东兴证券股份有限公司孟斯硕,王洁婷近期对安井食品（603345）进行研究并发布了研究报告《主业保持稳定，预制菜布局初见成效》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为164.36元。
安井食品
事件：公司前三季度营业收入为81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润为6.89亿元，同比增长39.62%。其中，2022Q3营业收入为28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润为2.36亿元，同比增长61.73%。
主业保持稳定增长，预制菜布局初见成效。公司Q3收入和利润有较好的增长，一方面是主业复苏有恢复性增长，一方面是并购标的业绩上有较好的贡献。公司速冻火锅料制品、速冻面米制品、鱼糜制品等传统业务稳步增长，2022Q3分别增长27.71%、15.10%和16.73%。公司重点布局的预制菜肴板块业务快速上量，同比增加66.52%，其中冻品先生和并表的新宏业小龙虾制品增量明显，公司在预制菜领域布局的第二增长曲线初见成效，未来预制菜板块有望进入快速增长通道。
餐饮渠道复苏，特通渠道表现亮眼。三季度疫情影响减弱，餐饮渠道需求复苏；公司通过渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售，保持经销渠道稳定增长。2022Q1-3经销商实现收入64.82亿元、同比+26.1%(Q3同比+32.7%)；商超实现收入7.02亿元、同比+9.0%(Q3同比-4.0%)；特通实现收入7.43亿元、同比+351.7%(Q3同比+104.1%)；电商实现收入2.28亿元、同比+54.9%(Q3同比-0.5%)，我们预计随着团购渠道的继续开拓，特通渠道有望进一步被打开。
期间费用率小幅下降，毛利率同比有提升。今年公司在费用上的控制收到成效，2022Q3销售费用率为6.27%，同比下降2.75PCTs，销售费用率下降较多主要是受疫情影响，费用未能如期投放所致。管理费用率为2.32%，同比下降1.36PCTS；财务费用率为-0.73%，同比下降0.79PCTS。2022Q3公司整体毛利率19.6%，环比略降，同比有提升1.28PCTs，与Q3公司减少促销力度有关。
公司盈利预测及投资评级：作为速冻食品龙头企业，有较强的规模壁垒和渠道壁垒，公司在上游的布局，进一步增强公司供应链能力，我们认为公司拥有优秀的管理层，随着行业的增长，公司有望获得超过行业的增长。同时公司在预制菜领域取得的进展，给公司开启了第二增长极。我们判断公司未来5年收入增速可以保持超过20%以上的增长，预测2022年实现销售收入增长29.54%，归母净利润增长40.81%，实现EPS3.96元，给与强烈推荐评级。
风险提示：行业发展增速不及预期，疫情对消费影响终端需求，公司管理不及预期，原材料成本上涨过快导致盈利影响等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）沈旸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.69亿，根据现价换算的预测PE为45.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为186.39。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，安井食品行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有621家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.67亿股，占流通A股69.07%
综合诊断：安井食品近期的平均成本为163.19元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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