民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对中际旭创（300308）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：海外数通高景气依旧，公司业绩超预期》，本报告对中际旭创给出买入评级，当前股价为29.28元。
中际旭创
事件概述：10月28日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入68.65亿元，同比增长28.99%，实现归母净利润8.53亿元，同比增长52.21%，实现扣非后归母净利润7.79亿元，同比增长52.42%。从Q3单季度来看，实现营业收入26.34亿元，同比增长30.12%，环比增长22.94%，实现归母净利润3.60亿元，同比增长64.20%，环比增长30.91%。
海外数通高景气依旧：近期海外云巨头相继发布三季报，22Q3亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计393.1亿美元，同比增长20.3%，环比增长6.3%。具体来看，1)亚马逊：CAPEX同比/环比分别增长4.0%/4.2%，AWS同比/环比分别增长27.5%/4.0%；2)谷歌：CAPEX同比/环比分别增长6.7%和6.6%，谷歌云业务收入同比/环比分别增长37.6%和9.4%；3)微软：CAPEX同比增长8.1%，环比因季度间波动而小幅下降8.6%。Azure同比增长35%；4)Meta：CAPEX同比/环比分别增长117.4%/23.8%，公司同时修正22年全年CAPEX指引(从300~340亿美元修正至320~330亿美元)。展望2023年，公司预计CAPEX将进一步提升至340~390亿美元。
公司作为高端数通光模块龙头充分受益于数通高景气，同时毛利率提升显著：海外数通领域高景气助力高端数通光模块需求攀升，公司作为全球高端数通光模块龙头，200G、400G等高端产品的出货量和市场份额持续保持行业领先，充分受益于下游需求放量。同时，伴随着产品结构优化(高毛利率的高端产品占比持续提升)及持续聚焦降本增效，公司毛利率提升显著，前三季度毛利率为27.92%，较之2021年提升2.35pct。同时，配合海外需求放量，泰国产能布局也在持续推进，以进一步满足海外大客户的需求。另外，公司海外营收占比超八成，汇兑收益对归母净利润的高增长也有一定的边际贡献，前三季度财务费用为-3885万元。
800G需求起步，公司在800G领域技术实力突出&先发优势显著：400G光模块日臻成熟，800G产品即将放量，数通光模块行业即将进入新一轮技术迭代周期。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G光模块产品的供应商，深度绑定下游大客户技术实力突出，公司预计将于今年四季度量产出货，整体进度行业领先，有望充分享受800G替换所带来的红利窗口期。
投资建议：考虑到今年公司高端光模块营收占比提升以及汇兑收益带来的正向影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.04/15.37/19.26亿元，对应PE倍数为19X/15X/12X。公司是全球数通光模块龙头，充分受益于云巨头高端数通光模块需求放量。同时，在相干光模块、硅光模块、激光雷达等新兴领域加速推进，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。
风险提示：数通领域需求不及预期，行业竞争加剧，新兴领域拓展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券代小笛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.13亿，根据现价换算的预测PE为19.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.97。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中际旭创行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有357家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计3.85亿股，占流通A股51.48%
综合诊断：中际旭创近期的平均成本为29.04元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：彩讯股份获10家机构调研：目前电信行业确实可能贡献了收入的大部分，但以协同办公产品线本身来说，特别是信创邮箱，主要是以非电信行业客户比较多（附调研问答）
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