南京证券（601990）股份有限公司顾诗园近期对巨化股份（600160）进行研究并发布了研究报告《以量补价业绩高增，看好制冷剂行情底部向上》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为17.4元。
巨化股份
事件：巨化股份发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度实现营业收入163.77亿元(同比+29.74%)，实现归属于上市公司股东的净利润16.99亿元(同比+557.25%)，扣非归母净利润16.37亿元(同比+687.91%)；其中Q3实现营收58.73亿元(同比+32.32%，环比-0.39%)，实现归母净利润7.46亿元(同比+382.86%，环比+3.76%)，扣非归母净利润7.38亿元(同比+392.00%，环比+9.01%)。2022年前三季度毛利率18.76%(同比+6.13pct)，净利率10.46%(同比+8.29pct)；Q3毛利率19.11%(同比+4.82pct，环比+1.99pct)，净利率12.75%(同比+9.19pct，环比+0.40pct)。
Q3主要产品价格及原材料价格环比下行，销量涨跌不一：2022年单三季度公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价同比变动分别为-0.41%、7.48%、9.49%、-39.13%、20.68%、-26.41%、42.93%，而环比分别下跌9.44%、0.67%、20.83%、26.50%、5.20%、23.01%、9.49%。22Q3氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品外销量同比变动分别-9.63%、39.90%、-6.90%、-5.16%、22.85%、-4.40%、15.18%，环比变动分别为6.09%、3.70%、-2.61%、31.48%、11.60%、-19.82%、3.80%。原材料方面，Q3萤石、工业盐、电石、四氯乙烷、VCM、污水氟化氢的均价环比变动为3.98%、-5.26%、-7.86%、-4.08%、-26.73%
三代HFCs类制冷剂配额争夺即将结束，价格及盈利迎来底部反转，公司积极推进高附加值氟化工产品，产业链更加完善：中国正式接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，该修正案于2021年9月15日对中国生效(暂不适用于中国香港特别行政区)。发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结HFCs的消费和生产于基准，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。为争夺配额，行业产能扩张，而下游需求减弱，制冷剂行业从2019年开始进入下行周期，可以预见三代制冷剂配额争夺即将结束，厂商格局将会稳定，供给端呈现长期收缩趋势，公司作为国内三代制冷剂市占率及配额最大的企业将充分受益。公司启动实施3万吨/年PVDF一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目，加快实施1万吨/年PVDF二期(B段)项目，推进技术研发成果产业化，不断提升产品附加值，补全产业链。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.60亿元、24.69亿元和30.55亿元，同比增长94.74%、14.31%和23.72%；对应现股价PE为19.60倍、17.15倍和13.86倍，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期，原材料价格大幅波动。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券龚道琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.24亿，根据现价换算的预测PE为40.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.92。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，巨化股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有240家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计17.79亿股，占流通A股65.89%
综合诊断：巨化股份近期的平均成本为18.06元。该股最近有重大利好消息，投资者可加强关注。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：中原证券：给予宝丰能源增持评级
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