哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(简称：敷尔佳)将于近日上会，拟在创业板上市，拟募集资金18.97亿元。
敷尔佳自称“从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售”，但记者注意到，一年多以前，公司还是只一个代理销售平台，是另一家上市公司哈三联（002900）的销售“出口”。尽管目前公司已从哈三联手中收购北星药业，但也很难在短时间内建立起具有自主研发优势的产品体系，其研发投入低、研发人员少、研发力量薄弱也遭到市场诟病。
■本报记者刘庆华
纯销售平台“变身”
一年多前，敷尔佳还只是一个销售平台，其表现直接体现在经营成本上。
根据招股说明书的营业成本分析，2019年-2021年，公司营业成本主要由直接材料构成，直接材料占比分别为100%、92.19%和79.34%，费用占比则为0%、7.91%和17.27%，直接人工为0%、0%和3.4%。也就是说，公司的主要成本就是购买直接材料的成本，营业成本中不需要人工成本，即产品都是买现成的来卖。
随便翻看一家生产制造企业的资料可以发现，营业成本往往可能会由直接材料、人工费用、制造费用、运输费用等项目构成，而一家提供服务类的企业，其成本也可能由某项目的技术服务等项目构成，都会有“人”参与的痕迹，但敷尔佳在2019年和2020年都没都有直接人工成本。
对此，敷尔佳的解释是，在2021年2月之前，公司主营业务产品主要来自外部采购，不存在自主生产情形，故营业成本基本由直接材料构成，不涉及直接人工。2021年2月，收购北星药业后，主要产品通过北星药业自主生产，受生产期间较短影响，最近一年，公司成本要素中费用和直接人工的占比较低。
事实上，敷尔佳产生的直接材料成本主要来源于哈三联。哈三联是“敷尔佳”产品的全国总代理，这一产品由哈三联生产。2019年至2020年，公司向哈三联的采购总额分别为32949万元、36020万元，占各期采购总额的比例分别为95.30%、96.93%。也就是说，在2021年之前，这家公司主要是一个销售平台，严重依赖于向哈三联采购成品来销售，不涉及直接人工，就更不要说研发了；即便是从哈三联手中收购了北星药业，敷尔佳也很难在短时间内建立起具有自主研发优势的产品体系。对此有投资者质疑，“二道贩子”也可以上市融资了？
自主研发力量薄弱
敷尔佳核心竞争力差的还体现在研发人员少、研发投入低，自主研发力量薄弱。
报告期内，敷尔佳研发投入分别为60.39万元、147.97万元以及524.29万元，占营业收入的比例分别为0.04%、0.09%及0.32%。2022年上半年，公司研发投入占营业收入的比例仅1.01%。这一研发水平，很难符合创业板的定位，也不符合创业板对拟上市公司的要求与标准。
从研发投入和宣传投入对比上，也可以看出敷尔佳的商业本质。据招股说明书，目前公司在研项目共计5个，包括III类医疗器械开放、防晒产品开发、美容饮品开发等，合计预算891万元。同时，截止2022年6月30日，公司与研发服务商签订的履行中的合同共有8份，其中7份公布了合同金额，合计2993万元。1份为战略框架合同。
与此同时，敷尔佳与任何一家广告宣传供应商签订的合同都在千万元以上，如2021年4月至同年7月，不到三个月的时间里，花了2250万元参与湖南顺风传媒有限公司有关节目的广告和宣传；2020年5月至同年9月，花了3368万元赞助北京九合互动文化传播有限公司的节目；同年，又花了3100万元参与北京微梦创科网络技术有限公司的推广活动。目前在履行中的合同中，与分众传媒（002027）和与海南舜风数字科技有限公司的宣传投入分别为1000万元和1140万元。相较之下，敷尔佳研发合作力度甚小。
从研发人员上看，截至2021年12月31日，公司共拥有员工441人，其中研发人员6人，占员工总数的1.36%。公司核心技术人员为潘宇、刘艳君及刘婷婷。资料显示，潘宇为大专学历，刘艳君为本科学历，刘婷婷为硕士学历。由此可见，作为核心技术人员，并没有较高的学历背景和专业知识体系为其背书。
虽然敷尔佳表示，其研发人员均具有丰富的行业研发经验，研发人员队伍根据业务发展需求仍在持续扩充，但一口吃不成胖子，想要有自主研发核心竞争力，仍然路途遥远。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计1546.69万股，占流通A股8.99%
综合诊断：哈三联近期的平均成本为13.11元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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