平安证券股份有限公司皮秀近期对日月股份（603218）进行研究并发布了研究报告《二季度缓慢复苏，后续量利齐升可期》，本报告对日月股份给出增持评级，当前股价为26.36元。
日月股份
事项：
公司发布2022半年报，实现营业收入20.4亿元，同比减少18.01%，归母净利润1.02亿元，同比减少78.18%，扣非后净利润0.48亿元，同比减少89.24%，EPS0.11元。二季度，公司实现营收10.59亿元，同比减少14.11%，归母净利润0.43亿元，同比减少78.24%。
平安观点：
二季度出货和盈利水平环比小幅提升。上半年公司实现铸件销量19.18万吨，同比下降17.01%，估计二季度销量约9.9万吨，环比略有增长；盈利水平方面，二季度综合毛利率10.16%，环比小幅提升1.43个百分点。整体看，受疫情等因素影响，上半年风电行业需求疲软，尤其是盈利能力相对较强的海上风电产品需求大幅下降，而公司技改降本尚未在二季度明显体现，导致二季度业绩整体低于预期。
无惧行业低谷，持续优化产能布局。公司目前拥有年产48万吨铸件的铸造产能规模，年产13.2万吨大型化铸造产能项目厂房已经结顶，预期于2023年一季度具备生产条件，届时公司在宁波的铸造产能超过60万吨；另外，甘肃(一期10万吨)风力发电关键部件项目已经动工建设，有望在2023年投产，届时公司总的铸造产能达到70万吨。精加工方面，公司首发募集资金投资的年产10万吨精加工项目已经达产，年产12万吨铸件精加工项目在2022年7月结项，定增募投的年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设初期，有望在2023年底实现部分投产，另外甘肃一期同步配套精加工产能；上述项目全部完成后，公司将拥有54万吨精加工产能。后续，甘肃二期以及塞尔维亚项目有望择机启动，到2025年公司铸造产能有望达到100万吨左右。
原材料降价及技改落地可期，盈利水平有望回升。针对2021年公司主要原材料价格处于高位且持续上涨态势，公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，以减少高价格焦炭对成本的不利影响；同时，逐步实施技术改造，用融化电炉替代冲天炉；这些技改降本措施有望在三季度取得明显成效并有效降低后续生产成本。7月份以来，主要原材料铸造生铁和废钢的价格有所回落，对公司成本端形成有利影响。此外，下半年风电行业步入需求旺季，预计公司出货量环比上半年明显增长，也将摊薄折旧、人工等固定成本，因此下半年公司盈利水平明显回升可期。
向实控人定增，彰显发展信心。公司发布非公开发行预案，拟以13.82元/股的价格向实际控制人傅明康、陈建敏非公开发行A股股票，募集资金总额不低于6亿元且不超过10亿元，主要用于补充流动资金。本次非公开发行将进一步增强公司控制权，保障公司股权结构的长期稳定，夯实公司持续稳定发展的基础。
投资建议。考虑公司技改降本节奏，调整公司盈利预测，预计2022-2023年归母净利润3.92、9.09亿元(原预测值4.91、10.21亿元)，对应的EPS0.41、0.94元，动态PE64.3、27.7倍。风电行业前景广阔，公司持续优化风电铸件产能布局，后续通过技术改造有望明显提升成本竞争力，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、国内外风电市场需求受政策以及疫情等因素影响，存在一定的不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保、能评等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券洪一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.34亿，根据现价换算的预测PE为26.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.21。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，日月股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共49家主力机构，持仓量总计2.13亿股，占流通A股22.03%
综合诊断：日月股份近期的平均成本为26.08元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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