财通证券（601108）股份有限公司杨烨近期对中科创达（300496）进行研究并发布了研究报告《成长超预期，扩张再发力，产业高景气》，本报告对中科创达给出增持评级，当前股价为121.96元。
中科创达
事件：2022年8月23日公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入24.77亿元，同比+46.2%，实现归母净利润3.93亿元，同比+41.7%，实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比+41.8%，考虑到上半年极高的研发投入力度，本次业绩超市场预期。
多元化发展加速，智能汽车与智能物联网业务维持高增，智能汽车产品化程度和规模效应明显提升。2022H1，公司智能软件、智能汽车、智能物联网收入同比分别增长25%、51%、75%，公司综合毛利率为43.4%，同比提升1.1pct，面对疫情、原材料供应的扰动以及运费计入营业成本的同比变化，同时在低毛利率的物联网板块保持极高增速的情况下，公司依然实现了综合毛利率同比和环比的提升，充分印证了公司在智能汽车板块的议价能力、规模优势正出现明显的边际改善。此外，公司上半年智能汽车业务的软件许可占比14.5%，较2021年的11.6%边际恢复。
研发投入高增，议价能力强，智能化产业高景气度有望持续。公司上半年研发费用达4.0亿元，同比+100%，研发费用率提升到16.0%（去年同期为11.7%），其中研发人员薪酬为3.29亿元，YoY+138%，研发资本化率28.7%基本与去年同期持平，极高的研发费用率虽然短期拉低了当期净利润，但是强化了公司中长期面对智能化浪潮的产业卡位。公司上半年收现比为102%，保持高议价能力，存货大幅增加约40%至10.5亿元，但其中的库存商品同比减少，叠加研发投入的高增进一步印证了智能化产业的高景气度。
投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2022-2024年分别实现收入58.28、79.71、106.42亿元，实现归母净利润9.13、12.53、16.81亿元，对应当前PE估值分别为61x、44x、33x，维持“增持”评级。
风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴祖鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.13亿，根据现价换算的预测PE为56.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级29家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为165.84。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中科创达（300496）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共155家主力机构，持仓量总计1.39亿股，占流通A股41.84%
综合诊断：中科创达近期的平均成本为122.22元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：国盛证券：给予安科瑞买入评级
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