东吴证券股份有限公司朱国广近期对科伦药业（002422）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩略超预期，创新突破，主业稳健》，本报告对科伦药业给出买入评级，当前股价为25.1元。
科伦药业
事件：3Q22公司实现营收47.3亿元（同比+6.3%），归母净利润5.4亿（同比+52.7%）；2022年Q1-3公司实现营收138.6亿元（同比+9.2%），归母净利润14.1亿（同比+66.3%）。期间费用率：3Q22公司销售费用率23.3%(同比-5.4pct)，管理费用率5.6%（同比-0.9pct），研发费用率7.8%（同比-1.7pct），财务费用率2.3%（同比-0.6pct）；2022年Q1-3，销售费用率24.2%(同比-5.5pct)，管理费用率6.2%（同比-0.7pct），研发费用率8.7%（同比-0.7pct），财务费用率2.5%（同比-0.5pct）。
创新成果获MSD认可，仿制药批件数量增厚。创新药方面：2022年9月，项目B收到MSD3,500万美元付款；2022年8月，SKB264单药或联合帕博利珠单抗加或不加化疗治疗晚期或转移性非小细胞肺癌患者的II期临床研究方案；仿制药方面：2022年9、10月，奥硝唑注射液、泊沙康唑肠溶片、溴莫尼定噻吗洛尔滴眼液获批上市；原料药方面：2022年8月，川宁生物IPO申请过会。
ADC平台国内领先，创新价值最大化。2022年5月，公司将项目A（SKB264，TROP2ADC）的海外权益许可给MSD，协议金额超10亿美金。2022年7月，科伦博泰将项目B有偿独家许可给MSD在全球范围内进行研究、开发、生产制造与商业化，首付款3,500万美元，研发里程碑付款高达8,200万美元，首次商业销售里程碑高达3.34亿美元，里程碑款高达4.85亿美元，以及位数到低双位数的净销售额分成。
盈利预测与投资评级：由于川宁原料药高景气，公司创新药持续推进，通过“对外授权+上市销售”兑现价值，我们将2022-2024年归母净利润由15.0/15.5/17.8亿元，上调为16.2/18.2/20.8亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：抗生素原料药、中间体价格下降，带量采购风险，竞争恶化风险，新冠疫情风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券沈文文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.9亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.65。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，科伦药业（002422）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有228家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.39亿股，占流通A股21.16%
综合诊断：科伦药业近期的平均成本为24.08元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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