华金证券股份有限公司刘荆近期对爱旭股份（600732）进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期，ABC电池技术优势显著》，本报告对爱旭股份给出买入评级，当前股价为43.99元。
爱旭股份
投资要点
事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入258.3亿元，同比+130.7%；归母净利润13.9亿元，扣非归母净利润12.7亿元；毛利率11.2%，同比+5.7pct；净利率5.4%，同比+5.8pct。其中Q3单季营收98.4亿元，同/环比+127.3%/+20.6%；归母净利润7.9亿元，环比+115.4%；毛利率14.3%，同/环比+8.3/+3.3pct；净利率8.1%，同/环比+8.6/+3.5pct。
Q3大尺寸电池片供给紧张，公司盈利水平提升明显：估算公司三季度PERC电池片出货8.5-9GW(同比约+84%，环比基本持平)，单瓦净利约8分(同/环比约+9/+4分)；前三季度出货25-25.5GW(同比约+90%)，单瓦净利约5分(同比约+6分)。上半年公司已完成电池片产能改造，三季度公司大尺寸出货占比超过94%，由于三季度大尺寸电池片供给紧张，公司电池片盈利水平提升明显。预计四季度大尺寸电池片维持紧张态势，根据PVInfoLink数据，182/210尺寸最新价格(含税)为1.35/1.34元，相比9月底上涨3分，预计公司四季度盈利水平继续提升。
珠海6.5GWN型项目投产在即，ABC电池技术领先：公司珠海6.5GWABC电池项目即将投产，预计明年上半年达到满产，电池片量产效率预期超过25.5%。9月17日，公司发布公告，为加快推进珠海6.5GW高效电池产能建设，拟与珠海迈科斯采购定制化光伏电池片涂布设备36套，合同总金额为4.5亿元(含税)，该涂布设备为ABC电池无银金属化生产环节的核心设备。
投资建议：今年大尺寸电池片供给紧张，公司盈利水平提升明显，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为22.2亿元、31.6亿元、42.4亿元，相当于2023年14.4倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：新技术扩产不及预期；光伏装机需求不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.34亿，根据现价换算的预测PE为58.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为52.8。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，爱旭股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有182家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.21亿股，占流通A股33.16%
综合诊断：爱旭股份近期的平均成本为43.15元。今日该股涨停，资金流出量较少，但换手率为4.374%，交易较为活跃。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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