民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对腾景科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩符合预期，持续强化新兴领域布局及技术优势》，本报告对腾景科技给出买入评级，当前股价为26.07元。
腾景科技(688195)
事件概述：10月20日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入2.62亿元，同比提升19.62%，实现归母净利润0.45亿元，同比提升15.53%，实现扣非后归母净利润0.37亿元，同比提升23.22%。从Q3单季度来看，实现营业收入0.94亿元，同比提升11.09%，环比提升4.35%，实现归母净利润0.18亿元，同比提升11.34%，环比提升9.09%。
业绩整体符合预期，营收保持稳健增长：2022年上半年疫情对下游光纤激光领域需求影响较大。下半年以来，伴随着下游光纤激光领域需求的边际改善，光通信领域高景气依旧，公司业绩迎来小幅提升，Q3营业收入同比提升11.09%，环比提升4.35%，同时毛利率呈现边际向好，Q3综合毛利率为31.85%，较之22H1提升0.63pct。当前，公司积极开拓光通信和光纤激光下游应用领域市场，我们认为，伴随下游光纤激光领域需求的进一步复苏，公司业绩有较大的提升空间。
持续加大研发投入，强化新兴领域布局及技术优势：近年来公司的研发费用率持续提升，2018~2021年，研发费用率分别为5.7%/6.5%/7.4%/8.2%，22Q3研发费用率进一步提升至8.4%。当前公司不断拓展生物医疗、消费类光学等领域的光电子元器件产品及丰富相关的技术储备。AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件能够应用于AR等新兴消费电子产品，生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜、模压玻璃非球面透镜等精密光学元件产品已应用于内窥镜系统、流式细胞仪、DNA测序仪、拉曼光谱仪等生物医疗器械和设备。“大视场二维波导片项目”、“全息衍射光栅项目”、“阵列FACLens制造工艺项目”、“车载镜头项目”、“3D滤片国产化批量制造工艺项目”等在研项目持续强化公司在新兴领域的技术优势。
激光雷达业务加速推进，助力打开公司未来成长空间：激光雷达领域公司能够提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等多品类的精密光学元件，主要应用于激光雷达光路传输系统。公司2021年已通过IATF16949车规认证，当前持续推进与下游主流客户的适配认证工作，整体进度可期。未来随着下游激光雷达需求放量，激光雷达业务有望为公司充分打开成长空间。
投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.90/1.37/1.88亿元，对应PE倍数为39X/25X/19X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，未来随着下游需求放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。维持“推荐”评级。
风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李仁波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利7014万，根据现价换算的预测PE为48.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，腾景科技（688195）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有45家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1938.93万股，占流通A股25.86%
综合诊断：腾景科技近期的平均成本为26.34元。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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