民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永乾近期对兆丰股份（300695）进行研究并发布了研究报告《2022年Q3业绩点评：Q3业绩短期承压，战略转型筑拐点》，本报告对兆丰股份给出买入评级，当前股价为45.11元。
兆丰股份
事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，2022Q3实现营业收入1.12亿元，同比-29.29%，实现归母净利润2766.61亿元，同比-18.83%。
海外需求致业绩短期承压，疫后缓解叠加海外需求修复公司业绩有望触底反弹。公司前三季度实现营收3.69亿元，同比-23.08%，其中，Q3实现营收1.12亿元，同比-29.29%，主要系海外市场需求疲软叠加国内疫情影响出口所致(公司业务集中于北美中高端售后市场，2022H1公司海外收入占比63.10%)，2022年1-9月美国汽车销量仅有1061万辆，同比-12.15%，其中，Q3美国汽车销量为354万辆，同比+0.66%。前三季度实现归母净利润1.24亿元，同比37.34%，归母净利润实现逆营收增长，其主要原因为受美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加影响(汇兑损益为-7121.62万元，去年同期-1266.08万元)。前三季度实现毛利率28.53%，同比-2.72Pcts，其中，Q3毛利率为23.06%，同比-10.61Pcts，主要系原材料成本上升、海运运费上涨及固定资产转固带来的折旧增加所致(22年前三季度固定资产同比+97.18%)。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/8.49%/7.68%/-18.58%，同比+0.90Pcts/+1.41Pcts/+3.32Pcts/-12.59Pcts，其中，22Q3财务费用率波动主要系美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加所致，研发费用率波动主要系公司持续加大研发投入助力公司战略转型所致。随着疫情逐步缓解、海外需求逐步恢复及公司战略转型的持续落地，公司业绩有望迎来拐点。
拓品类、扩市场，双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端：公司以轮毂轴承技术优势为基础，持续拓展新产品品类，通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外，公司积极布局上游产业链，推进“年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”，整合垂直产业链，推进锻造核心产业链的覆盖。市场端：2022H1年境外营收1.62亿元，毛利率达38.40%，公司以北美为主营市场，深挖存量客户，积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务，在全球新冠疫情反复的不利环境下，保持海外业务持续增长，客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下，公司加大前装OEM市场的开拓力度，以AM市场为基础，以OEM市场为主要增长点，目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单，主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。
投资建议：考虑到年初至今海外受疫情及俄乌冲突影响，原材料价格大幅上涨，公司海外收入占比较高，因此我们下调业绩预测，预计公司22-24年实现归母净利润1.54/1.61/1.86亿元，当前市值对应2022-2024年PE为20/19/16倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邵将研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为12.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，兆丰股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有21家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计5064.21万股，占流通A股75.95%
综合诊断：兆丰股份近期的平均成本为45.26元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：中原证券：给予比亚迪增持评级
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