侨源股份：有知名机构盘京投资参与的多家机构于11月3日调研我司

　　2022年11月4日侨源股份（301286）（301286）发布公告称中信建投（601066）证券廖紫滢 周舟、巨星集团雷理程 唐旋、东方证券蔡志鹏 汤旭人 李瑞鹏 李澄清、中金公司（601995）吴頔、西藏青骊吴洋、盘京投资刘荣、东方财富（300059）卢嘉鹏、红沣资产罗伟宸 帅为、华西证券（002926）李英文 毛晓龙、诺安基金陈衍鹏于2022年11月3日调研我司。

　　具体内容如下：

　　问：公司基本情况、发展历程、主要客户等。

　　答：侨源股份是一家专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务的综合气体供应商。经过近二十年的发展，公司已建立品类齐全、品质优异、布局合理、响应及时和配送可靠的气体供应和服务网络。公司产品覆盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气、食品氮气、工业氧气、二氧化碳、氢气、各类电子气和混合气等多种气体。公司深耕西南地区和福建地区工业气体市场，在经营发展过程中积累了众多的优质客户，并建立了长期、稳定、可持续的合作伙伴关系，客户所处行业覆盖冶金、化工、军工、医疗、食品、机械等传统行业以及光伏、半导体、电子、生物医药、新材料、新能源等新兴产业，核心客户包括三钢闽光（002110）（002110）、通威股份（600438）（600438）、东方电气（600875）（600875）、利尔化学（002258）（002258）、士兰微（600460）（600460）、宁德时代（300750）（300750）等上市公司以及攀钢集团、宝钢德盛等国内知名企业。此外，公司在军工和医药领域也累积了丰富的客户资源，为国内军工和医药事业作出了相应的贡献。其中军工客户包括中国工程物理研究院（绵阳九院）、核工业西南物理研究院、中国航空工业集团公司、成都飞机工业（集团）有限责任公司等知名军工研发、生产单位，稳定的产品质量得到了客户的高度认可；公司医用氧客户包括四川大学华西医院、四川省人民医院、中国人民解放军西部战区空军医院等大型医疗机构，在新冠肺炎疫情期间，公司是四川省区域内多家新冠肺炎疫情定点防控医院的医用氧供应单位之一，在医药行业树立了良好的口碑。通过与上述优质、知名客户长期互信的合作，公司在工业气体市场形成了良好的品牌效应，不断提升市场占有率，持续巩固区域领先地位。

　　2002年9月，公司前身侨源有限成立；2011年3月，整体变更为侨源股份。2022年3月，证监会同意公司首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请。2022年6月，公司在深交所上市。目前公司共拥有9家全资子公司。

　　问：目前现有的空分产能与规划、在建产能的情况。

　　答：公司目前拥有已建成的汶川、福州、都江堰三大生产基地，其中汶川基地和福州基地为主要系统，都江堰基地为备用系统。具体情况如下

　　（1）汶川基地配备的空分设备设计工况为液氧 30,000Nm3/h、氮气 40,000Nm3/h、液氮 10,000Nm3/h、液氩 1,000Nm3/h 和高纯液氧20Nm3/h；汶川基地同时配备产能为 7,600Nm3/h的氮液化装置。

　　（2）福建基地目前是一条 25,000Nm3/h 和一套 40,000Nm3/h 空分气体生产线。

　　（3）都江堰基地有效设计产能 5,800Nm3/h，是公司的生产备用生产基地。

　　另外目前还有在建及试生产的三个基地，其产能情况如下

　　（1）成阿工业园区 12,000Nm3/h 的生产线（金堂项目），目前处于试生产阶段，主要供通威太阳能、宁德时代（子公司金堂时代）、通和新能源等客户。

　　（2）甘眉工业园区 25,000Nm3/h的生产线，正在试生产。

　　（3）德阿工业园 12,000Nm3/h的生产线，在建中。

　　随着工业园区内新增项目的建设，用气需求量预计会有较大的市场空间，因此公司在工业园区的气体供应布局具有一定优势。未来公司将在成阿、甘眉、德阿工业园区积极争取更多的业务。

　　问：2022 年第三季度的经营情况怎么样？四川限电对公司的影响情况怎么样？

　　答：2022年第三季度公司实现营业收入2.55亿元，同比增长18.71%，归属于上市公司股东的净利润5,068.04万元，同比增长13.35%。8月份四川限电对我公司影响较小。

　　问：此前对于通威供货处于亏损状态，目前供货情况怎么样？

　　答：公司与通威太阳能（金堂）有限公司及眉山公司合作过程中，根据公司与通威太阳能签订的管道气体供应合同的约定，在配套项目建成前，公司先采用液氮供应的方式保证其氮气使用需求，但按照管道气体价格结算，由于液氮成本高于管道氮气结算价格及通威太阳能当期用气量较大，公司通过外购和开启备用基地增加供应，导致成本进一步上升，从而导致我公司通威项目亏损。

