押注HJT，布局泛半导体 迈为股份：创业板第一高价股“与光同行”

　　522.18元/股，截至10月14日，迈为股份（300751）继续牢牢占据创业板第一高价股的位置。此前大盘指数作出调整，迈为股份仍在二级市场表现平稳。机构投资者也对其青睐有加，截至6月底，合计持股比例逾五成。

　　作为光伏行业全球领先的设备供应商及服务提供商，光伏行业近年来的高景气度带动迈为股份成为太阳能电池丝网印刷设备领域的龙头。但公司并不满足于此，提前布局HJT整线业务，目前相关订单市占率遥遥领先;探索显示面板和半导体封装业务，一举打破国内空白;取得海外重要订单，实现0的突破……迈为股份“与光同行”，正带着巨大的决心面对挑战。

　　迈为股份的决心：押注HJT

　　熟悉迈为股份的投资者，或多或少都听说过一个词“HJT”——作为迈为股份2021年定增的主要募投方向，其被视作下一代主流光伏电池片的技术路线之一。

　　光伏产业链大致可以分为硅原料、硅片、电池、组件、装机系统这五大部分。其中，电池片的主流技术自2019年起由PERC占据。不过，对于始终秉持降本增效发展理念的光伏行业来说，该技术的电池片量产转化效率上限正面临再难向上突破的局面。

　　由此，HJT与TOPCon应运而生。相较于PERC平均不到23%的转换效率，这两种技术的理论转化效率均超27%(光伏发电效率每提升1%难度已非常巨大)。

　　迈为股份选择将HJT作为公司下一阶段发展的重点方向。2021年，公司推出了定增方案，除了一部分资金用于补充流动性外，其余拟全部用于异质结太阳能电池片设备产业化项目。

　　根据公告，异质结太阳能电池(HJT)设备投产后，迈为股份将具备每年提供40条异质结太阳能电池片整线设备的能力，预计达产后每年可实现销售收入60亿元。

　　但定增消息传出后，一边是公司理想之丰满，一边却是市场质疑声的骨感。

　　 TOPCon目前有着不可比拟的优势。由于具有相似的工艺流程，其能通过原有的PERC产线升级而来，投建成本显著低于HJT产线，目前的整体成本已经做到基本持平PERC。但从长远来看，HJT与TOPCon的核心工艺流程差别巨大：前者的4道工艺较后者的10道工艺更易实现降本。

　　“TOPCon是一项兼容存量的新技术，HJT则是一种取决于增量的新技术。”一位光伏行业从业者表示，“眼下，HJT依然面临着设备投资成本较高的问题。”

　　“HJT在近几年才兴起，因为上限较高，仍有很大的上升空间。”对于坚定押注HJT技术，迈为股份有自己的考量。在效率方面，HJT相对于TOPCon的提升空间可能更大：“HJT电池具有转换效率高、衰减率低、工艺步骤少且降本路线清晰等优势，契合了光伏产业发展的规律。”

　　中信证券在研报中给出了Solarzoom(光储亿家)的统计分析结论：HJT降本路线明确，降本空间高达40%以上，其成本有望与PERC持平或更优。

　　不过，迈为股份也直言HJT依然面临技术路径的不确定性风险：“如果降本增效过程不及预期，将导致HJT电池技术面临无法取得产业化所需的效率优势和成本优势风险。”

　　拿下九成2022年落地订单

　　在押注HJT可能面临的风险到来之前，迈为股份迎来的是喜讯不断。2020年下半年以来，公司陆续签订多个异质结整线设备订单。

　　据不完全统计，2020年下半年，在通威金堂、阿特斯、安徽华晟的招标项目中，迈为股份取得60%以上的设备订单;2021年7月，迈为股份与金刚玻璃签订了总价高达4.8亿元的异质结设备买卖合同;同年9月，迈为股份中标安徽宣城二期(2GW)整线设备项目;步入2022年，公司已先后获得印度信实工业4.8GW订单、爱康科技（002610）子公司1.2GW订单、华晟7.2GW订单、华润1.8GW订单、金刚玻璃4.8GW订单;刚刚过去的9月，迈为股份又以3.72亿元/GW报价成为浙江润海新能源3GWHJT整线设备采购唯一中标候选人。

　　东北证券的统计数据显示，2019年至2021年，迈为股份的HJT订单市占率分别为50%、57%、72%。在2022年度已落地的订单中，公司市场份额进一步提升至约为90%。

