多瑞医药多产品布局收获期渐近 切入高端药械、创新药领域谋新局

　　醋酸钠林格注射液市占率接近九成 后续管线储备充足、收获期渐近

　　10月25日，多瑞医药（301075）发布三季报。今年前三季度，多瑞医药实现营业收入3.02亿元，实现归母净利润2248.80万元；单第三季度，实现营业收入1.17亿元，实现归母净利润865.55万元，保持了正向盈利。

　　数据显示，近年来，多瑞医药业绩表现较为稳健。2019年至2021年，营业收入保持了同比28.83%、9.06%和8.05%的增长；归母净利润在2019年和2020 年分别同比增长 68.78%和25.99%，2021年受外部环境等因素影响略有下滑。

　　作为通过自主研发推出的国内首仿药品，公司主要产品醋酸钠林格注射液保持了稳定销售规模并处于快速扩容状态。作为血浆代用品，醋酸钠林格注射液与传统晶体液相比，具有稳定的理化性质和良好的代谢特性，临床上可用于麻醉科、ICU、急诊科以及大外科等多科室，临床应用范围广泛。

　　从2013年到2021年，多瑞医药的醋酸钠林格注射液的销售收入从4809万元增长到6.25亿元，年复合增速达到37.78%，是国内晶体液行业增长最快的细分产品之一。今年上半年，醋酸钠林格注射液实现销售收入1.42亿元，占当期营收的比重为76.84%。

　　包括多瑞医药在内，国内共有5家企业取得了醋酸钠林格注射液的批准文号。而根据米内网中国城市公立医院数据库，2021年多瑞医药该产品的国内市占率接近90%。值得一提的是，上半年，多瑞医药的醋酸钠林格注射液毛利率达到93.00%，盈利能力强劲。

　　根据预测，2013年到2021年，国内主要治疗性晶体液产品的市场规模年复合增速约为19.62%，以醋酸钠林格注射液为代表的新一代晶体液增速超过市场平均增速。虽然因地方医保目录到期调整、新冠疫情等原因导致销售收入短期波动，但在我国血浆代用品和灌注液市场规模持续提升的背景下，多瑞医药液有望进一步提升市场份额。

　　公司的另一主力产品注射用头孢噻肟钠在上半年实现营业收入3555.82万元，同比增长35.50%，占当期营业收入的比重为23.16%。毛利率54.28%，较上年同期增长3.70%。

　　除现有产品外，公司正以血浆代用品为深耕主线，以急抢救用药、儿童用药、精神类用药等特色领域为侧翼，积极开展新产品开发，逐步构建产品梯队。截至目前，多瑞医药共取得了16个药品批准文号，研究孵化的在研产品超过二十个，其中碳酸氢钠注射液（1.4%，100ml）进入已申报待受理阶段，盐酸文拉法辛缓释胶囊（75mg、150mg）、碳酸氢钠林格注射液（500ml）、氨甲环酸注射液均进入申报注册阶段。

　　大单品在手、保持稳定销售收入和利润的同时，多瑞医药后续管线储备充足且临近收获期，在公司销售渠道布局多年的背景下，新产品一旦上市有望迎来快速放量，打破依赖单一产品的潜在风险，为公司业绩带来更多可能性。

　　切入创新药及高端药械赛道 与国家大健康战略布局不谋而合

　　当下，众多行业受到新冠疫情等外部环境影响，医药行业概莫能外。但在国家强调“构建生物技术、高端装备等一批新的增长引擎”“促进中医药传承创新发展”的背景下；在医疗保险制度方面新增了健全基本医疗保险筹资和积极发展商业医疗保险等内容的引领下，医药行业这个长期的朝阳产业有望迎来回暖和信心重建。

　　多瑞医药多措并举，在提升企业抗风险能力的同时做好自身储备，以期分享行业红利。

　　在化学原料药和制剂产品布局方面，公司主要在研项目陆续进入中试阶段，将尽快完成申报备案。在制剂方面，除上述三项产品注册申报外，公司表示将积极推进外延发展，加快制剂产品布局。

　　值得一提的是，公司在后续产品中布局了中药1.1类新药益肺济生颗粒。该产品来源于临床经验方并作为院内制剂应用多年，主治慢性阻塞性肺疾病（简称“慢阻肺”）稳定期的肺肾气虚证患者，目前正在准备II期临床试验。据世界卫生组织估计，目前慢阻肺已成为世界第四大致死性疾病，预计市场规模30亿。

　　对于创新药企业而言，商业化往往是新药上市后的首要难题。而作为深耕营销网络多年的药企，多瑞医药在销售渠道方面已经做好了完整充足的准备。截至目前，公司已构建了覆盖全国29个省及自治区的营销网络，主要产品已在全国超过800家等级医院实现了销售，其中包括500多家三级医院，形成了稳定的终端市场体系。公司新增一次性可视气管插管联合套件等器械产品、滋补水鸭合剂、心可舒颗粒等产品的代理，充分挖掘渠道潜力。另外，多瑞医药今年还成立了子公司湖北海瑞迪医药有限公司，重点布局第二终端、第三终端，进一步丰富销售渠道。

　　公司坐落于西藏地区，将利用地区优势，加快实施藏药经典名方的创新性开发及中药材、藏药材种植。

　　在硬科技说话的医药赛道，研发投入决定了企业能跑多远。自成立以来，多瑞医药始终致力于成为创新型医药企业。根据财报统计，2018至2021年公司研发费用分别达1619.62万元、2664.88万元、2335.18万元和2406.71万元，保持持续性较高投入。

　　今年上半年，公司研发投入达927.33万元，同比增长1.90%，占营业收入的比重进一步提升。值得注意的是，在同期营业收入受到外部因素冲击的背景下，公司研发投入仍然保持增长趋势，展现了公司强烈的进取心和高度的前瞻性。

　　除推动多个产品进入注册申报阶段外，多瑞医药还通过股权合作等形式切入医药领域其他细分赛道。今年7月，公司认购海融医药定向发行股份。后者拥有超过30个研发管线，其中创新药和改良型新药占比超50%。两个首仿药物的投产填补了国内空白，市场空间广阔。

　　10月，多瑞医药再公告称对朗皓医疗增资400万元，进一步切入医疗器械赛道。作为一家医疗可视化器械生产商，朗皓医疗研发的一系列可视化产品，克服了当前双腔支气管导管安放及定位困难的问题，实现了气道建立的精准性，极大提高了麻醉的安全性和有效性。后者在研产品上市后，多瑞医药或多瑞医药指定的第三方在同等市场条件下有望优先选择为全国总经销合作伙伴。

　　根据光大证券研报，高端设备器械、生命科学/制药上游等涉及自主可控的领域以及政策支持的中医药板块等有望迎来率先回暖和利好政策支持，多瑞医药的布局与国家大健康战略布局不谋而合。 文/秦廊

多瑞医药股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：已有4家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计17.67万股，占流通A股0.88%