2022年以来，户外露营成为热门话题，老牌户外品牌探路者（300005）（300005.SZ）也试图乘上露营经济的“东风”。第二季度，探路者围绕“一起趣露营”开展推广营销活动，在线下门店营造露营氛围，还在五棵松、首钢园等多个商圈搭建露营体验展。
探路者表示，上半年，公司露营装备类目实现了快速增长。不过，探路者近日发布的半年报显示，时隔一年，公司再度陷入亏损。报告期内，公司实现营业收入4.65亿元，同比增长13.56%；扣非净利润亏损0.1亿元，上年同期盈利0.03亿元。
同花顺（300033）iFinD数据显示，这也是自上市以来，探路者上半年的扣非净利润第二次出现亏损。自1999年创立以来，探路者便深耕于户外用品市场，在2009年上市后，探路者一度迎来快速增长的“黄金时期”，营收规模从2009年的2.94亿元攀升至2015年的38.08亿元。不过，好景不长，2015年以后，随着行业增速放缓、非主营业务的剥离，探路者的营收又出现了逐步下降的情况，到2021年仅12.43亿元。
目前，探路者的主营业务涵盖户外用品和芯片两块。其中，芯片业务是由公司在2021年通过并购方式切入，主要系显示驱动芯片领域。2022年上半年，探路者绝大部分收入仍由户外用品业务贡献，为4.58亿元。
从利润表看，2022年上半年，探路者的销售费用占营收的比重大幅减少约3个百分点，公司重新陷入亏损，主因或是毛利率的下降。同花顺iFinD数据显示，上半年探路者的毛利率由上年同期的47.93%下降至43.20%。
图片来源：上市公司公告
按渠道看，上半年，探路者的加盟渠道贡献的增量收入最多，同比增长近0.5亿元，不过，在线上、直营、集团及大客户渠道毛利率变化不大的情况下，毛利率却大幅下降6.26个百分点。
加盟是探路者重要的销售渠道。财报显示，2022年上半年，前五大加盟商合计为探路者贡献了1.27亿元营收，占公司总营收的比重接近30%。据悉，在加盟模式下，加盟商直接运营加盟店，向探路者直接采购商品，并以零售价向消费者销售，或发展二级分销客户开设零售店铺进行产品零售。
毛利率的变化由收入和成本决定，在其他渠道毛利率变化不大的情况下，加盟渠道的毛利率下降，与其收入，即产品价格相关的可能性或更大。记者注意到，近年来，探路者的加盟商结构出现变化。首先，加盟商的数量出现减少，截至2022年6月底，探路者的加盟商数量为26家。而在招股书中，探路者曾披露，截至2009年6月末，公司有58家加盟商。这一数字到2021年6月末为33家，到2021年年末进一步减少至29家。
图片来源：上市公司公告
其次，探路者的第一大加盟商更加“强势”。根据探路者2021年和2022年的半年报，连续两年，公司第一大加盟商均是在2017年9月与公司开展合作，或可认为是同一家。2021年上半年，探路者第一大加盟商的销售总额仅0.42亿元，到2022年同期，已达到0.92亿元，增速超过100%。在第一大加盟商“高歌猛进”之时，探路者第二大到第四大加盟商所贡献的总营收，同比2021年上半年却出现下降。
对于公司加盟渠道毛利率的减少、加盟商减少、第一大加盟商的“逆势”增长等情况，记者向探路者方面发送了采访函，截至发稿，尚未得到回应。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共13家主力机构，持仓量总计2.03亿股，占流通A股22.99%
综合诊断：探路者近期的平均成本为8.33元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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