国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对环旭电子（601231）进行研究并发布了研究报告《大客户新品带动SiP业务，汽车电子持续增长》，本报告对环旭电子给出买入评级，当前股价为17.44元。
环旭电子
业绩简评
10月25日，公司发布2022年三季度报告。1)前三季度实现营收495.30亿元，同比上升35.63%；归母净利润21.71亿元，同比上升93.36%；扣非归母净利润21.88亿元，同比上升117.88%。2)Q3，实现营收205.90亿元，同比上升44.54%；归母净利润10.86亿元，同比上升90.01%；扣非归母净利润10.93亿元，同比上升101.88%。
经营分析
受益于大客户新品发布，带动智能手机、智能穿戴相关SiP模组需求。公司SiP产品主要涉及智能手表和TWS耳机模组、WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组等，与A客户在手机、Watch和TWS耳机相关产品深度合作，三季度A客户新品发布拉货，带动公司SiP模组需求，且公司在AR/VR新产品布局上取得进展，今年已有少量相关SiP产品出货。除此之外，公司积极拓展非A客户，推进与北美知名厂商，大陆及台湾地区部分品牌厂商的合作，展望未来公司作为SiP龙头，有望持续深度受益于单机SiP搭载量增加趋势以及大客户MR/AR等新产品打开销量。
汽车电子加速放量，积极在功率模块组装测试环节布局。公司与Tier1厂商、整车厂、上游功率芯片厂商开展广泛合作，2022年汽车电子客户订单大幅增长，Powertrain、域控制加速放量，带动汽车业务快速增长，且公司进一步布局功率模块组装与测试环节，提供一站式系统性服务。产品进展上，IGBT模块计划于今年下半年开始量产，23年车用SiC模块有望量产。除此之外，公司已布局电驱逆变器、OBC、BMS等新能源车相关Powertrain产品，未来订单有望逐步上量。
盈利预测&投资建议
考虑到公司在汽车电子高景气度领域持续布局，预计2022~2024年公司归母净利润为30.79、37.87、45.47亿元，同比+66%、+23%、+20%，对应PE估值为13、11、9倍，维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧；SiP新订单不及预期；产品研发进度不及预期风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.01亿，根据现价换算的预测PE为18.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.37。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，环旭电子行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有206家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计18.36亿股，占流通A股84.06%
综合诊断：环旭电子近期的平均成本为18.24元。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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