西南证券股份有限公司杜向阳近期对一心堂（002727）进行研究并发布了研究报告《疫情下显韧性，三季度业绩环比改善》，本报告对一心堂给出买入评级，当前股价为30.6元。
一心堂
投资要点
事件：公司发布2022年度三季报，前三季度实现收入120.3亿元(+14.6%)；实现归母净利润6.8亿元(-11.3%)；扣非后归母净利润6.5亿元(-13.4%)。单三季度实现收入40.6亿元(+6.9%)；实现归母净利润2.6亿元(+8%)；扣非后归母净利润2.5亿元(+5.9%)。
受疫情影响，三季度业绩增速放缓。2022Q3全国多点疫情散发，公司的重点覆盖区域(广西、海南、四川、贵州以及云南的昆明)疫情防控形势严峻，导致公司短暂停业的门店超过600家。因疫情防控需要被暂时性隔离的员工有1600多人，涉及到一退两抗药品下架管控的门店有1800多家，占门店总数的20%。截至2022Q3末，疫情得到有效管控，大部分地区恢复正常生产生活中。疫情期间公司业绩表现较强的增长韧性，看好全年逐季复苏的趋势。
费用端整体保持平稳。公司2022Q3毛利率为35.24%，同比下降2.89pp；净利率为5.61%，同比下降1.65pp。从费用端来看，2022Q3公司销售费率为25.09%，同比下降1.15pp；管理费率为2.5%，同比下降0.19pp；财务费率为0.59%，同比上升0.05pp。
门店稳步扩张，加强省外规模。截至2022Q3末，公司共拥有直营连锁门店数量9164家，前三季度新开门店885家，关闭门店137家，搬迁门店144家，净增加604家。从门店分布来看，截至2022Q3末，云南省以外门店达到3944家，占比43.04%。其中四川省门店1249家，广西省门店869家，山西省门店629家，贵州省门店423家，海南省382家，重庆市门店336家。乡镇级门店的占比接近总门店数的20%，县级门店占比总门店数超过25%。截至2022年9月30日，公司拥有双通道资质门店204家，拥有各类医疗保险定点零售药店8327家，占比91%，医保销售占比45.8%。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.66元、2.01元、2.42元，未来三年归母净利润将保持16.1%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：疫情不确定性，政策风险，市场竞争加剧，新增门店不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利10亿，根据现价换算的预测PE为18.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.86。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，一心堂行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有172家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.32亿股，占流通A股33.15%
综合诊断：一心堂近期的平均成本为30.35元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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