东方证券股份有限公司万里扬（002434）近期对亚钾国际（000893）进行研究并发布了研究报告《资产、市场、资本全面国际化布局，奠定钾肥龙头业绩持续高速增长基础》，本报告对亚钾国际给出买入评级，认为其目标价位为40.14元，当前股价为27.32元，预期上涨幅度为46.93%。
亚钾国际
钾肥龙头尽显国际化优势：公司作为成功实现海外找钾并规模化生产的少数钾肥企业，在钾肥资产、市场消纳以及融资渠道方面具有明显的国际化特征。老挝作为重要的海外钾盐矿山富集地区，其钾资源丰富且开采成本较低，为公司提供了持续产能扩张的低成本资源，同时临近的东南亚市场和国内市场也帮助解决新产能消纳问题，给予公司广大的业务增长空间。老挝电力和人力成本优势显著，本国政局稳定，政府为积极发展经济因而当地营商环境较为宽松，为公司在当地的钾肥稳定生产和销售提供基础条件。此外，公司资本国际化则进一步丰富了融资渠道，在资金层面更好地支持公司境外业务扩张。
钾资源的稀缺性带来长周期景气：全球钾资源分布集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等地，而与主要需求来源的粮食生产地形成错配，导致钾肥的全球贸易量占全球产量超过70%。在地缘政治多发变动背景下，这种极度依赖全球贸易的商品的供应链也更为脆弱，局部的运力受阻与局部的运力超负荷都为整个钾肥运输体系造成了短期内无法修正的伤害，再加上全球疫情下对粮食安全问题的关注度提升，未来全球钾肥需求仍将保持稳定增长。而供给端方面，由于老矿产能退出以及新产能建设周期较长且成本较高，短期供给增量无法满足因地缘冲突导致的缺口，因此我们认为全球钾肥仍将保持较长时间的高景气。
储量优势和管理层执行力为产能扩张保驾护航：公司通过近几年的钾矿资源整合，目前公司氯化钾资源储量已超11亿吨，并计划三年内实现300万吨/年钾肥产量，远期规划800-1000万吨产能，生产规模逐步向海外龙头靠近，规模化后毛利率水平也有望进一步提升。对于采矿项目来说，资金需求大、项目周期长、工程技术难磨，对项目管理团队的耐心和执行力都是非常大的考验，是决定海外找钾项目最终成败与否的核心因素。过去几年公司管理团队在经历了技术、人员、资金等重重困难后，已于今年3月实现了第一个百万吨项目稳产达产。公司作为稀缺钾资源的拥有者和开发者，将享受行业长周期高景气和自身成长性的共振。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2.23、2.78、3.37元。按照可比公司22年18倍市盈率，给予目标价为40.14元，首次给予买入评级。
风险提示：老挝项目进展不及预期；钾肥行业景气波动；地缘政治局势变动；钾肥价格及销量假设的利润敏感性。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.08亿，根据现价换算的预测PE为9.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.74。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，亚钾国际行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：已有159家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计5.31亿股，占流通A股70.21%
综合诊断：亚钾国际近期的平均成本为27.27元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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