开源证券股份有限公司蔡明子,古意涵近期对美年健康（002044）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力快速提升》，本报告对美年健康给出买入评级，当前股价为4.4元。
美年健康
2022Q3实现单Q3收入峰值，数字化成效进一步显现，维持“买入”评级
10月30日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收57.51亿元(-1.77%)，归母净利润-3.89亿元(-62.23%)，2022Q3实现营收28.29亿元(+14.52%)，归母净利润2.78亿元(+48.69%)。2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.00/4.23/5.68亿元，EPS分别为0.03/0.11/0.15元，当前股价对应P/E分别为167.9/39.6/29.4倍，维持“买入”评级。
2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善
收入端，上半年疫情影响下体检产能无法释放，但预计订单较稳定，Q3公司通过开发大单、线上预约等全面举措加快消化上半年存量的到检订单，2022Q3收入达到单Q3收入历史峰值。利润端，2022Q3毛利率为44.5%(+1.02pct)，净利率为10.5%(+2.93pct)，销售、管理、财务费用率皆下降0.5-1pct，盈利能力明显改善。现金流方面，2022Q3经营现金流净额3.7亿元(-52%)，主要系上期收到大额代收代付员工持股款而本期无相关收款，期末现金余额为9.5亿元(-26.5%)，由于现金回流集中于Q4，目前公司现金较为充足。
数字化转型进展迅速，助力B端优质客户沉淀、C端客户快速触达
公司自2022年开年以来，积极推动信息化建设、精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2月客单价同比增长12%，3月起由于疫情影响导致到检，2022H1整体客单价提升3%，2022Q3收入增长14.5%，但全国疫情仍处于局部散发状态，我们预计收入增长主要系客单价提升带动。数字化建设方面，截至9月底，公司数字化转型核心业务平台已完成基建，扁鹊系统在各地分院陆续上线，公司星辰CRM上线率超90%，营销活跃度超40%，逐步固化B端销售管理过程，提高潜客转化率。公司C端营销平台美年臻选搭建完成进入推广运营阶段，逐步实现个检销售线上化、加快一线创新产品和非现场业务的进展。
风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.02亿，根据现价换算的预测PE为146.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，美年健康行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：已有126家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计16.96亿股，占流通A股43.82%
综合诊断：美年健康近期的平均成本为4.27元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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