始布局家居业务，今年明确新战略方向，将V6家居往大家居方向发展。上半年V6收入2.4亿元，同比增长14%。报告期开店100余家，此外新开5家V6大家居样板店，通过定制引流，向客户提供大家居套餐，效果非常好。

　　未来公司将会倾斜更多资源去帮助V6打造供应链、信息化系统、渠道和品牌等，以V6大家居引流、提升客单值，带动慕思其他品类销售，作为新的业绩增长模式。

　　问：公司上半年高派息是否会影响公司资金运营？

　　答：报告期末公司资金比较充裕，且公司一直以全款下单结算方式为主，本次分红不会造成公司流动资金短缺，也不会影响公司正常生产经营。实施该预案符合全体股东的利益和公司分红政策。

　　问：收入结构：公司“其他产品”的增幅最高，且毛利率也有大幅度的提升，“其他产品”的内涵变化？毛利率提升的原因？

　　答：其他产品以沙发、助眠为主，没有新的延伸；报告期销售的增长主要是因为沙发的大幅增长。沙发是近年的新品类且进行了品牌升级，未来增长空间比较大，报告期营收、毛利率增速明显。报告期，因为沙发是近年新推出的品类，随着品牌升级，公司对沙发的SKU、生产工艺等进行优化，以及随着产量逐渐增加，规模效应显现，加之原材料价格也有一定的下降，导致毛利率有比较明显的提升。沙发在其他业务中占比比较高，所以带动其他业务毛利率提升。

　　问：沙发在整个集团中的战略定位？配合哪个系列的定位进行推广？

　　答：沙发是公司近年新开拓的业务，2021年开店较多，因此沙发有一定延伸性的高速增长。沙发使用的是意大利卡利亚品牌，定位中高端，与慕思经典的销售群体基本重叠，故主要围绕慕思经典的客户群体来推广。

　　问：渠道目前5300+物理门店，整个慕思门店总面积多少？

　　答：总面积为150余万平方。

　　问：怎么看地产行业发展变化对对公司未来业绩的影响？

　　答：地产行业对公司业务发展有一定影响，但影响还是有限，原因主要有：①因所处行业起步时间较晚、居民收入的增长与城镇化进程推动需要时间，我国床垫行业集中度、渗透率、更换周期相比于发达国家仍有一定的差距。现时行业比较分散，头部企业市占率也仅几个点，目前行业加速洗牌中，行业集中度将不断加大；②通过公司品牌力、创新研发能力、产品力、渠道能力提升市场占有率；③通过产品力、智造力，不断提高生产效率，优化生产工艺，推进降本增效，使得毛利达到预期；

　　④公司特有的服务优势，存量客户转介绍率将会提高。

　　问：慕思经典品牌上，单用户实际成单价及趋势？

　　答：客单价稳步上升中，从前几年的1.5w-1.7w，到现在的平均2.1w，未来通过床垫床架连带率、床头柜产品的配套、产品套餐销售等提升，客单值有望达到2.5w。

　　问：公司与家装公司合作的模式有哪些?现时开展情况如何？家装渠道毛利率与传统经销零售毛利率的区别？

　　答：公司与头部家装公司均有合作，各区域经销商已开发合作对象200余家，数量仍在持续增加。主要有两种合作模式：①公司提供产品给家装公司，直接进入其套餐；②在符合公司产品定位的家装公司门店中设店中店做产品展示。报告期内效果不错，公司更倾向于在家装公司设店中店的合作模式，后续平台展示和门店销售可以持续转化，为未来战略聚焦方向。2021年，家装渠道毛利率略低于传统渠道，2022年通过调整，优化产品结构，家装渠道毛利率已与传统渠道接近。

　　问：后续床垫单品价格提升的展望？销量上如何引流获客？

　　答：公司围绕中高端定位突出产品力，以往资源投入品牌较多，今年会逐步强化产品力，以客户体验为核心，向客户提供高质量高价值产品。

　　在消费者互动上由以品牌形象为主转为以产品介绍为主，用产品力保证产品价格、销量及利润。引流方式：①传统媒体：布局客流量较大的机场、高铁站；②新媒体：在互联网端进行客户分众，精准触达，营销前置，通过小红书、抖音、直播、公众号等方式推广产品优势，占领消费者心智。

　　问：如何看待床垫市场的更换频次？

　　答：床垫产品目前在中国尚属耐用品，使用年限可达到十余年之久。

　　参考欧美、日本等国家床垫行业现状，未来随着国民健康睡眠意识的不断提升、可支配收入的不断提高等，床垫更换周期会逐步缩短。床是非常重要的寝具产品，对健康睡眠影响较大，人的一生有三分之一的时间在床上度过，影响健康、寿命等。因此产品需要以人为主、以人为先，私人定制，满足消费者的个性化追求。公司通过导购员专业培训、拍摄宣传视频、举办营销活动等方式进行消费者教育。随着国民对床垫对睡眠质量影响的重视，未来床垫更新年限有望由5-8年缩短至5年内。

　　问：公司在智能床垫的布局及未来研发投入规划？

　　答：公司自2016年开始关注智能睡眠产业，2020年过后一直在不断增加研发投入，主攻AI与智能睡眠，目前拥有一个专业的研发团队，进行人体工程学、大数据与云存储等的研发，同时公司十分注重与高校合作，例如与香港中文大学共同建立“智慧家居物联网技术实验室”，建立博士后工作站与智能睡眠研究中心，与中山大学、北航、南方医科大学等高校进行产学研合作等。智能床垫产品的特点是让床适应人，符合人体工程学，有效提升客户深度睡眠，同时拥有健康管理大数据平台，了解消费者的身体情况，协助消费者进行健康管理。智能化是公司未来几年的重点研发方向，研发投入力度会逐步加大;

　　慕思健康睡眠股份有限公司主营业务为健康睡眠系统的研发、生产和销售。公司主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等。随着公司在健康睡眠领域的精耕细作，“慕思”品牌影响力不断提升。“慕思De Rucci”被国家工商行政管理总局评选为中国驰名商标。同时，公司获得了“中国品牌影响力100强”、“中国品牌（行业）十大创新力企业”、“睡眠产业特殊贡献奖”、“2019-2020十大优选儿童家具品牌”、“2019-2020十大优选寝具（床垫/床）品牌”等多项殊荣。凭借“慕思”品牌在行业内强大的品牌影响力，公司产品在线下终端销售规模位列行业第一。

　　调研参与机构详情如下：

慕思股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：长期看好，有良好的投资价值。