失意的云南白药：投资炒股颇受伤，第二曲线战略难补位

　　作为一家老字号中药企业，近年来云南白药（000538）最“出圈”的却是炒股战绩。2020年是云南白药在资本市场的高光时刻，当年公司炒股浮盈26.18亿元，归母净利润水涨船高到55.16亿元，但是到了2021年，公司证券投资浮亏近20亿，归母净利润也大幅下降。

　　去年，云南白药公开表示，将会逐渐减持二级市场上的证券投资组合。从今年半年报来看，公司清仓了恒瑞医药（600276）、腾讯控股、伊利股份（600887）等股票，仍然持有小米集团股票。报告期内，小米集团股票“收割”云南白药逾4亿。雪上加霜的是，云南白药在股权投资上也遭遇挫折，今年刚完成要约收购的万隆控股，上半年净利润亏损5.73亿元，云南白药计提商誉减值5.61亿元。

　　近年来，云南白药一直在寻找转型的突破口，但核心产品毛利率却持续下降，公司倾力打造的“第二曲线”还难补位，在其他老字号中药企业业绩向好的大环境下，云南白药显得颇为失意。

　　投资失利

　　今年上半年，爱炒股的云南白药在资本市场上颇为受伤。事实上，云南白药去年就曾公开表示，将会逐渐减持二级市场上的证券投资组合。从半年报来看，今年上半年，云南白药已经清仓了恒瑞医药、腾讯控股、伊利股份等股票，仍然持有小米集团、中国抗体、健倍苗苗、雅各臣科研制药这四只股票。其中小米集团亏损最多，本期公允价值变动损益为-4.21亿元。今年上半年，云南白药的交易性金融资产（不含衍生金融资产）公允价值变动损益为-4.25亿元。

　　另一方面，云南白药在股权投资方面也不太顺利。今年上半年，云南白药刚刚完成了对港股上市公司万隆控股的全面要约收购。今年上半年，万隆控股营业收入仅6771万元，净利润亏损5.73亿元。

　　万隆控股的主营业务包括原材料种植、萃取物提取、技术研发、医学及非医学用途的产品开发、生产及测试等。 云南白药表示，收购万隆控股有利于发挥公司与万隆控股既有优势，整合资源，实现共同发展。

　　此次要约收购万隆控股形成6.45亿元商誉，今年上半年云南白药就万隆控股计提商誉减值损失5.61亿元。

　　投资失利直接影响到云南白药业绩。今年上半年，公司实现总营收180.2亿元，同比下降5.59%；实现归母净利润15亿元，同比下降16.72%。这是近十年来，云南白药首次出现营收和净利润双双下降的情况。公司表示，营收下降主要是因为商业板块受医药集采降价的政策性因素影响。值得注意的是，云南白药其他财务指标也现颓势。公司扣非净利润16.55亿元，较上年同期降低12.25%；经营活动产生的现金流量净额11.78亿元，较上年同期降低63.37%。公司表示，主要是因为本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少28.11亿元，公司将持续关注内部运营资产和外部渠道库存的总量与账龄，聚焦加快资金周转和防范经营风险。

　　云南白药的主营业务分为工业销售和商业销售两大部分，今年上半年工业销售收入69.58亿元，占总营收的38.62%，同比增长1.96%；商业销售收入110.13亿元，占总营收的61.13%，同比下降9.82%。从毛利率来看，工业销售和商业销售两大板块均出现下滑，工业产品毛利率64.96%，同比下降3.33%；批发零售毛利率6.41%，同比下降0.60%。

　　值得注意的是，主营业务为口腔清洁用品生产和销售的云南白药核心子公司云南白药集团健康产品有限公司上半年净利润为13.23亿元，同比下滑12%。

　　转型的十字路口

　　云南白药在2020年提出转型。公司表示，“云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是公司工业产品收入和利润的主要贡献者，但快速变化的政策、技术、需求，和越来越多的竞争者，不断对公司固有市场地位发起新的挑战，云南白药‘第二曲线’的打造已成为白药人的共识。”

　　公司第二增长曲线的主要发力点是医学美容、口腔护理、新零售健康服务赛道，不过目前来看，还难起到营收补位的作用。

　　在医学美容赛道上，拟在北京、上海、昆明开设的线下门店还在装修中。

　　口腔护理赛道，公司上线“齿说”（ToothTalk）口腔科学专研品牌，该系列产品包括智能电动牙刷、冲牙器、个性化刷头及冲牙器水头、漱口水、凝胶、口喷等。该品牌通过“i看呀”小程序连接C端用户，进行私域运营。“i看呀”定位口腔咨询服务平台，为用户提供线上口腔科普、咨询及预约治疗服务。《》记者登陆“i看呀”小程序发现，目前在该小程序上进行口腔咨询的客户并不多，不少医生的服务人数显示为0，而在商城上，诸多商品的销量仅为个位数。

　　在新零售健康服务赛道，云南白药依托微信小程序“白药生活+”，希望将其打造成出售“产品+服务”的平台。具体而言，通过大数据、实体医疗、网络诊疗平台、药事服务平台、新零售平台提供防、养、调全渠道多场景的健康产品、健康内容、健康定制和健康管理，一站式解决目标用户健康问题的创新型健康服务中台。

　　在该小程序上，记者看到，销售的商品囊括了云南白药全系列产品，包括传统产品三七粉、云南白药气雾剂、药膏；还有针对年轻客群的护发护肤、减脂低卡食品等。而在这些产品中，冻干三七粉销量较好，显示月销2249件，而像针对年轻人的餐前果冻、低卡食品等并未显示销售额。

　　“白药生活+”在定位上与京东、淘宝旗舰店是否重合？对此，云南白药董秘办向《》记者表示，“白药生活+”作为私域流量，会打通线上线下（300959），线下店将会提供包括皮肤护理、头发养护等服务，目前在云南已经布局了多家线下门店。

　　从云南白药的第二曲线可以看出，公司希望能突破圈层用户，下沉市场资源配置，联通年轻人群，但是从目前看，大象转型还需要时间，第二曲线还难起到营收补位的作用。

云南白药股票行情：

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共294家主力机构，持仓量总计4.41亿股，占流通A股51.93%