　　自从眉山项目和金堂项目进入试生产阶段以后，上述导致通威项目亏损的因素已逐步消除。

　　问：四川电价变化对公司成本影响在什么水平？

　　答：公司自产气体的生产成本中，电力成本占比大约 70%左右，四川电力价格的波动对公司经营成本有一定影响，但影响较小。国家电价市场化改革，优惠政策缩紧，但阿坝基地和甘眉基地仍然享受藏区留存电量，不足部分再按市场价格购电，因此电价改革对公司用电成本的影响较小，并且电价优惠政策具有可持续性。

　　问：如何看待国内空分气体行业的竞争格局？

　　答：20世纪90年代起，以林德、美国空气化工、法液空、普莱克斯（后被林德并购）和梅塞尔为代表的国际综合性气体供应商纷纷进入中国，抢占国内市场。国外厂商凭借雄厚的资金实力、强大的品牌效应和成熟的管理运营经验快速扩张，在管道气等现场制气市场尤其是大型高端现场制气项目中占有较大优势。 近年来，随着国内工业气体市场规模的不断增长，以及技术工艺的不断成熟，近年来国内专业气体服务商不断加快市场开拓的速度，竞争实力稳步提升。国内企业参与市场竞争的公司主要有三类第一类是以盈德气体、侨源气体为代表的专业气体供应商；第二类是以杭氧股份（002430）为代表的上游空分设备制造商不断向产业链下游延伸，大力拓展下游空分气体市场；第三类是部分大型国企原下属的气体供应公司也逐步从集团内部剥离，成为专业的外部气体供应商，参与市场竞争，如宝钢气体、朝阳气体等。

　　问：相比于同行，公司的竞争优势主要体现在什么地方？

　　答：公司主要竞争优势如下

　　（1）客户优势，专注经营20年，客户接近5000家，涵盖下游行业龙头企业，特别是通威太阳能、宁德时代等新兴产业战略客户。

　　（2）成本优势（价格），技术积累丰富，能够实现产能高效利用，且享受一部分电价优惠政策，生产成本具有优势。

　　（3）保供优势，四川2+2基地，福建双线大空分，库存量大，配套完善。

　　（4）业务模式涵盖瓶装气、液态气、管道气、运维，能够满足各类客户的个性化需求，陪伴客户成长。

　　（5）区位优势，公司所在的四川和福建，经济发展快，增长潜力大，公司在上述地区经营多年，已取得良好的市场知名度和品牌形象。

　　问：公司的供气合同定价模式是怎样的？

　　答：公司产品销售定价以生产成本和市场价格为基础，综合考虑市场竞争、供需导向等因素来确定，具体定价策略如下

　　对于液态气和瓶装气的终端客户，尤其是气体需求稳定、规模较大的终端气体使用方，产品定价以成本加成为核心原则，成本方面主要包括气体生产成本、运输成本、供气方的固定资产投资规模（在客户现场配置储罐）等，在此基础上综合考虑客户的气体需求规模及稳定性、所属行业及市场地位、所属区域及竞争情况，以及双方约定的结算方式、信用期等因素后确定，以框架协议所确定的价格通常在数月甚至超过一年的期间内保持相对固定。针对其他客户，公司产品价格通常随行就市，综合考虑市场供求及竞争状况、与该客户的业务量、客户资信、付款条件等因素后确定产品价格。

　　对于管道气的客户，公司与大中型客户在长期合作和互惠互利的基础上对气体产品进行定价，主要以成本加成为核心原则，综合考虑气体生产成本、客户规模及盈利能力、所属行业及市场地位、所属区域及竞争情况等因素确定较长时间内相关固定的结算价格，并在此基础上根据每年水电费、CPI等成本因素变化进行动态调整的一事一议的定价模式。

　　侨源股份（301286）主营业务：高纯度气体的研发、生产、销售和服务

　　侨源股份2022三季报显示，公司主营收入6.75亿元，同比上升9.32%；归母净利润1.04亿元，同比下降32.74%；扣非净利润1.03亿元，同比下降31.13%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.55亿元，同比上升18.71%；单季度归母净利润5068.04万元，同比上升13.35%；单季度扣非净利润5038.21万元，同比上升15.89%；负债率16.93%，投资收益6.0万元，财务费用1344.93万元，毛利率31.68%。

　　该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3408.97万，融资余额增加；融券净流入399.02万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，侨源股份（301286）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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侨源股份股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：长期一般，有一定的投资价值。