西南证券股份有限公司王颖婷近期对内蒙华电（600863）进行研究并发布了研究报告《火电业绩大幅反弹，绿电回报初显效益》，本报告对内蒙华电给出买入评级，当前股价为3.93元。
内蒙华电
业绩总结：2022年上半年，公司实现营业收入109.7亿元，同比增长33.9%；归母净利润11.7亿元，同比增长142%。上半年公司业绩大增，主要系售电量增加、市场化交易占比提升以及新能源投资回报增加所致。
量价齐升，火电业绩大增。22H1公司以火电为主的电力产品营收99.9亿元(+42.6%)，营收大增主要系售电量和电价增加所致。22H1公司售电量269亿千瓦时(+7.2%)，电量市场化交易占比由去年同期的56.8%增至22H1的95.2%，增长38.4pp。市场化交易占比提升带动电价上涨，22H1平均上网结算电价为371.9元/千千瓦时(+33.9%)。
煤炭产能扩张，煤电协同优势加固。22H1魏家峁煤矿煤炭产量359.09万吨(+9.74%)，自用和内销216.5万吨，占比高达60.3%。煤电协同优势促使公司22H1标煤单价完成638.29元/吨，虽同比增长20.8%，但显著低于同行标煤单价水平。22年4月，魏家峁煤矿获批将产能增至1200万吨/年，同期煤炭销售价418.8元/吨(+9.6%)。双利好刺激，魏家峁在22H1实现6.3亿元净利润，为公司净利润贡献53.7%。魏家峁支撑公司煤电协同效应发挥作用，同时为公司电力主营业务贡献充足现金流。
加大风光资产投入，新能源业绩回报渐显。22H1公司新能源装机容量144.6万千瓦，占比11.3%。其中，风电装机容量为137.6万千瓦，光伏装机容量为7万千瓦。22H1聚达公司38万千瓦新能源项目开工建设，打造风光火一体化，促进新能源消纳。同期乌达莱风电项目获公司0.33亿元新增投资，在重要在建工程新增投资额中占比97.6%。22H1聚达和龙源风电新能源子公司实现营收27.6亿元，贡献比例达25.2%；实现净利润4.4亿元，贡献比例达38.1%
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.45元、0.55元、0.62元，未来三年归母净利润将保持107.3%的复合增长率。鉴于火电成本优势，各业务协同效应显著，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，煤价电价波动风险，新能源发展不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为26.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，内蒙华电行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共27家主力机构，持仓量总计38.57亿股，占流通A股59.09%
综合诊断：内蒙华电近期的平均成本为3.94元，股价在成本下方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：中银证券：给予罗莱生活买入评级
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