　　从市占率来看，迈为股份优势明显，已然成为国内HJT设备的龙头。安信证券分析指出：“迈为股份具备HJT整线设备供应能力，先发优势充足，产业化初期红利更为明显。”

　　但是，迈为股份凭借早介入而积攒的初期领先优势能保持多久，依然备受市场关注。

　　今年9月2日，迈为股份宣布自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸N型晶硅异质结电池的转换效率实现突破，已达26.41%。随后，隆基绿能（601012）对外披露，公司自主研发的掺镓p型全尺寸硅片制备的硅异质结电池(p-HJT)获得效率突破，换效率被推高至26.12%。这是迄今为止p型硅电池效率的最高纪录。

　　东吴证券指出，2022年是异质结电池(HJT)降本增效加速推进的一年，预计2022年年底，HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始，全行业扩产爆发以及主流大厂将规模扩产。

　　中银证券（601696）则表示，HJT电池转换效率迭创新高，产业化快速推进，成本下降路径清晰可行，性价比拐点到来后预计将成为下一代主流技术路线。

　　近三年来，晋能科技、通威股份（600438）、钧石能源、华晟新能源、金刚玻璃、明阳智能（601615）等多家企业纷纷宣布进行HJT电池的研发和扩产。现阶段已进入中试的HJT产线设备厂商有迈为股份、钧石能源、理想万里晖三家。虽然目前迈为股份的设备在转换效率、良率、产能利用率上均表现优异，但随着业内众多企业纷纷投产后，行业的产能势必大幅增加，届时竞争局面或将更加激烈。

　　无论是从公司规划还是行业发展阶段来看，迈为股份正处于战略扩张的关键期。

　　多元推进有望取得突破

　　虽然HJT业务取得了阶段性成果，但眼下，迈为股份的业务重心依然是公司赖以成名的太阳能电池丝网印刷。

　　近三年来，太阳能电池丝网印刷成套设备始终是迈为股份第一大收入来源。根据中国光伏行业协会的统计，迈为股份在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额居于首位。

　　2019年至2021年上半年，迈为股份分别实现营收14.38亿元、22.85亿元、12.39亿元，其中，太阳能电池丝网印刷成套设备收入分别为11.82亿元、15.34亿元、10.17亿元，占比分别为82.19%、67.13%、82.1%。

　　因此，迈为股份押注HJT整线业务，不仅是从降本增效的角度出发，也带着多元化发展的考量。除此之外，公司还另有打算。

　　在财报中的业务拓展及战略布局一项中，迈为股份曾多次提到要“依托印刷、激光和真空三方面技术研发，瞄准光伏装备、显示面板核心设备、半导体封装核心设备等市场”，最终形成多层次立体化的业务布局。

　　这一被市场解读为“九宫格”的战略得到了机构的认可。开源证券分析认为，迈为股份将依托九宫格战略打造平台公司，“未来有望随着新型面板显示、半导体设备国产化等行业趋势实现多业务增长接力。”

　　不过，从2022年上半年的营收构成看，光伏业务依旧以98.95%占据营收的绝对大头。但好消息是，迈为股份此前披露，显示面板和泛半导体业务均迎来突破：公司于2021年中标京东方的第6代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割(BendingCut)设备，打破了国内空白。同时，公司与半导体芯片封装制造企业长电科技（600584）、三安光电（600703）就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。

　　而从营收构成区域分布看，海外业务或成为迈为股份的另一业绩突破口。近年来，公司的海外营收占比并不算高，2019年至2022年上半年分别为12.16%、11.46%、9.39%、6.64%，呈现逐步下滑的态势。但从绝对值来看，截至2021年年底，海外业务营收保持稳步增长。

　　特别是2021年，迈为股份与新加坡REC集团签订400MWHJT异质结电池整线设备订单，这是迈为股份自主研发的HJT整线设备在全球HJT量产竞争中的首份成果，亦是公司HJT整线设备首次走出国门。

　　资料显示，这一订单包含PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备，用于REC异质结电池生产线。彼时，有媒体报道，REC对迈为股份的HJT整线设备经过了长期的严格测试和比较，以及大量的可靠性测试、效率测试后，发现这些设备在性能上达到甚至超过其预期。

　　中信证券认为，随着迈为股份在面板显示、半导体芯片封测等泛半导体领域渐次取得设备订单，公司有望实现较大突破。

迈为股份股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：已发现中线买入信号。

● 长期趋势：已有562家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计6191.26万股，占流通A股52.37%